質疑國美并購征途

“人與人之間是差不多的，差一步而已，有時是半步。什么時候都不能把自己給改變了，弱小的時候我是這樣，企業大了以后還是這樣。只有把你的生命力給了企業，企業才能有生命力。人的外表可以改變，但心態一旦變化了，可能就是根本問題。”

2008年2月5日，上市公司三聯商社的一則拍賣公告悄然公布：控股股東山東三聯集團(持股19.71％)所持股份中的2700萬股將于2月14日被司法拍賣，用以償還三聯集團的債務。2700萬股占總股本的10.67％，這則拍賣公告所意味的絕非僅僅是幾千萬股權，在拍賣之后三聯集團的持股比例將降至9.04％，山東三聯集團將失去控股股東的地位。

在誰是未來三聯商社控股股東的猜測聲中，國美悄然出現，并如愿成為三聯商社股權的最終買家。國美的任何動作歷來都會受到外界關注，包括黃光裕2005年剃成的光頭，一個純粹的個人行為也會引來無數猜測。

鵬潤大廈位于北京朝陽區霄云路，地處燕莎商圈，地理位置十分優越。一個陽光明媚的下午，記者如約至此拜訪黃光裕。在前臺工作人員的引領下，走過幾段狹長的通道，視野突然開闊之時，已步入黃光裕的辦公室。黃光裕的辦公桌足有兩米長，醒目的白色筆記本電腦赫然置于桌面。

在記者采訪過的公司老總辦公室里，大多放著高高的書架，里面層層疊疊地放著一大堆書籍，或零亂擺放，或井然有序。然而，讓記者頗為驚訝的是，黃光裕的辦公室沒有書柜，更看不到書的影子。黃光裕告訴記者： “我是很少看書的，至今我還沒有看完過一本書。對書沒有偏好，很多時候都是為了查資料才看，工具性的使用。”黃光裕是個商人，是個成功的商人，盡管他沒有完全看完過一本書，但其資本運作的動作卻一直沒有停歇，且日益瘋狂。

買三聯只為成就世界級大國美

買永樂、買大中，買三聯商社，國美的確很瘋狂。

在商業游戲規則的運用中，黃光裕最慣用的方式就是曲線并購。比如在2006年，黃光裕就用自己控制的北京鵬泰投資有限公司以7885.82萬元的價格買下中關村科技15％的股份，成為中關村科技第二大股東。

在三聯商社股權拍賣過程中，國美電器與龍脊島公司股東及控制人山東建邦集團達成了有關議向：由龍脊島公司出面競拍股權，競拍成功后將該股權或者連同龍脊島公司一起轉讓給國美。山東龍脊島有限公司以19.9元/股高價拍下三聯商社2700萬股權，成為三聯商社控股股東。時隔不久，山東龍脊島有限公司就被國美電器收購，成為國美全資子公司。龍脊島出面繳納的拍賣股權資金全部出自國美，龍脊島公司本身實為一空殼公司，這為股權快速轉讓提供了便利。

國美由此掌握了三聯商社被拍股權，從而成為三聯商社間接大股東和實際控制人。至此，國內原來排名前六位本土家電連鎖企業中，除國美、蘇寧外都各易其主，其中，大中、永樂、三聯已納入國美大體系。三聯商社此番被收購后，國美在中國家電市場的格局已極難撼動。

三聯商社是國內家電流通領域中第一家上市公司，近年來業績雖有下滑，但三聯商社在山東地區仍擁有近百門店，并占據濟南家電銷售一半市場份額。三聯商社經過多年培育造就了寶貴的渠道資源，其在山東內外擁有200家連鎖門店，國美之所以對三聯商社股權不惜代價，意在控制三聯銷售渠道，奪得山東市場并在全國范圍內持續整合連鎖家電資源，這更是國美對三聯商社渠道價值及其戰略意義的判斷與定位。正如國美電器總裁陳曉所言，雖然5億多元僅是三聯商社一成多股權，但因為是控股權，從行業和三聯的門店網絡優勢看，都值這個價格。

