魏東之后，但愿資本市場從此無“系”

“股市最后一個大佬”，這是中國資本市場對涌金系掌門人魏東留下的最后一個名號。4月29日下午4點，伴隨他的縱身一跳，無數人開始驚嘆和扼腕。這個對資本市場有著驚人嗅覺的湖南人，在低調中上演過無數傳奇。目前我們尚不能判斷涌金系是否存在違規問題，但當他選擇以這種方式離去，關于“涌金系”的議論開始甚囂塵上。

在世人眼里，41歲的魏東正處在事業巔峰。在他的人生履歷里，幾乎找不到失敗的蹤影：最初在“中經開”參與國債交易，接著參與上海的期貨投資；涌金集團成立后，重點從事轉配股、法人股受讓、配售新股等政策“盲點套利”；2000年左右開始從事風險投資，投資孵化了包括青島軟控、北青傳媒等一批高科技創業企業；2002年后，又以私募股權投資的手法，受讓千金藥業股權，控股九芝堂集團，并以此為平臺，在證券市場最低點時收購成都證券，并于去年成功借殼上市。

此外，涌金旗下還持有交通銀行、云南國際信托等金融企業的股權。

涌金系最大的特點，是在刻意經營下擁有非常靈通的信息和豐富的人脈資源，根據不同階段的經濟和政策環境的變化，適時調整策略。縱觀其14年的歷史，概莫如此。

然而魏東離世后，“涌金系”——作為資本市場造“系”運動的產物，目前正面臨著何去何從的問題。相比于魏東的死因，在這個時刻我們似乎更應思考的是，中國資本市場為何曾經出現過那么多的“系”?

造“系”曾經是中國資本市場上一個讓人怦然心動的詞匯。德隆系、鴻儀系、托普系、凱地系、農凱系、涌金系，等等，都曾名噪一時。2004年，自德隆崩盤始，造“系”運動開始風光不再。

這里的第一個問題是，怎樣才能被稱為“系”?“系”，一個最直接的含義是指一個實際控制人同時控制著幾家上市公司。大型央企如中石化等，旗下的上市公司多則五六家少也有一兩家，但為什么這些央企序列的上市公司很少被稱為“系”呢?事實上，我們所討論的“系”，一般指非國企背景企業不規范運作、控制一系列上市公司所形成的。研究涌金的發展史可以發現。1994年至2004年的十年間，許多領域都處于監管盲區，不規范的運作非常普遍，如果能夠對政策變動先知先覺，再加上深厚的人脈和一點點運氣，就可以成為市場成功的領跑者。

第二個問題是，造“系”是為了什么?無論是當年的德隆，還是現在的涌金，最初都是高舉產業整合大旗，遵循“并購+產業整合+資本市場”的企業成長模式。但因為資金不堪重負，只能借助于收購參股金融企業來籌集資金。而這，幾乎成為所有造“系”運動的最終目標。造“系”成功后，融資的手段就多樣化了。當年德隆就曾收購了多家證券公司、信托公司、金融租賃公司和城市商業銀行。名噪一時的格林柯爾系，最常用的手段則是挪用上市公司的資金。

第三個問題是，今后還會有造“系”運動嗎?2003年之前，許多金融監管領域都處于真空，對民營資本進入金融領域也缺乏基本的風險控制措施和制度安排。隨著一行三會分業監管體制的逐步健全，隨著股權交易市場的逐步規范和資本市場一系列難題的解決，要再想像幾年前的資本大鱷所做的那樣“偷偷地進村，開槍的不要”，恐怕已經不太可能了。

但愿，涌金之后，江湖之上從此無“系”。

編輯 黎 木