公司治理結構中內部人控制的博弈分析

[摘要] 在現代公司中，處于各權利關系中心的是所有者和經營者，因而所有者和經營者的關系一直是大家討論和關注的中心，尤其在現代委托代理制下，很容易出現內部人控制的狀況。本文仔細分析內部人控制產生的原因，從博弈論的角度分析所有者和經營者的行為，并提出建議，以解決當前公司治理中內部人控制的現象。

[關鍵詞] 公司治理內部人控制博弈分析

所謂公司治理結構，是指一組聯接并規范所有者、經營者、債權人和投資者等相互權利和利益關系的制度安排，進而解決公司內部不同權利主體之間的監督、激勵和風險分配等問題。現代公司制產權關系的基本特征就是所有權和經營權的分離，當所有者親自經營自己的資產時，他為了自己的利益當然會竭盡全力；而企業經營者作為代理人經營時，由于各種原因，經營者有可能會犧牲股東的利益，追求自己的最大效用，這就會產生內部人控制的狀況。由此經營者和所有者（股東）就會展開博弈行為。

一、內部人控制產生的原因

內部人控制產生的原因，既有制度上的，又有客觀環境上的，還有個人主觀動機上的，而且這些因素往往會交織在一起。

1.所有權和經營權的分離是代理風險產生的根本原因。代理者經營的不是自己的資產，不承擔資產經營的風險，與委托人在利益上、對待風險的態度上等多方面存在不均衡性，因而產生各種代理風險也就在所難免。

2.信息不對稱和控制成本是代理風險產生的客觀環境原因，也是產生代理風險最主要的原因。委托人在與代理人簽訂委托代理合同時，由于對代理人本身所具有的素質、能力和知識等并不清楚，因而存在外生性不對稱信息；代理人在簽訂了委托代理合同后如何來經營和管理企業，其工作是否努力，是否能以委托人的利益為目的經營企業的資產，是否有損害委托人利益的行為，委托人是無法完全控制和驗證的，因而存在內在性不對稱信息。具有機會主義傾向的代理人會利用這種信息的不對稱性盡量規避風險，為自己謀求盡可能大的利益。委托人除了通過設計較好的合約來減少信息的不對稱性外，還必須對代理人進行控制和監督，但這需要花費相當昂貴的代價和成本。

3.在資本所有權與經營權分離的條件下，雙方的效用函數是不一致的。資本所有者作為委托人擁有剩余索取權，其效用函數中委托人追求的目標就是資本增值和資本收益最大化。而擁有公司經營控制權的代理人的效用函數目標則分為兩部分:一是追求貨幣收益最大化，如較高的薪金、獎金、津貼等；二是追求更多的非貨幣收益，如改善辦公條件、業務旅行、商業應酬等。由于委托代理雙方效用函數不一致，代理人在追求自身利益最大化時，必然會偏離委托人的目標。

4.監督機制、激勵機制、信用機制的不健全是代理風險產生的制度原因。各種機制的建立不是一朝一夕就能建立的，需要一個不斷完善的過程。

二、委托人和代理人博弈模型的建立

現代企業所有權和經營權分離的最大特征就是所有者（股東）與經營者（董事會、經理）之間是一種委托——代理關系，代理人的行為目標與委托人的行為目標常常是不一致的。委托人所要求的是股東權益的最大化，而代理人所追求的是自身利益的最大化，代理人很有可能利用職權為自己謀取私利。如果代理人認為在追求自身利益最大化時，股東的監督使其收益與損失之差要小于他以股東權益最大化為目標而得到的收益時，就會以股東權益最大化為他的行為目標。否則，他就會謀取私利。

