橫向并購的福利權衡分析

[摘要] 橫向并購已成為企業迅速擴大生產規模，提高市場份額，增強企業競爭力和盈利能力的捷徑。本文從橫向并購的福利問題入手，運用威廉姆森的福利權衡模型得出了一般性的結論。并將威廉姆森模型推廣到現實中，提出橫向并購不僅可以提高生產者福利，也可以提高消費者福利的思想，得出并購后的價格若低于并購前的價格，則并購無條件地增加了社會福利的結論。為跨國公司橫向并購我國企業的行為奠定了基礎。

[關鍵詞] 橫向并購威廉姆森模型福利分析

一、引言

并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購是最基本的并購類型，這種并購實質上是資本在同一產業和部門內的集中，它是企業迅速擴大生產規模，提高市場份額，增強企業競爭力和盈利能力的捷徑。

主要資本主義國家已經經歷了5次大的并購浪潮，其中，第一次企業并購浪潮發生在19世紀末20世紀初的世紀之交，即市場經濟從自由競爭時期走向壟斷時期的過渡階段。這次企業并購浪潮以橫向并購為主要特征，結果是大大提高了產業的市場集中度，促進了國內寡頭壟斷市場結構的形成。第五次企業并購的浪潮始于1994年，一直持續至今。這次企業并購包括了所有的并購類型，但仍然以橫向并購為主。相對于第一次并購浪潮中的“小并小”式的并購，這次并購浪潮中的“強強聯合”式的橫向并購，成為企業爭奪國際市場和世界壟斷地位的主要手段。

橫向并購一方面會使企業擴大生產規模，降低單位產品的生產成本，提高生產效率，易于形成規模經濟；另一方面會使生產集中，為生產者行使市場勢力提供機會，易于形成壟斷，導致福利損失。本文在以往很多并購現象研究的基礎上，首先運用威廉姆森(Williamson)福利權衡模型，采用社會凈福利標準判斷橫向并購的優劣。然后將威廉姆森模型推廣，說明橫向并購不僅可以增加生產者福利，而且可以增加消費者福利。以期對跨國公司橫向并購我國企業的行為有一定的幫助。

二、模型

1.模型的有關假定

橫向并購下的福利權衡模型基于以下的關鍵性假設:

假設1:并購后某種商品的需求曲線D是向右下方傾斜的直線;

假設2:并購前的平均成本等于邊際成本且等于常數C1(MC1=

AC1=C1);

假設3:在并購前企業沒有市場勢力，即在并購前商品的價格是設定在平均成本水平（P1=AC1）;

假設4:并購后企業存在規模經濟效益，使企業的成本下降為C2（C2

假設5:消費者福利和生產者福利之和為總社會福利，當價格等于邊際成本時總社會福利最大。

2.基本模型

威廉姆森的福利權衡模型的基本原理如圖1。并購后由于規模效益的增加，使企業的成本下降到C2，但同時，由于并購使得競爭者的個數減少，形成一定程度的壟斷，從而引起產品的價格上漲。圖中P2代表并購后的價格水平，D代表需求曲線。由于價格上升會導致消費者的購買量由并購前的Q1下降到Q2。圖中陰影部分A1表示并購后由于價格上升導致消費者的福利損失，陰影部分A2表示并購后規模效益給企業所帶來到的生產總成本的節約，即福利收益。所以，A2-A1就是凈社會福利收益。若A2-A1>0，可得出并購的福利影響是正的，否則為負。

公式⑤即為判斷并購是否存在正的福利影響。若公式⑤成立，則意味著并購后的社會凈福利為正，反之則為負。若A1=A2，則并購的影響為中性。

三、模型分析

1.成本節約率估計值

威廉姆森模型的主要結論是建立在需求彈性(η)和價格上漲值(△p/p1)的理性假設之上，成本下降的福利收益很容易抵消價格上漲給消費者帶來的福利損失。且一般情況下，前者大于后者，即社會凈福利損失為正。公式⑤中的△C/c1即為抵消福利損失的成本節約率。表1即為威廉姆森列出的若干成本節約率。

注:表中數據轉引于干春暉:《并購經濟學》清華大學出版社 2004年 P46

當η=1時，若并購使價格上漲了10%，那么至少需要節約0.55%的成本才能抵消價格上漲所帶來的福利損失;當η=2時，若并購使價格上漲20%，那么至少需要節約5.76%的成本才能抵消價格上漲所帶來的福利損失;與前者相比上漲了10倍。

