創業板的夢想與現實

準備登陸創業板的儲備企業已達1000余家，期待著融資夢想的中小企業更是不計其數。創業板所處的現實，又將會給他們帶來什么?

樹欲靜，而風不止。

盡管先前對深圳創業板可能在2007年12月底的某一天推出的猜測落空，市場討論創業板的熱情并沒有驟然低落。不管怎樣，籌劃近十年之久的創業板各項準備工作目前已基本結束。雖然創業板的推出再次由伸手可及轉向模糊，2007年12月16日，在“2008中國經濟形勢解析高層報告會”上，中國證監會有關人士首次透露，創業板將于2008年上半年登陸深圳證券交易所。

夢想創業板

神秘的創業板，面紗一層層地被撥開。繼2007年12月1日中國證監會主席尚福林在深圳首次詳細披露了創業板的市場定位與制度設計，并就創業板具體籌備工作做出部署之后，證監會再次就時間問題做出表態。“根據中國證監會和深圳證券交易所目前的計劃，創業板的推出時間希望排定在2008年4月左右。”某接近監管層的資深投資銀行人士向本刊記者透露。

雖然日本、韓國、中國香港等亞洲國家或地區的創業板早已有之，但相比美國NASDAQ和英國AIM，中小企業眾多的亞洲地區卻沒有完善而活躍的創業板市場。據了解，東京證交所正準備與倫敦證交所合作成立一個效仿AIM模式、面向亞洲初創期企業的市場。而隨著新加坡證券交易所搶先推出凱利板，希望主導亞洲新興創業公司上市。擁有眾多快速發展的中小企業的中國大陸，創業板推出迫在眉睫。

2007年12月1日，在第六屆中小企業融資論壇上，作為54個國家級高新區代表——北京中關村科技園管委會主任戴衛表示，中關村上市企業資源十分豐富，近幾年中關村每年新增加年營業收入過億元的企業100多家，中關村收入過億元的非上市企業總數超過700家。多數中關村企業對創業板拭目以待。而據浙江省證監局局長王寶桐透露，目前浙江已經有108家企業提出了2008年在創業板上市的計劃。深交所總經理張育軍亦表示，準備登陸創業板的儲備企業已達1000余家。

慎對創業板

與充滿激情的公司上市夢想相比，投資界對創業板的態度卻持有一貫的謹慎。

從國際經驗來看，創業板是風險市場，經常會出現寬幅震蕩。所以，對于投資者來說，要充分地認識到投資創業板是絕對的風險投資，就像坐過山車一樣。在國外，除了美國納斯達克和英國AIM取得成功之外，韓國和日本的創業板市場都不成功。

日信證券投資銀行董事總經理、保薦代表人袁宗在接受本刊專訪時表示，目前還沒有聽說投資銀行和保薦人將創業板上市作為主要的客戶服務群，袁宗坦言，現在準備上市的公司很多，國內投行的業務也很多。“由于保薦人資源相對較少，基本上在服務上還沒有精力去關注創業板這一塊。不過創業板推出后，準備上市的公司數量就會增多，對中介和投資機構來說會有更多的業務和收益。”

與這一觀點類似的還有國海證券，其一位不愿透露姓名的資深投資經理告訴本刊，由于創業板的細則性東西還沒有出臺，“目前我們能做的是，先物色投資對象和可能的上市公司。選擇哪些投資目標，哪些公司選擇我們，是個雙向選擇的過程，這是在創業板還沒推出之前必須要做的，而且也是目前唯一能做的。”

除證券公司持謹慎觀點外，風險投資也并沒有貿然跟進。藍馳創投投資總監屈衛東向本刊表示，藍馳對創業板這塊目前還沒有關注，以后也許會有投資。聯想投資這一國內最生猛的投資公司，對此問題也保持著嚴謹的口風。

與創業板關聯最大的本土創投公司當屬1999年成立的深圳市創新投資公司，2000年即服務于當初希望上的創業板的18家企業，盡管其中“三分之一已經到了破產清算的邊緣”，總裁李萬壽依然充滿了激情：“可以預見，到創業板上市企業的主體不僅包括科技創新企業，也包括在經營模式、產業發展模式、業態模式上有創新的創新型企業。在深圳創投目前儲備的項目中，有相當一批是對接創業板市場的。我們預計每年會推動10個以上的企業到證券市場上市，并且創造條件提高上市企業的比重。我們的理念是與創業企業一同成長，幫助他們共同成長。”期待未來

對于創業板的未來，各方都表示出了自己的熱情和期待。

戴衛表示，中關村高科技企業正在對創業板“拭目以待”。“園區將積極對中關村的高科技企業進行宣傳、培訓和引導，加快準備上市企業的改制進程，推動更多中關村高科技公司在國內創業板上市。”

戴衛所說的“拭目以待”，就是看創業板在發行和上市的制度安排方面是不是有創新、有突破，能不能滿足中關村高科技企業的發展特點和上市需求。“要加強創業板的制度設計。在上市方式方面，除了IPO外，還應開辟新的方式。在發行審核方面應簡化程序，提高效率，簡化環節，不設定市盈率和融資規模限制：在發行上市標準方面，應制定不同的上市標準，尤其是使研發類、服務類的創新型高科技企業和獲得創業投資和風險投資的高科技企業自主選擇；在發行監管方面，實行市場監管下的核準制，監管部門的監管重點應是上市公司的信息披露質量。”

然而，究竟制度如何安排，目前還不得而知。對于參與過中國證監會創業板征求意見的袁宗來說，則顯得更加謹慎。“將來創業板的上市條件也不會降低很多，最大的變化應該是對企業收入和盈利門檻降低，但對企業上市的各種規范要求并不會降低。個人覺得，創業板將會和中小板很接近。”

業內資深人士表示，當年推出的中小板其實就是創業板過渡過程中的產物，在創業板推出之后，從創業板到主板沒必要經過兩步走，中小板也就失去了存在的意義。不過，深圳大學經濟學院國際金融研究所所長國世平認為，創業板和中小板并不是簡單的重復，創業板和中小板可以同時掛靠在深交所主板，倒是滬深主板有合并的可能。

我國創業板推出的重要歷程

1998年12月國家計劃發展委員會向國務院提出“盡早研究設立創業板塊股票市場問題”，國務院要求中國證監會提出研究意見。

1999年1月深交所向中國證監會呈送《深圳證券交易所關于進行成長板市場的方案研究的立項報告》。

2000年4月中國證監會向國務院報送《關于支持高新技術企業發展設立二板市場有關問題的請示》。

2000年5月國務院原則同意證監會關于設立二板的意見，將二板市場定名為創業板市場。

2000年10月深市停發新股，籌建創業版。

2001年11月國務院總理朱镕基表示，主板市場整頓好后才推出創業板市場。

2004年5月17日證監會同意深交所設立中小企業板塊。

2007年8月22日《創業板發行上市管理辦法》(草案)獲國務院批準。