中國機會還很多

年輕VC們深入研究行業領域，逐漸形成了自身鮮明的投資風格。

隱然已有新一代VC領軍人物氣質的羊東，在2007年憑借完美時空創出50倍的眩目投資回報，看似運氣的偶然背后卻有著某種必然性。以羊東為代表的新一代VC與整個行業一道成長起來，他們付出了艱辛和勤奮，跟著所屬機構，深挖重點行業領域，逐步形成了自己的投資風格及體系。

趨向成熟的老將

2000年就加入這個行業的羊東是創投業的老將。仔細審視羊東參與的投資項目后，不難發現一個有趣的現象，畢業于清華大學計算機系的他對于校友創立的企業有一份特殊的感情，從稍早的博客中國、德康數碼、太合麥田到最近的銘萬、完美時空等。他自己對此也并不諱言，“我們對清華校友是會特殊看待的”。成立于2005年4月的清華企業家協會（TEEC）則成為羊東的良好溝通平臺。

盡管取得了類似完美時空這種快速高效的投資業績，但視沃倫#8226;巴菲特（Warren Buffet）為偶像的羊東篤信價值投資理念，投資項目要看得見5～10年內的發展。對風險比較大的新興行業，羊東則采取嘗試的態度。

“投資博客中國和58同城本身就是在做嘗試。”而在視頻、社區等Web2.0概念炒得發熱的領域，以及此前的SP領域，羊東甚至整個賽富都沒有進行投資。“視頻網站的同質化現象很嚴重，所以做視頻的風險很大，得投入大量資金撐到市場逐漸成熟”。他坦言，“我比較‘摳’，要真的值那么多錢并真的需要那么多錢，才會去投。”

在選擇投資對象時，羊東有著自己的明確原則：特別看重企業及創始人的履歷。“投資一個案例時，自己考慮最多的是歷史，如公司已經做過什么？公司創始人以前做過什么，有什么專長？而不是太看重未來的商業計劃。賽富是成熟的基金，希望與成熟的團隊聯手，這種合作的成功機率是最大的。”

2005年8月，賽富向銘萬注資1，000萬美元，這是一家為中小企業提供信息化服務的公司。羊東稱，“主要看重銘萬已建立起來了的渠道。這個渠道的粘性很強，某個公司一旦成為了銘萬的客戶，銘萬就可以長期服務于他，為他提供系列增值服務。”此外，同樣畢業于清華的銘萬創始人張冀光曾成功創辦過中企動力的經歷也打動了他。

而龍帆傳媒管理團隊的執行能力則給羊東留下了深刻印象，這家最初成立于深圳的戶外傳媒公司迅速向武漢等地擴張，每到一處就能很快成為當地領先者。此前已經投過炎黃健康傳媒、百泰傳媒的賽富順理成章在2007年末向龍帆傳媒注資2，000萬美元，在羊東看來，廣告行業的整合機會非常多，龍帆下一步可能會借助收購加速擴張。

都在關注消費領域

身在規模較大、風格比較成熟的賽富，投資領域選擇相對較廣，羊東目前對消費領域也很關注，事實上這已成為很多VC尋找項目的重點方向。

寰慧投資合伙人孫文海對此有著自己的分析，目前社會主流消費群體是1970年后出生的一代，這些人基本沒吃過苦，他認為“在中國創造最大財富的，享受最大財富，享受最大幸福的”也是這一批人，他們的消費能力是歷史上最強的一代，圍繞著他們的生活需求將帶來最大的投資機會。

紅杉中國董事計越就逐漸將目光從TMT領域轉向傳統產業，開始積累相關經驗。在投資了重慶小天鵝餐飲連鎖后，紅杉又在2007年末投資了同樣基于重慶的餐飲連鎖企業鄉村基。據計越透露，2008年紅杉可能還將與海納創投合作，在重慶投資2～3個消費領域的項目，目前正在洽談中。

凱鵬華盈合伙人徐傳陞認為，高速發展的中國環境與美國迥異，逐漸富裕的大眾在文化、產品、服務等方面，都蘊藏著無限商機。因此在消費品方面，凱鵬華盈從傳統的服裝到餐廳都有關注，投資傾向于早中期。

但他也表示，在這個領域進行投資，那些只有商業計劃書的企業遠遠不夠，無論是營銷或消費品領域都是比較注重執行能力，他們需要看到對方已經實現了一定業務規模，能看到在三五年之內可能突破的潛力。正是基于此理念，凱鵬華盈在2007年中向此前已經獲得兩輪投資的紅孩子注資2，500萬美元。