可見，隨著η值的增大和△P/P1的增加，為抵消價格上漲所帶來的福利損失所必需的成本節約率隨之增大。

2.最優選擇和次優選擇問題

并購前商品的價格是設定在價格等于邊際成本(即P1=C1)的水平上，并購后的最優狀況是價格等于并購后的邊際成本(即P2=C2)。并購前企業的市場勢力小，沒有效率的增進;并購后企業的市場勢力大，且由于規模經濟的存在，使得成本下降;對比并購前后的狀況，就是一個次優的選擇問題。當并購后的價格P2=C2時，成本節約達到最大，社會總福利亦達到最大，并且所增加的福利均歸消費者享有，這時不存在市場勢力，是完全競爭的市場狀態，這種狀況在實際中是不存在的。

3.模型的推廣

威廉姆森福利權衡模型分析了并購由于導致壟斷而帶來的價格上漲時對福利的影響，其結論是：并購后在一定的效率優勢下，成本節約給生產者帶來的福利增加大于價格上漲給消費者帶來的福利損失，從而并購也會增進社會福利。

而現實中并非所有的橫向并購都必然使其產品的價格上漲，對于那些產品需求彈性很大，且市場上有很多替代品時，企業通過橫向并購后不會很明顯的增強市場勢力，同時由于規模經濟會使企業降低成本，這時的橫向并購很可能使企業的產品價格下降。

并購后價格下降對社會福利的影響如圖2所示。D代表需求曲線，C1代表并購前企業的平均成本和邊際成本，C2代表并購后企業的平均成本和邊際成本，P1代表并購前的價格水平，P2代表并購后的價格水平，且P2< P1。按照傳統的經濟學理論可知，并購后最理想的狀態是：價格P2= C2，由此確定的產量為Q3，此時消費者福利達到最大，生產者福利為零，社會總福利亦達到最大。但這只是完全競爭市場上的理論分析，現實中未必能夠實現。因此，圖2除滿足前述威廉姆森模型的基本假定外，還假定并購后的產品價格P2滿足:C2

并購后由于規模經濟的存在，使得平均成本下降到C2，企業數目減少，但價格卻低于并購前的水平(即P2Q1)， 圖中陰影部分B1即為價格下降給消費者帶來的福利增加;圖中陰影部B2即為規模效益給企業帶來的成節約，即生產者福利增加。由于B1=1/2（Q2－Q1）(P1－P2)>0，B2=Q1(P2-C2)>0，所以B1+B2>0，即社會總福利增加。實際上，并購后企業制定價格P2有兩種傾向，其一，以短期利潤最大化為目標的企業生產者，則會把價格P2定在僅比并購前的價格P1稍低一點的水平上，盡管如此，由于產品的需求彈性較大，產量仍會有較大的增加，圖2中仍有B1>0，且與前述威廉姆森模型中A1<0相比，有B1> A1，消費者福利增加；其二，以擴大市場份額為目標的企業生產者，會把價格P2定在僅比并購后的成本C2稍高的水平上，此時消費者的福利增加更多。

可見，只要并購后企業的產品價格下降，則不僅會增加生產者的福利，亦會增加消費者的福利，社會總福利恒增加，并且滿足威廉姆森模型中社會總福利增加的結論，但不需要其假定的存在一定的效率優勢。

四、結論

威廉姆森應用了新古典主義經濟學的局部均衡福利理論，并在哈伯格(Harberger)的長期壟斷福利損失分析的基礎上，運用了福利權衡模型來分析橫向并購對社會福利的影響。威認為，并購一方面易于形成規模經濟，降低生產成本，增加社會福利；另一方面，并購減少企業數目，易于形成市場勢力，減少社會福利。判斷一個橫向并購的“優”“劣”，取決于橫向并購給社會帶來的總福利是增加還是減少。

本文通過對威廉姆森模型的分析得出了一般性結論。筆者假定企業產品的需求彈性較大，市場上有較多的替代品，將威廉姆森模型推廣得出的具體結論是：若并購后的產品價格下降，則并購不僅可以帶來生產者的福利增加，也可以給消費者帶來福利增加，這種并購無條件地增加了社會總福利。而現實中由于各國反壟斷法的限制，并購后價格上漲得情況很少見，相反通過并購取得規模經濟效益，從而降低并購后的產品價格則更為常見。

本文的福利分析僅是在假定并購前企業不存在市場勢力，并且在封閉的經濟條件下進行的，在當前經濟全球化的形勢下，由于市場容量的增加，市場集中度明顯降低。即使某個企業在國內處于壟斷地位，在國際市場上也只是眾多競爭者中的一員。特別是在我國加入WTO后，橫向并購是跨國公司對我國投資的主要形勢，那么如何衡量跨國公司的橫向并購給社會福利帶來的“損失”有待進一步研究。

參考文獻:

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