現假定某公司有股東Ａ和經營者Ｂ，A可以選擇監督和不監督兩種行為，Ｂ可以選擇努力工作和不努力工作兩種行為，這樣，我們就可以建立博弈模型來分析他們之間的關系。假設ｃ為Ａ監督Ｂ所需的成本，Ｆ為Ｂ的努力成本，它等于Ｂ不努力時的收益與努力時的收益之差，Ａ的收益是Ｂ努力程度的函數，當Ｂ的努力成本為Ｆ時，Ａ的收益為ａ，當Ａ對Ｂ進行監督時，Ｂ為維持不努力的運行成本為φ（假設Ｂ的運行成本全部為Ａ對Ｂ的罰款，也即φ是Ａ在此時的一部分收益）。則Ａ、Ｂ的效用矩陣如下:

用ρ代表股東監督的概率，λ代表經營者努力的概率。給定λ，則股東Ａ監督(ρ=1)和不監督(ρ＝0)的期望收益分別為：

ＵA(1，λ)=(a-c)λ+(a-c+φ)(1-λ)=a-c+φ-φλ

ＵＡ(0，λ)=a λ+0(1-λ)=aλ

解ＵＡ(1，λ)=ＵＡ(0，λ)，得λ=(a+φ-ｃ)/(a+φ），即經營者不努力工作的概率大于(a+φ-c)/(a＋φ)時，股東的最優選擇是監督，反之，則選擇不監督。

給定ρ，則經營者Ｂ努力(λ=1)和不努力(λ=0)的期望收益分別為:

ＵＢ(ρ，1)=-F ρ+(-F)(1-ρ)=-F

ＵＢ(ρ，0)=(-F-φ)ρ＋0(1-ρ)=-(F+φ)ρ

解ＵＢ(ρ，1)=ＵＢ（ρ，0)，得ρ＝F/(F+φ)，即股東監督的概率大于 F/(F+φ)時，經營者選擇努力工作，反之，則選擇不努力工作。

因此，該混合戰略的納什均衡為ρ=F/F+φ)，λ=(a+φ-c)/(a+φ)，即股東Ａ以ρ＝F/(F+b)的概率選擇監督，經營者Ｂ以λ=(a+φ-c)/(a+φ)的概率選擇努力工作。該納什均衡是經營者Ｂ的努力成本Ｆ，不努力的運行成本φ，股東Ａ收益ａ，及股東Ａ的監督成本ｃ的函數。

三、治理思路

通過均衡點的分析，可知它們之間的具體關系如下:當經營者選擇以自身利益最大化為目標時，所有者選擇監督。當所有者監督時，經營者選擇以股東利益最大化為目標。當經營者以股東利益最大化為目標時，所有者選擇不監督。當所有者不監督時，經營者選擇以自身利益最大化為目標。所以，所有者選擇監督的概率一定要使經營者選擇以股東權益最大化為目標和以自身利益最大化為目標的期望得益相等。可見，經營者不努力的成本φ越小，F/(F+φ)越大，(a+φ-c)/(a+φ)越小，即股東監督概率越大，所需要的監督也就越大；股東收益a越大，(a+φ－c)/(a+φ)越大，即經營者努力概率越大，股東所需要的監督也就越少；股東監督成本c越小，(a+φ-c)/(a+φ)越大，即經營者努力概率越大，股東所需要的監督也就越少。根據以上分析可以看出解決思路的理論模式就是如何增大經營者不努力成本，追求股東的收益和減少股東的監督成本。這種制度安排至少包括兩個方面的內容：一是建立科學有效的內外約束機制，提高經營者不努力工作的運行成本和減少股東的監督成本。為了更好地對經營者實施監督，可以推行會計人員委派制，借以對經營者進行強有力的監督以防止其道德風險行為;還可通過完善經營者的外部控制機制來降低經營者不努力的成本。這需要建立完善的公司控制權市場以及經營者市場;二是提高股東收益，降低股東監督成本。公司治理結構的良好的權力制衡關系依賴于分散化的公司股權結構，并且要有意識地培育機構投資者。可以分離股東的公益權和私益權，將公益權分離出來交給專門的機構集中管理（如基金，投資公司等）。專門的機構由于有專門的管理人才，可大大降低其監督管理成本。

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