紅孩子是一家以母嬰產品為主的零售商，目前年營收已達2億元左右，并且增長勢頭強勁。NEA也對其進行了投資，NEA合伙人蔣曉冬表示，中國的零售市場非常分散，現在生產和消費能力都很強，零售業就會有很多機會。眾多業內人士對此已有共識，在2008年，餐飲連鎖和零售連鎖仍將是投資重點之一。

醫藥醫療正熱

幾乎在投資鄉村基的同時，紅杉又在理財服務領域下注，向諾亞財富注資。隨著個人財富的急速增長，各種創新的金融產品不斷推出，而相關服務又極為緊缺，這無疑為第三方金融服務機構提供了巨大的機遇。

同樣被大多數人看好的是醫藥醫療服務領域。寰慧投資合伙人黃佩華明確表示，看好CRO（醫藥研發外包）和醫療器械行業。她曾在美國親自參與包括Sirna、XenoPort、Oculex等在內的醫療領域公司投資案。她認為，“中國的CRO行業很有優勢，因為人力成本比較低。”寰慧在2007年2月第三輪領投了博際醫藥，這是一家做臨床前動物試驗的CRO公司。

“邁瑞公司是非常成功的案例，雖然下一個邁瑞很難找，但這樣的好公司還有，我們還是會在這個領域尋找新機會。”黃佩華說，“我們也曾經在美國投資過藥物洗脫支架治療領域領先企業Biosensors，我認為這個行業也是很理想的投資領域。”除此之外，寰慧還看好那些比較容易復制、最終形成連鎖的專科醫療服務機構。

徐傳陞及其同事在2005年初就瞄準了醫療行業這個大市場，雖然當時沒有很強的民營企業，但他們相信，這一產業會越來越正規化，肯定會有很好的切入點，便決定由徐傳陞去主要關注醫療領域的投資機會。2005年～2006年期間，原本對醫療行業很陌生的他，至少和不下50家的相關企業打過交道。

徐傳陞在江浙地區看了很多家醫療企業，只要聽別人說某家企業不錯，就會上門拜訪。當時的康輝醫療器械是個家族企業，但管理者也在思考如何轉型，把企業做到更大的規模或者打開全球市場。雙方接觸后，彼此感覺都不錯，徐傳陞表示，“當時這家企業的盈利就已經很好了，需要的現金不是太多。我就和他們談論了很多關于未來企業的發展問題，企業的架構、人才管理等，大家都很投合，所以價格上沒有太多的爭議。”

由于醫療行業的門檻很高，徐傳陞每天要逼著自己重新學習。而相對而言，醫療器械的投資門檻低一些，因為新藥研發需要太多化學、生物的相關知識。

而NEA也將著重在此領域尋找機會。據NEA合伙人蔣曉冬介紹，NEA以往絕大多數投資項目都集中在美國，它是美國醫療領域最大的風險投資商，約占其投資規模的40%，曾投資過30多家連鎖醫療機構。隨著對新興市場的投資力度加大，NEA將逐步發揮出其經驗優勢。

還會堅守互聯網

盡管VC投資領域有逐步擴散的趨勢，但TMT領域仍將是絕大多數投資機構始終關注的重點。年輕人的血液里似乎對于網絡有著自然的親近和喜愛。

IDG技術創業投資基金合伙人高翔在研究生階段學的是數量經濟專業，對風險投資、互聯網和IT的了解并不深刻。但在進入當時專注于IT領域投資的IDG后，年輕人對于網絡天然的貼近使他很快找到感覺。

高翔樂意站在用戶的角度上思考，以體驗創業公司所提供的產品和服務，比如聊天工具、游戲、博客、交友等，在體驗的過程中，甚至還會和更年輕的一代交流對相關產品的看法。這種換位思考為他迎來了成功，同時也積累了經驗。“最初缺少一些經驗和知識也不會有太多影響。”因為在互聯網這一領域，恰好需要年輕人具有的對新事物的敏感性。近年來，高翔參與了對土豆網、分貝網、POCO及3G門戶等項目的投資，目前都發展不錯。

技術背景深厚的紅點創投董事袁文達則希望能在中國找到\"MySpace\"（紅點是其主要投資人之一），他認為虛擬網絡社區是未來的趨勢，自己已經看了很多此類項目，并且投資了51.com。

袁文達表示，雖然目前在中國的Web2.0網站面臨一些挑戰，但紅點投資是Web2.0堅定不移的支持者。“Web2.0非常好，從經濟學角度來說，通過用戶參與，如果公司本身內容制作成本是零的話，毛利率可以接近100%。”

