遏制“中國平安”

實際上，歷史上有關(guān)上市公司利用增發(fā)、配股惡意“圈錢”的事件始終不絕于耳，對于這次平安、浦發(fā)巨額增發(fā)引發(fā)的震蕩，有必要予以關(guān)注和改進(jìn)。

與進(jìn)入2008年初時的樂觀情緒相比，近期市場有些悲情彌漫，由一極走向另一極，只用了短短不到一個月的時間，而聯(lián)結(jié)這兩極的關(guān)鍵語，人們似乎更愿意將其歸結(jié)為有關(guān)“巨額增發(fā)”的虛實傳聞。

1月20日，中國平安剛宣布了增發(fā)新股公告，1月22日，滬指就開始暴跌，當(dāng)日跌幅創(chuàng)下半年來紀(jì)錄，并引發(fā)了2006年以來的最大一輪調(diào)整；2月20日早盤，浦發(fā)銀行關(guān)于增發(fā)的傳聞甫一發(fā)出，反彈不久的大盤便應(yīng)聲而跌，此后幾天，大盤一直低迷不振。從市場暴跌可以看到，巨額增發(fā)以及由此帶來的對于資金面的對沖正在改變著人們對于未來市場走勢的預(yù)期。

增發(fā)“寒流”突襲A股

1月20日，中國平安宣布，集團(tuán)董事會已審議通過相關(guān)A股再融資議案，擬申請增發(fā)不超過12億股A股股票及發(fā)行不超過人民幣412億元分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。

有專家預(yù)計，假設(shè)A股增發(fā)價為每股90元，那么總?cè)谫Y額將達(dá)到1492億元。此次融資是A股歷史上最大規(guī)模的融資計劃。如果增發(fā)A股完成發(fā)行，中國平安A股比例將由65.17%增至70.06%，H股比例則由34.83%攤薄至29.94%。

此消息出臺后，立即引發(fā)了市場暴跌，在權(quán)重股帶領(lǐng)下，在短短14個交易日中，股指從5522點一度探低4195點，跌幅達(dá)到了24%，市場一片肅殺，空頭完全占據(jù)上風(fēng)。直到管理層連連推出利好，市場才開始逐步回暖，人氣慢慢匯攏。

然而好景不長，當(dāng)大盤人氣初漲，正以小幅盤上的步伐拾階而上的關(guān)鍵時刻，有關(guān)浦發(fā)銀行巨額增發(fā)的消息再度引發(fā)了恐慌性拋盤。市場傳言，浦發(fā)銀行準(zhǔn)備在近期公開增發(fā)新股，將融資400億元人民幣，這一方案超出行業(yè)分析人士對該行再融資額度的普遍預(yù)期。傳言再度引發(fā)了大量拋盤，滬指掉頭而下，直逼前期低點4195點，市場信心再受重挫。

對于市場的激烈反應(yīng)，西部證券高級分析師樊少杰向《小康》記者指出，這兩輪大跌基本是出于投資者對于未來資金面的擔(dān)憂。目前市場資金面基本處于一種供過于求的狀態(tài)，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的背景下，市場面臨著巨量的“大小非”解禁以及原有的IPO發(fā)行。在市場處于一種失衡的狀態(tài)下，一時間推出如此巨量的增發(fā)融資，市場肯定是排斥的心態(tài)。

增發(fā)信息不透明

中國平安于2007年3月1日在A股上市（此前已于2004年6月24日在香港交易所主板上市），上市前凈資產(chǎn)總規(guī)模不到400億元，在A股上市后達(dá)到1000億元。然而就在相隔不到一年的時間里，公司又拋出了逾千億的公開增發(fā)和分離交易可轉(zhuǎn)債聯(lián)合再融資計劃，融資頻率之高，融資額之大，比較罕見。

而讓人不可理解的是，公司推出了規(guī)模如此宏大的融資計劃，卻在募集資金具體投向說明上語焉不詳。平安在再融資公告中聲稱：募集資金凈額全部用于補(bǔ)充公司資本金、營運(yùn)資金以及/或有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的投資項目。從公告中，投資者看不到任何有關(guān)募集資金使用投向的信息。