伴隨成為三聯商社的控股方，國美電器不僅一舉將三聯家電百家門店納入國美旗下，更一舉成為山東家電零售市場老大，從而將均占據市場優勢的北京、天津、山東三省市連接。而國美在山東市場的優勢地位，無疑又為其今后與海爾、海信兩大山東家電制造巨頭談判，增添極重的砝碼。

繼去年12月底以36.5億元收購大中電器100家門店后，今年1月，國美又以1億元低調在山西大同并購當地龍頭連鎖北方電器，同時密洽收購陜西通訊連鎖蜂星電訊。此次再以高溢價控股三聯旗下門店，國美董事長黃光裕一連串眼花繚亂并購背后似乎另有深意。

更令人玩味的是，在記者截稿的當天業內傳出消息稱：國美正醞釀與百思買大規模換股。此消息稱，此舉涉及百思買在華所有擴張門店，包括在上海門店和收購五星電器后的門店資產。百思買將以此為資本，獲得國美部分股份，但并不謀求控股地位。國美此時并購提速是否為形成門店優勢，進而在未來資本整合中奪得主動權，不得而知。

而從全國布局考慮，收購三聯完成后，國美全國門店總數逼近1200家，已為中國其他家電連鎖巨頭門店的總和，這使在中國家電零售市場，超越國美已成為一項根本不可能完成之舉。而事實上，早在拿下大中電器時國美的志向就已經更加遠大。記得當時陳曉聲稱：“國美電器已確定企業愿景，在2015年前成為備受尊敬的世界家電零售企業第一名。”

強勢工作狂領導出國美速度

三年前的2005年，是中國首富黃光裕旗下的國美家電連鎖帝國歷史上空前狂飆突進的一年。這一個年份將被作為國美又一個關鍵點被記入其發展歷史——不管國美的未來是取得巨大成功，還是突然間宣告失敗。站在一個不可思議的高點上，黃光裕沒有絲毫的停留。首富地位似乎不能令他滿足，盡管2006年他又一次被胡潤富豪榜認定為中國內地首富，而其身價更進一步提升到140億。各種生活方面的奢侈和享受似乎也不能令他滿足。他幾乎將全部的時間和精力都投入到他的事業中。

在公司內部，黃光裕是一個出了名的以高目標嚴要求著稱的總裁，幾乎每個在國美工作過的人，都對其目標的嚴苛性印象深刻。如果你完不成，可能就有相應的處罰。新員工上崗后別說一年，能把這52周的每一周扛過去，就非常不容易了。員工描述的黃光裕的管理風格是批評得多、表揚得少，對工作要求極為嚴格。

在黃光裕身邊工作了多年的一位高管告訴記者：“黃總給自己定下一個很高的目標，再去發現、尋找幫助實現這個目標的一個一個支撐點去步步實現。國美這么多年發展這么快，如果不是黃總那些高的目標，就不會有今天的國美。”黃光裕的作息時間和記者差不多，工作到凌晨兩三點很正常。但記者的這種狀態只是間歇性的，而他辦公室員工都是兩班倒，早班上午來了之后，下午4點可以下班，晚班則要一直工作到他夜里回家。

若要是5年前提起蘇寧電器，黃光裕會露出不屑一顧的神態，認為蘇寧僅僅是個跟在國美后面的模仿者而已。但是后來蘇寧的擴張速度及口碑效應不得不令黃光裕捏著一把汗，開始小心提防這個對手。盡管國美以250多億的銷售額雄踞家電零售行業老大位置，但作為老二的蘇寧電器的銷售額也達到220億元，蘇寧的這一增長態勢如果持續下去，其趕上國美似乎指日可待。據記者了解，當時國美內部會議中，提得最多的是如何對付蘇寧。2004年末，國美向外界宣布，新的一年它將增開門店300家，而此前18年時間里，國美總共發展門店數也不過200多家，在2005年其全國范圍內的門店數量由200家遽然擴充一倍，達400多家。利用一年的時間迅速將門店數量膨脹一倍，迅速開店擴張與蘇寧拉開差距，國美的開店計劃的確夠瘋狂，這或許就是那個傳說中的國美速度。

