美國危機與中國機遇

在次貸危機的噩夢中，還有一個受益人藏在后臺，這就是中國。

關于美國次貸危機的文章有很多了，各位專家包括我本人的分析，都主要涉及到了次貸危機的負效應。換一個角度看美國的次貸證券化市場，也應該客觀分析一下次貸市場的另外一面，即它的存在合理性以及對中國經(jīng)濟的積極作用。

噩夢取代狂歡

次級抵押貸款是給美國窮人發(fā)放的住房按揭，所以首先是美國的窮人住上了他們所夢想的房子。而需求增加導致的房價上揚，使富人住的房子也因此受益，美國的住宅市場空前火爆。

在房價持續(xù)走高的背景下，作為抵押品的住宅是AAA級的資產(chǎn)，所以才有了兩種AAA級的證券化產(chǎn)品，簡而言之，就是富人的AAA級正品券和窮人的AAA級次品券。兩個券種都是AAA級的，次品的利率高于正品，結果在住房資產(chǎn)證券化的市場上，高收益的次品比正品更受歡迎。銀行短期內(nèi)把此類貸款打包成為證券，銀行的信貸風險分散到證券市場的投資人身上，回籠的貨幣再去發(fā)放次級貸款，發(fā)出去后再打包證券化，賣到次貸證券化市場上。如此循環(huán)往復，購銷兩旺，迅速擴張，市場規(guī)模在十年間增長了將近十倍，發(fā)行總額接近一萬億美元。

在次債市場的瘋狂擴張之中，幾乎所有的參與者都在收益，直至美國房價由升轉跌，次債的抵押品從AAA級下降到A級以下，一場金融盛宴才曲終人散，噩夢取代了狂歡。

危機背后的受益人

在這場狂歡到噩夢的鑼鼓聲中，還有一個受益人藏在后臺，這就是中國。美國的窮人住進了新房，房子里裝的家具幾乎都是“中國制造”。一個美國中產(chǎn)階級的家庭主婦寫了一本暢銷書：《沒有中國制造的日子》，坦承沒有“中國制造”的生活雖然也能過，但是會很不方便，這就引出了遠在大洋彼岸的受益人——中國。

于是我們看到，由于美國的窮人有了房子，中國的產(chǎn)品增加了出口，中國的窮人有了工作。美國的高消費和高負債支持了中國的高生產(chǎn)和高出口，世界經(jīng)濟因此多了一輛“雙輪車”：左邊一個輪子是美國的“兩高”，右邊一個輪子是中國的“兩高”，中間的車軸是美國的次貸及其證券化市場。這個結構，就像兩個瘸腿的人攙扶在一起，讓原本失衡的身體恢復了平衡，世界經(jīng)濟的總體增長也因此受益。我們還真應該感謝這個創(chuàng)新的證券化市場，是這個市場的高速增長擴大了美國人對中國制造業(yè)產(chǎn)品的進口需求，刺激了中國經(jīng)濟增長的三駕馬車之——高出口。

金融業(yè)的神奇力量

現(xiàn)代金融業(yè)在1970年代以來日趨走向證券化，把金融交易的流動性發(fā)揮到極致。多層次的證券市場，首先是一個制造風險和經(jīng)營風險的市場，只有風險越多越復雜，經(jīng)營風險的需求和技術才會越高，金融業(yè)的收入來源和發(fā)展空間才會不斷放大。

美國的次貸及其證券化的市場，把一個簡單的住宅市場價格上升的趨勢，經(jīng)過若干次的打包和衍生交易，演變?yōu)橐粋€多層次的金融交易市場。在房價上升趨勢不變的條件下，它不僅讓美國的窮人和富人都收益，而且讓美國的銀行和證券也受益，此外還讓中國的出口和就業(yè)同時收益。現(xiàn)代金融業(yè)神奇的創(chuàng)新力量由此可見一斑。

雖然美國次貸市場的金融盛宴曇花一現(xiàn)，悲劇收場，金融巨頭們被迫吞下了次貸危機的苦果，相繼為他們對非理性暴利的后果付出了代價，甚至殃及池魚，讓許多外國金融機構也付出了代價。我們還是應該從次貸及其證券化的產(chǎn)業(yè)鏈中學到許多東西，看到人類經(jīng)營和管理風險的能力在不斷提高，并從中體驗到金融創(chuàng)新的誘惑與挑戰(zhàn)。