“這種信息的不透明實際上反應(yīng)了一種對投資者不負(fù)責(zé)任的態(tài)度，投資者理應(yīng)知道我的錢到底花在哪了，會不會給我?guī)硎杖氲念A(yù)期。”樊少杰評價道。

對于類似的言論，國金證券研究所研究員毛煒則認(rèn)為，平安公司之所以會有這樣巨大的融資計劃，其后肯定會有大的動作，如果提前將它公諸于眾的話，可能會影響到下一步戰(zhàn)略的執(zhí)行。

當(dāng)下，市場正在傳言，中國平安趁美國次債危機(jī)之后，可能會借機(jī)并購英國的保險機(jī)構(gòu)——保誠集團(tuán)和英杰華集團(tuán)，不排除中國平安和中國人壽聯(lián)手并購保誠部分股權(quán)的可能。而英杰華一年來股價一路下跌，目前也是一個物美價廉的潛在并購目標(biāo)，天量融資正是為此準(zhǔn)備。

盡管此傳言已經(jīng)盡人皆知，但公司一直緘默不語。2月22日，為證實傳言的真實性，記者致電中國平安公司，但證券部電話始終無人接聽。

“就算是為了商業(yè)機(jī)密的顧慮，不便透露詳細(xì)的信息，但至少也應(yīng)該說明資金投向的大概方向，這也是對投資者的一個尊重和交待，”一位業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者表示，“公告出臺后，一些機(jī)構(gòu)率先減持，就反映出了機(jī)構(gòu)投資者在消息不明朗條件下的一種抗拒心理。”

如果有人認(rèn)為，平安巨額融資的不透明性只是一個偶然事件的話，那么接下來，浦發(fā)增發(fā)事件則更加讓人預(yù)感到形勢的不妙。

2月20日早盤時間，某網(wǎng)站傳出浦發(fā)銀行欲增發(fā)籌集400億元與高層變動的消息。聞此風(fēng)聲，大盤立即變臉，隨即掉頭急轉(zhuǎn)而下，當(dāng)日跌幅就達(dá)到了2.09%。

當(dāng)天，浦發(fā)銀行就此發(fā)布了澄清公告，稱公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，正在研究以公開發(fā)行方式募集資金，補(bǔ)充核心資本。目前，具體方案尚未確定，公司將在近期召開的董事會審議后及時履行信息披露義務(wù)。

此公告出臺后，市場一片嘩然。公告至少已經(jīng)在一定程度證實，有關(guān)公司融資的市場傳言并非完全是空穴來風(fēng)，而是具有相關(guān)真實度的信息。那么，問題隨之而來，如果真有增發(fā)其事，公司何以不廣而告之，而任其通過某種不正常渠道成為市場傳言？而在某種程度上說，傳言有時比真實的信息更具殺傷力。

“接連兩次巨額增發(fā)的問題，實際上顯示出兩家上市公司在推出如此重大的計劃過程中都未做好周密的準(zhǔn)備，而且也根本未考慮市場的承受能力和中小投資者的利益，只考慮公司利益，顯得過于倉促。”樊少杰指出。盡管兩家公司或許都有正當(dāng)?shù)脑霭l(fā)理由，但市場有關(guān)“圈錢”之說還是不脛而走。

對于中國平安的增發(fā)，著名財經(jīng)評論人士葉檀指出：“《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)保留投資者及時、充分、公平地獲得法定披露的信息。然而，到目前為止。中國平安對于融資事件態(tài)度傲慢，始終沒有透露融資的具體去向，不能不令投資者對其動機(jī)生疑。”

實際上，歷史上有關(guān)上市公司利用增發(fā)、配股惡意“圈錢”的事件始終不絕于耳，對于平安、浦發(fā)巨額增發(fā)的真實意圖，市場也有頗多的猜測，總體來看，投資者的抗拒心理比較濃重。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求教授激動地表示：“這是一種近乎于失去理性的融資，近乎于瘋狂的擴(kuò)張，令常人無法理解！”

據(jù)記者了解，浦發(fā)銀行自1999年上市以來，已提出了三次增發(fā)計劃，前兩次都已順利實施。

巨額融資的恐懼效應(yīng)

“平安和浦發(fā)的融資需求或許也是出于自身發(fā)展的需要，但這種巨額增發(fā)的方式可能會對其他上市公司形成示范效應(yīng)，無意中會助長上市公司的‘圈錢’沖動。”一位業(yè)內(nèi)人士不無憂慮地向《小康》記者表示。