就拿國美曲線收購三聯商社一事來說，記者發現，國美當初收購大中、北方電器、三聯所需資金超過42億，加之回購所需，總計要超過60億人民幣，如此巨額的資金流動，很容易令業界產生聯想。令人玩味的是，國美在收購過程中表現出來的果斷令人驚訝，如三聯拍賣當日成交價格較三聯商社2月13日收盤價高出105.6％，而未經任何審計拿下的大中電器，報價比蘇寧高出8億。對國美而言，志在必得的東西無論以多大代價都要將其拿到手，或許這是黃光裕的性格使然。

“堅持”是黃光裕對自己性格最大的肯定，也讓黃光裕走到今天。但現在看來，當時如果不堅持，把握當時的全國擴張，就沒有今天的家電零售市場的格局了。“一定”、“應該”、“必須”，黃光裕似乎駕馭的不僅僅是他的語言，否則也無法讓國美從生死邊緣，發展到從不為資金發愁、具有強大生命力的家電連鎖。

一個強勢的領導者，必定成就一個強勢的企業。對于記者強勢這一判斷，黃光裕笑著說道：“沒辦法，總是要面對各種場合，國美現在是上市公司，我必須要給公眾、投資者更多的信息，否則人家說你架子大。出名不是我做買賣的目的，我做得并不多，20年也不過只做了零售和地產兩件事，中間碰到困難我不會退縮或者改變初衷。”

在國美，黃光裕有極為強大的個人權威。任何事物都有兩面性，對企業而言，強大的個人權威是好事，或許也是壞事。

黃光裕未來會扮演什么角色

自從中國加入世貿組織以來，海外零售巨頭大舉入駐中國，外資企業不斷涌入中國零售市場，整個中國的零售業面臨著本土企業與外資企業面對面的較量，國美依然尚未發展海外業務。但國美并非在坐失時機，“海外家電零售的到來，會引發新的競爭格局出現，但這是若干年以后的事情，我們會關注他們的事態發展。他們的經營模式會給中國帶來什么?是他們隨我們的模式改變，還是創造一個新的模式?這個模式老百姓是不是認可?都是我們要考慮的。”對國美來講，發展海外業務應該是一個時間上的問題，而此時的“無為”似乎就是“有為”。

只身投入家電零售，對于自己最初的這個選擇，黃光裕嘆了口氣，擺弄著手邊的手機說，“做零售是很累的，如果早早看透的話，就不會做這個了”。這種如果是不存在的。畢竟，黃光裕看中的行業多了，有錢去做的也多了，“只是精力問題，不存在操作能力和資金的問題”。“中國的人才并不是說很足，還需要在培養過程中去使用，還不能達到那種你有錢就可以去享受的程度，做老板比較累。”

“過平民化的生活，沒有能力去影響大家的時候，也沒什么可擔心的。一旦達到一定程度，這些可能便是一種責任，這些都要用心情去調節，而不是刻意去做的事情。作為一個能在社會上立足的人，他的家庭也一定會處理得很好。”對于子承父業的家族模式，黃光裕并不贊成。“我希望我的企業是個社會化的企業，這個企業會成為很多人的平臺，會有很多人爭著來做第一把手，把企業做得更好。”而黃光裕更愿意自己只是做一個股東，“如果成為一個大企業的時候，其實是大幫人來為我創造財富。我現在需要建立一種機制，不用我去控制也可以更好發展，也不會敗，也不會流失”。

現在的控制就是為了未來的不控制。為了這個目標，黃光裕對企業內部親戚手中的權力管理非常嚴格。“假如你的生命是企業的話，只有把你的生命力給了企業，企業才能有生命力。企業才能不受生命和自然規律的限制，否則我們只是企業的一個過客而已。”這是黃光裕經常對家人說的話。

