保持信心

2008年的中國股市或許不再能領跑全球漲幅，但依然值得期待。

股市里從不缺乏預測，不幸的是你永遠沒法提前知道誰說得對。狂飆突進的中國股市在2007年最后的幾個月里變化莫測——先是一氣沖上6000點，然后立即掉頭向下。但一些人擔心的泡沫破裂并未出現，接下來上證綜指步步為營，逐步收回失地(上證綜指2007年收于5261.56點)。

這讓分析師們對于中國2008年A股行情的預測出現分歧，東方證券在研究報告中，預測2008年上證綜指將在4500-6500點之間波動；中信證券相對樂觀，表示指數上沖7000點應無問題；美國著名投行高盛則持謹慎／中性的態度，認為2008年滬深300指數將報收于4700點左右。在剛剛過去的2007年，滬深300指數收于5338.27點，全年上漲了161.55％。

預示A股市場不會再現前兩年暴漲行情的跡象不難找到，首先海外市場似乎開始看淡中國概念，中國企業海外IPO不再受到盲目追捧：廈門廈順鋁箔有限公司原擬在香港進行IPO，但路演反應冷淡，不得不放棄IPO計劃；中國重汽(香港)有限公司和中外運航運有限公司上市首日均跌破發行價。國外投資者開始調低對中國經濟增長的預期，希望中國概念股票有更加合理IPO定價，而不再像以前那樣一味搶人。

并不能簡單認為海外投資者態度的變化和國內A股市場沒有直接的關系。事實上，今天的中國資本市場無論在實質上和心理上都和國外資本市場存在明顯的聯動關系。境外投資者進入中國A股市場的正規途徑雖然只有QFII(合格的境外機構投資者)，但各種估計都認為有大量境外資金通過各種其他渠道進入中國，成為中國A股市場的資金來源之一。受次級債務蔓延的影響，2008年境外資金對中國A股市場的態度將更加復雜，一方面，在這場金融危機中，中國股市是全球少數幾個表現優異的避風港，另一方面，日益嚴重的流動性危機使得海外投資者能夠動用的資金捉襟見肘，同時擔心中國經濟因美國拖累放緩，它們對于A股市場未來增長看淡。

然而對2008年中國A股市場最重要的影響因素仍然可能是政策因素。安信證券(Essence Securities)駐深圳首席經濟學家高善文表示：牛市的基礎沒有發生變化，但信貸政策收緊將繼續帶來壓力和變數。在中央經濟工作會議確定2008年實行“從緊的貨幣政策”之后，貨幣供應控制的嚴格程度可能是多年未見的，根據報道，中國人民銀行已經確定2008年的信貸投放量不能超過2007年的標準。

幾個月之前，眾多機構和分析師仍然篤定奧運會之前政府不會希望看到股市、樓市發生大的波動，因而政策出臺不會雷厲風行。但也可能出現另一種情況——由于市場對于奧運前的經濟普遍抱有信心，政策調整反而能以對市場影響最小的方式完成。

分析師預計，2008上半年央行仍然可能加息兩三次，并繼續上調存款準備金率。受多方面因素的影響，2008年中國GDP9曾長可能放緩N8％。同時，人民幣升值速度還將略微加快，升值幅度達6％到8％。人民幣持續升值和西方國家經濟增長放緩，將使中國出口企業面臨嚴峻挑戰。

宏觀經濟形勢的變化對上市企業的盈利水平將產生重大影響，并進一步左右其股價表現。在剛剛過去的一兩年，上市公司盈利大幅增長，其中主要通過交叉持股，上市公司在股市上漲的過程中獲得了大量投資收益，投資收益在企業盈利中占較高比例，通常在25％至30％，但是一旦股市上漲速度放緩，企業投資收益也會大幅下降，從而造成上市公司盈利狀況的普遍下滑，成為股市上漲放緩的微觀理由。

2008年，奧運將是影響中國股市表示最大的個體事件。普遍認為在正式召開前奧運是支撐股指上最有力的因素。但奧運對股市的正面影響可能被提前透支，奧運結束后股指將步入下行通道。

中國經濟增長模式的轉變從長遠看對股市的影響更為持久，越來越多的人已經認識到過度依賴出口的經濟增長模式難以為繼，恢復投資、消費和出口之間的平衡是中國經濟發展的主要議題。同時由流動性過剩帶來的物價上漲，也使得消費品行業有可能成為中國股市繼資源、金融、地產后下一個熱點板塊。根據統計，2007年1-10月社會消費品零售總額增長15％。匯豐晉信基金經理萬文俊表示：“從新年第一個交易日的走勢就基本可以發現消費將是今年重要的板塊。”隨著中國城鎮化建設和對于生活、生產環境要求提高，基礎設施建設和產業更新升級概念也可能持續被看好。

另外，深圳中小板市場已經進入倒計時階段，可以預見在日益強調創新的大環境下，具有技術含量的中小企業會受到政策支持和資本市場的歡迎，融智投資顧問有限責任公司董事長李春瑜認為，中小企業將是2008年除消費品之外另一個熱點板塊。

過去兩年，一批國有大型企業回歸A股，極大地改善了A股市場的結構和資產質量，預計2008年這一情況仍將繼續，中國移動、中國網通等電信運行商會再次激發市場熱情。此外，一批符合條件的外資企業有可能在A股上市，從而進一步夯實市場基礎。

2008年，中國的證券市場的開放程度、和國際接軌的水平會繼續提高，對希望分享中國經濟增長而非僅僅看重短期收益的投資者，2008年仍然是一個值得期待的年份。