事實上，這種擔(dān)憂并非多余。數(shù)據(jù)顯示，平安公布增發(fā)方案后的短短一個月內(nèi)，共有23家上市公司密集出臺再融資方案，涉及資金2043億元。“（現(xiàn)在）這么高的股價，這樣好的有利時機(jī)，任何一個有條件的上市公司都會考慮增發(fā)融資。”渤海證券研究所研究員秦洪向《小康》記者如是說。

對于近期上市公司的增發(fā)沖動，吳曉求認(rèn)為，企業(yè)懷有做大做強(qiáng)的理想是沒有錯的，但是落實到實際上還是需要一步一步地走。今天平安募集1400億元，明天工行、人壽再募個2000億，那中國的證券市場不是就垮了么？

從當(dāng)下的市場環(huán)境來看，出于對資金面的擔(dān)憂，巨量增發(fā)會嚴(yán)重影響投資者的持股信心。

資料顯示，08年擴(kuò)容問題將會是很長時間內(nèi)市場的現(xiàn)實壓力之一。常規(guī)擴(kuò)容規(guī)模已經(jīng)不可小視，根據(jù)WIND資訊提供的信息，08年存在上市傳聞或已經(jīng)進(jìn)入上市程序的公司高達(dá)179家，中國再保險、中國人保、中移動、國開行、南方電網(wǎng)都榜上有名。這些大盤股的融資規(guī)模難以預(yù)估。而這還不包括創(chuàng)業(yè)板推出后的融資需求，按照市場普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板打包上市的方式將可能為08年市場帶來近200家上市公司。

更重要的是，股改后的“大小非”、首發(fā)上市后的各類法人股已經(jīng)逐步進(jìn)入解禁高潮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，08年將有1300多億股各類限售股進(jìn)入流通，他們帶來的市值增量超過3.01萬億元人民幣，而目前兩市A股流通市值總額僅有8.99萬億元的規(guī)模。也就是說，即使沒有新的動作，各類解禁股就將使08年市場自行擴(kuò)容30%。

“在2008年強(qiáng)大的資金面壓力下，任何過量抽離資金的行為都會引發(fā)股市‘地震’，嚴(yán)重挫傷投資者的投資信心和理念。”樊少杰強(qiáng)調(diào)。

此外，有專家提醒，一旦增發(fā)形成氣候，肯定會助長一些上市公司重圈錢、輕經(jīng)營的思想。目前上市公司出現(xiàn)了“資金饑渴癥”現(xiàn)象，增發(fā)新股條件的低門檻吸引了一些沒有好的投資項目、不需要資金的上市公司來湊熱鬧，有的上市公司剛發(fā)行完新股就準(zhǔn)備配股，接著又制定增發(fā)新股計劃，而上市公司資金來得容易，往往不知珍惜。事實上，增發(fā)后就變臉的公司已經(jīng)產(chǎn)生，像吉林化工、深康佳等， 增發(fā)完新股的當(dāng)年即報虧損。

股市不能成為“提款機(jī)”

對于當(dāng)前的增發(fā)潮，吳曉求建議，進(jìn)一步完善審批制度。他指出，我國IPO的審批歷來是很嚴(yán)格的，但是再融資方面的審批也一定要從嚴(yán)，要考慮到融資行為的合理性和市場的承受能力。

還有專家呼吁，不能讓證券市場成為資本濫用的平臺，要進(jìn)一步提高增發(fā)門檻，有關(guān)增發(fā)的條款需要進(jìn)一步修改，從而讓真正需要資金的企業(yè)順利融到資金。

而有些專家則對增發(fā)這一融資方式產(chǎn)生了質(zhì)疑，要求叫停增發(fā)。葉檀公開建議，用配股取代公開增發(fā)。另外，要把上市公司再融資與上市公司的投資回報密切結(jié)合起來，規(guī)定上市公司公開再融資金額不得超過前次公開融資以來上市公司給予投資者回報金額的兩倍。

對于融資間隔時間問題，毛煒建議，拉長上市公司公開融資的間隔，防止上市公司沒上市多久就又融資，或一年進(jìn)行多次再融資，將證券市場當(dāng)成提款機(jī)。