一季度８００億美元熱錢流入中國

截至4月末，我國外匯儲備增加到1．76萬億美元，超過世界主要7大工業國(包括美、日、英、德、法、加、意，簡稱G7)的總和，也超過了日本、韓國以及中國臺灣與中國香港地區的外匯儲備的總和。僅在4月，中國的外匯儲備就增加了745億美元，相當于每小時增加約1億美元。這一數額是4月份中國貿易順差和外商直接投資總和的3倍多，而貿易順差和外商直接投資是外匯儲備增長的主要來源。

巨額國際熱錢加速流入

根據國家外匯管理局數據統計，人民幣兌美元在5月份累計升值近1%，遠遠高于4月份的0．3%，期間人民幣對美元匯率6次創出匯改以來的新高；今年以來，人民幣兌美元已累計升值約5%。

分析人士認為，受美國近期數據表現較好和油價下跌的支撐，美元后市仍有望走強，這將一定程度上抑制人民幣匯價的強勢走升，若沒有中間價大幅高開的指引，預計人民幣近日還將繼續盤整。與此同時，我國外匯儲備4月份增長高達744．6億美元，創出單月外儲增長歷史新高，從目前數據顯示，熱錢正加速流入。

從央行公布的數據顯示看出，今年一季度我國外匯儲備增加了1539億美元，較上年同期增長40%，扣除同期的FDI和貿易順差，尚有800多億美元得不到合理解釋，外界通常認為這部分屬于熱錢。據此數據，一位經濟學家估算，今年單月熱錢的流入量大概是去年的3倍。因而市場對于熱錢流入加快的擔心逐漸加劇。事實上，央行《2008年第一季度貨幣政策執行報告》也指出，次貸風波持續發展，國際金融市場動蕩，中國可能成為國際資金的“避風港”。

隨著美元筑底明顯，美元對新興市場國家金融體系沖擊加大，而中國更是首當其沖。一旦中國貨幣升值預期降低，外匯流向發生逆轉，高達1．76萬億美元的外匯儲備風險顯現。

資本外逃風險正在加大

盡管目前人民幣持續升值，但一旦人民幣匯率發生大的變化，中國可能會遭遇嚴重沖擊。分析人士認為，和大量國

際資本流入中國市場相比，如果巨額資本回流，對中國產生的后果將更加嚴重。因此，面對美元走強預期加強，中國高額的外匯儲備必須防范因人民幣升值預期減弱，國際資本迅速套現回流的風險。

目前，美國降息空間開始減小，歐洲經濟增速也開始放緩，美元暫停了其貶值的步伐。受惠于美元貶值和新興市場國家需求旺盛，美國出口對經濟復蘇的貢獻日益顯現。隨著美國經常賬戶赤字改善、金融市場恢復秩序、房市逐漸回暖并刺激消費，美國經濟在2009年將逐漸恢復，美聯儲會開始新一輪的加息周期以緩解通脹壓力。這些因素將支撐美元在2009年走強。近期，美元指數在技術圖形上甚至出現了筑底的跡象。

中金首席經濟學家哈繼銘認為，美元匯率變化是國際資本流動重要風向標。布雷頓森林體系解體后數十年的歷史表明，美元出現貶值時，通常會有更多資金流向新興市場；美元觸底反彈時，資金又開始流出新興市場。

建立“限入引出”戰略

目前，國際資本流動方向逆轉的潛在風險主要來自于以下兩方面：美國次貸危機傳導，以及國際游資認為中國大陸匯率和資產市場收益到頂而套現，在華外資企業積累了巨額留存收益、海外游資主體借貸投入中國市場等因素又將強化這兩個基本機制的沖擊力。次貸危機正在繼續深化，在收入銳減的情況下，如果海外機構投資者、外資企業等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產，把資金調回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。不少海外游資主體實際上是借貸投入中國市場，如果危機深化導致其償債能力削弱，他們將很有可能不得不加快拋售中國資產套現回流。

高儲備給中國帶來的外匯壓力應得到充分重視。只有從整體上改變傳統的經濟金融發展戰略，才能從源頭上解決對外經濟失衡的風險。業內人士認為，目前貨幣當局應密切監測外匯流向動態，強化外匯監測體系，及早察覺外匯流向的異動。當前，采取措施適度控制外匯資金流入，鼓勵外匯資金流出，是新形勢下的國家戰略要點。