東京攻略

多年來疲弱的日元走勢已經臨近終點

日元幾周前的上漲讓很多人措手不及，部分投資者損失慘重。美元兌日元曾以122左右成交，但現在看起來已經回落、此前，很多日本的對沖基金和個人投資者借貸日元投資于其他高利率國家的貨幣。現在，隨著日元的走強，他們都受到了打擊，市場現在面臨的問題是：日元下一步會走向哪里?它會隨著疲軟的全球經濟和近日的政治事件再次走弱嗎?或者，我們最終將看到日本央行把利率升高到正常水平，并且看到日元繼續走強，我的一位同事最近去了趟東京，跟我們在日本的金融機構的客戶討論了這個話題。

我們對從日本機構投資者基地得來的反饋和投資者情緒的數據非常重視。以下是我們的發現：

與我同事談話的市場的主要玩家們都預計，日元在未來幾個月將走強，一些人甚至認為有可能突破100以下。當初擔心日元在日本投資者的大量資本流出后走弱的困擾消失了，這在2006年是東京市場最為擔心的事。

這也與我們的觀念相符，即日元多年的弱勢正在走向終點，我們還預計，美聯儲可能會在9月18日開始一輪降息周期。

考慮到次級債市場的問題，現在這已是市場的共識，我們現在認為，美聯儲會在年底前降息150個基點。此舉一出，金融系統將會好過一些，不過這可能對解決次級債的問題幾乎沒什么效果。因為那些只用很少錢就買到房子的人(他們本沒有支付房款的能力)仍舊無法償付貸款。我們相信次級債市場還會有更多的壞消息，可能會有更多的對沖基金倒下，還有一些受到對沖基金影響的銀行，其風險資產負債表也會受到打擊。我們預計隨著房價走低，消費信心將受到打擊，從而拖累經濟。不過，關于美國經濟好的一面是，它有足夠的是活性，隨著利率的降低，它的經濟明年將強有力地復原。

繼續談論日本。人們對日本經濟的表現仍信心十足。很多人指出，與歐美相比，日本受美國次級債相關問題的影響較小。另一個可作對比的是經濟表現。盡管最近的經濟數據還不太那么有說服力。但日本國內的共識是，日本經濟不再疲弱。很多人期望它成為能為給日本資產(尤其是股市)注入更多信心的樂觀精神和力量的基礎。

個人投資者重要性的問題仍是目前一個有爭論的問題。很明顯的是，那些在火中取栗的個人投資者近來已經受到了嚴重打擊。那些尋找收益的真正現金投資者有能力經受得住日元的反復無常和走強。杠桿投資者可能需要更多的時間從最近一次的損失中恢復過來。

與我們日本客戶交談的總體感覺就是日元將會升值，但相對最近的情況而言，幅度不會太大。我的同事聽到的最大膽的預測是，美元對日元在明年一季度會達到95-110。對日本經濟增長的更大信心和日本銀行在2008年將會繼續加息的預期，也加強了這種上漲。對我們來說，意義最重大的態度轉變是日本機構投資者和個人投資者對收益的要求遠不如2006年那么重要了。

總而言之，我們與你分享的觀點是：日元已走到了多年積弱不振的終點。我們預計，到2008年第二季度，美元對日元的價格仍將控制在114-117的范圍內。