寰慧投資合伙人孫文海也認為Web2.0領域會出現大量成功的企業。他表示，在Web2.0的各種應用中，有兩個最重要，一是博客，二是SNS，分別體現了人類的兩種基本需求，一是人要有思想獨立性，博客就是代表思想及個體的獨立性；二是人的社會性、認同感，SNS則是人們社會性的延伸。“我們應該再給他們一些時間，不急于一定要催生出一個商業模式出來，不要拔苗助長。畢竟一個革命性產品或者產業的形成需要不斷的探索和成長。”

而入行后一直堅守在智基創投的呂強對無線領域情有獨鐘，他認為沿著“無線應用”這條線一直都會有新的投資機會，自我評價“獨斷專行”的他不會因為別人的眼光而改變。在2004年初呂強負責投資的掌上靈通上市后，他又尋找到了訊天通信，因為對此行業已相當熟悉，呂強很快做出了投資決定。一年后訊天通信被日本最大的SP公司Index以8，000萬美元全資收購，智基創投成功套現退出。

2007年初，呂強預測手機領域會成為投資熱點，事實上手機門戶、手機搜索、手機媒體等領域都不斷有代表性公司冒出頭來，圍繞這些領域的投資事件也時有發生。呂強這一年在該領域也有兩次出手，分別是宜搜和弛縱，其中宜搜在手機搜索領域已取得了領先位置，而弛縱主要是通過各種渠道把客戶的行為、特性、位置結合起來，提供精準的廣告服務。

本土創投的優勢

與外資投資機構相比，本土VC在互聯網領域的投資明顯處于不利位置，但它們也在市場上尋找著自身的比較優勢。

作為本土VC代表的深創投就借著國有背景，重點參與國有企業改制等相關機會。深創投北京公司總經理劉綱認為，中國是制造業大國，制造業是國民經濟的主力軍，過去受制于體制和觀念，國企的發展受到限制，但隨著國家政策的調整，很多國企也在變革，進行管理層的持股和改制，從而給風險投資機構進入國企提供了條件。

劉綱說自己接觸過很多國企，其實對風險投資有所了解也沒有什么排斥，因為風險投資是純粹的財務投資，雖然也會介入董事會，但并不會影響企業根本的控制權。在此過程中需要考慮的只是，企業管理方式和風險投資的決策方式需要匹配，國企管理層面對游戲規則的轉變需要進行相應調整。

“國有企業在整個經濟中占有很重要的比重，通過有選擇的投資國企，幫助他們轉化機制，VC就成為他們發展的巨大推動力，中國制造變成中國創造就有可能。”劉綱還表示，投資國企風險并不大，因為其各項管理制度都比較完善，“全軍覆沒的風險比較小”。

魯華化工是山東淄博地區原齊魯石化轉制后的企業，之前管理層對企業運營沒有完全把握，希望可以尋求投資機構幫助，而深創投則看好行業前景，雙方有了初步的合作意向。不久后，該廠有一個裝置投產成功，每個月產生幾百萬甚至上千萬元的利潤，考慮到合作的長遠利益，劉綱征求公司同意后還適當提高了投資介入的價格。深創投介入后，為魯華化工提供了很多增值服務，當時這家企業要和天津石化合作建廠但沒有土地，深創投就和天津高新區取得聯系，最終解決了占地百畝的廠區。

而盡管聯想投資更接近外資機構，但由于聯想控股深厚的產業背景和本土資源積累以及品牌效應，其在項目投資上也有深創投類似的優勢。在聯想投資內部，對于每個人的重點關注領域則有較為明確的劃分，這也體現出聯想大家庭的傳統。

身為執行董事的王俊峰主要關注非TMT領域，談到對于陽光紙業的成功投資，他向記者介紹說：“雖然造紙業是一個非常傳統的行業，但在2005年我們調查發現，多年來中國造紙業與GDP增速同步，而其中的包裝用紙則以兩倍于GDP的速度向前發展，消費包裝更是以三倍速度‘狂奔’。當時就想，如果能在消費包裝這個細分領域找到一家消費升級與進口替代概念的公司，絕對值得投資。”接下來的工作就是不斷的尋找、搜索。

2005年底，在看了七、八家造紙業公司后，王俊峰逐漸將目光投向了一家名叫陽光紙業的公司。當時陽光紙業的產品完全是創新的進口替代類產品，填補了國內造紙業的空白，并且產能正在逐步擴大，一旦獲得資本注入，發展速度將會更加迅猛。而且“陽光紙業的核心團隊非常令人放心，他們在造紙行業皆具有15年以上經驗，其中公司帶頭人王東興從1984年就進入造紙行業，曾在上市公司晨鳴紙業從技術員一直做到集團副總裁。”最終，陽光紙業在2007年12月份成功上市，為王俊峰的投資成績單添上了不俗的一筆。