金融恐慌考驗中國經濟

隨著次貸問題的出現和不斷惡化，全球股票市場面臨巨大挑戰，加之由美國經濟衰退風險而引發的金融恐慌進一步擴散，給世界經濟前景增添了諸多不確定性。

面對外部世界巨大的波動和變數，我國面臨投資組合收益與風險的挑戰，必須仔細研究和應對價格變數與價值趨勢。

美國經濟尚未進入衰退

當前，對美國次貸問題和經濟衰退的憂慮是導致2008年1月中下旬股票市場暴跌的主要根源。但是，美國經濟并沒有出現衰退，無論經濟短期指標或長期指標，都顯示美國經濟是好壞參半，而不是全面衰落或收縮。

從短期指標看，2007年11月的美國資本流入達到1499億美元，高于當月貿易逆差數據，更高于前一個月的數據指標，這為美國經濟帶來十分利好的資金支持。另外，美國2008年1月的消費者信心指數為80.5，高于上月的75.5，也高于預期的74.5。在資本市場的悲觀氛圍中，投資和消費這兩大板塊的利好被嚴重忽略了。從長期指標看，現已公布的2007年第三季度經濟增長率是4.9%，未來即使經濟增長大幅度下降，美國經濟在2007年依然保持了相對穩定，而非已經進入衰退期。

2007-2008年的美國經濟環境同2001-2003年有相似之處。當年對美國經濟衰退的爭論，突出表現在對未來經濟走勢的不同判斷上。但實際情況卻是，美國經濟并沒有衰退，而是繼續保持增長。值得指出的是，2001年美元超低利率對經濟的刺激作用并沒有出現，相反，從2004年開始的美元利率上行卻刺激和帶動了經濟快速、穩定上升，并保持了美元投資信心，極大地緩解了美國經濟結構矛盾和壓力，使得2003-2005年期間市場一直炒作的雙赤字問題得以緩解。

然而，自2007年以來，伴隨美國次貸危機帶來的恐慌，全球金融市場價格跌宕，美聯儲改變政策方向，順勢而為，下調美元利率以保護經濟。在2007年第三季度、次貸危機嚴重擴散時，美國經濟仍能保持4.9%的高增長，顯示出美國經濟具有極大的韌性和彈性。

歐洲經濟自我調整乏力

歐洲經濟脆弱乏力是其基本態勢，并且受到來自美國經濟，特別是其貨幣實力和政策的競爭。歐元區內部自身的機制和基礎不穩，貨幣合作松松垮垮。再加上美國金融信貸危機的影響，更加表露出歐洲存在的問題和緊張心理。次貸危機的不確定性、不清晰度以及關聯復雜性，導致歐元區金融資產價格、價值的扭曲十分突出。

需要注意的是，歐洲的股票價格暴跌與美國股票價格暴跌具有實質性的差別。美國是主動調整。考慮到其總統競選的時間因素，美國資產的價格一改以往上半年穩定、下半年波動的常態，變為上半年的波動可能意味著下半年相對穩定和反彈。然而，歐元區和歐洲卻沒有或缺少自我調整，被動應對是導致其股票價格隨之暴跌的主因 。因此，在未來兩三年內，歐元區和歐洲將會面臨更大的風險和挑戰。

我國面臨的風險和選擇

面對外部世界巨大的波動和變數，我國面臨投資組合收益與風險的挑戰，必須仔細研究和應對價格變數與價值趨勢。同時，我國也面臨投資趨勢與開放戰略的挑戰，“走出去”的方向將承受巨大壓力和風險。我們必須理性、理智、智慧地應對，需要透過現象看本質，而不能被外國輿論及其戰略策略所迷惑，應客觀認識自我發展階段和特色需求，不要盲目樂觀和盲從接受，要把握機會，看清風險，迎接挑戰。

對于當前的國際經濟金融形勢，筆者認為，認知上的錯覺是導致金融恐慌加劇的重要基礎。換句話說，這場恐慌性金融危機的蔓延是在投資者的信心和心理沖擊下形成的。目前，對全球經濟前景還需要觀察和觀望，過早確認美國經濟衰退和西方金融危機，將不利于世界經濟和國際金融界的協調與應對，并且，最終受到傷害的將是發展中國家。對于這一點，我們應高度關注和警惕。