黃光裕的這一番話，可謂是悟透了企業的真正管理哲學。而如果按照國美的恢宏志愿，想成就一個全球最大的家電零售企業，成功收購大中、永樂、三聯，還僅僅是這個志愿的前奏。一個世界級大國美能否躍然而現，國美要走的路還有很多。或許在未來，黃光裕在企業統治權力上的適當釋放，將有利于這個愿景的達成。屆時黃光裕將扮演什么角色?或許這一角色應該類似于聯想的柳傳志。

質疑國美并購征途

“假如你的生命是企業的話，只有把你的生命力給了企業，企業才能有生命力。企業才能不受生命和自然規律的限制，否則我們只是一個企業的過客而已。”這是采訪中，黃光裕給記者留下的印象最深的一句話。為了實現這個目標，國美的并購動作一直不斷。

在2006年收購永樂之時，記者就曾產生這樣的疑問，短期內大肆地進行并購，國美的資金并不成問題，但是，并購之后的店面重疊和管理差異的問題并非是短時間內就可以解決的。如此下去，國美又能否永樂?當前中國家電行業的形勢讓記者聯想起百思買和電路城，這兩家北美的特種銷售連鎖巨頭也曾經上演過一出風水輪流轉的戲劇。在北美消費電子零售戰場上，三分天下的分別是百思買、沃爾瑪和電路城，百思買遙遙領先。而在1996年之前，電路城和百思買的排名正好相反。

從百思買的成長經歷來看，百思買從來不并購，就是自己開店。而電路城恰恰相反，喜歡大肆并購零售企業，從而消耗了大量的財力，被百思買在1996年一舉超過，至今都無法恢復到原位。

或許對于黃光裕本人來說，狼是其最合適代言。狼憑借不羈的野性和靈敏的嗅覺在惡劣的環境中尋找生存空間，并組織起強大的團隊力量，在強者如林中不斷出擊、不斷超越。“人與人之間是差不多的，差一步而已，有時是半步。什么時候都不能把自己給改變了，弱小的時候我是這樣，企業大了以后還是這樣。人的外表可以改變，但心態一旦變化了，可能就是根本問題。只有把你的生命力給了企業，企業才能有生命力。”黃光裕一直以此勉勵著自己。

永樂也好，大中也罷，三聯商社的納入其中，都無疑增加了國美作為市場老大地位的砝碼，同時，也增加了其風險系數。畢竟，黃光裕用霸氣成就了一個企業，但是，光憑霸氣無法支撐一個企業盲目擴張的野心。

記者思考

在2008年春節前，國美電器趁香港股市持續調整之際，先后分10次對其股票進行了大規模回購。在2月4日至5目間，連續兩天就動用了約13.5億港元，回購國美約7700多萬股股票。國美管理層稱回購國美股份是為了增強投資者信心，其實從一個側面也折射出國美在市值管理方面非常積極。此番，盡管成功收購三聯商社，但國美仍然面臨著挑戰。

國美競得的三聯商社2700萬股權，僅占其總股本的10.67％，比第二大股東只高出1.63個百分點，距成為上市公司絕對控制人尚有一定的距離。國美前期通過收購大中、永樂，大規模的資源整合尚未徹底完成，并且三聯商社近年來業績下滑，入主三聯商社進一步加重了國美整合負擔，如何提高三聯商社的經營能力和業績也對國美提出了挑戰。

如果國美要借殼三聯商社上市，其也將面臨一系列需要解決的問題，甚至障礙。接盤任何一家公司都會存在歷史遺留問題，三聯也不例外，遺留問題的處理成本往往比較高，并且上市公司的大股東間的股權比例越接近，股權如果出現博弈也會影響到公司治理。或許在今年，國美還會一如既往地堅定其國美速度，但如何提高公司的盈利能力和股價將成為國美電器2008年的首要任務。