淺談現代企業的經濟增加值指標ＥＶＡ

[摘要]隨著經濟的發展，很多國內企業都開始以經濟增加值EVA為基礎，建立新的財務管理體系。本文就EVA的特點，在我國發展的必要性，以及EVA的運用等問題展開討論。

[關鍵詞] EVA 特點必要性運用

經濟增加值EVA（Economic Value Added）是國外20世紀90年代發展起來的一種新的企業業績評價指標，是一種度量企業經營業績的指標。EVA等于稅后凈營業利潤減去債務和股本成本，可以表述為下述公式:

EVA=稅后凈營業利潤－總資本×加權平均資本成本。

一、EVA的特點

1.EVA不受公認會計準則的限制，其使用者可以根據需求做出適度調整，以獲取相對準確的數據，從而降低了會計準則引起的經營績效扭曲現象。

2.EVA和市場價值增量MVA（Market Value Added）相聯系，因而它可以激勵管理者去選擇那些能創造更高價值的投資項目。

3.EVA將股東利益和經理業績緊密聯系在一起，避免了所有者與經營者之間的討價還價，克服了經營者的利潤粉飾行為。

4.EVA同時提供了資本市場對企業的評價、企業內部的資本預算以及管理者績效評估的測定和分析工具。

5.EVA可以適用于不同的使用對象，具有廣泛的適應性。

二、發展EVA的必要性

中國加入WTO以來，越來越多的企業針對自身特點進行改革，EVA這種外來的績效評價指標正在顯現出發展它的必要性：

1.對企業管理而言，在我國許多企業中，缺乏創新機制和采取新技術的動力。在EVA機制下，鼓勵追求更高的經濟增加值，從某種意義上說增創EVA的途徑在很大程度上依賴技術進步，因此，EVA機制有利于企業創新和技術進步。

2.對國有企業而言，針對我國國有資產管理體制改革的現狀，采用EVA財務管理系統，將有利于國有資產管理機構對國有企業的績效進行全面監測和準確評估。

3.對上市公司而言，EVA指標的介入將使經營者和股東的利益根本一致，管理者以與股東一樣的心態去經營管理，像股東那樣思維和行動，這就有效遏制了內部人控制弊端，規范了經營者或大股東的行為，從而減少和杜絕我國股市不正常現象的發生有利于規范上市公司經營行為，推動我國股市走向成熟。

三、EVA在企業財務管理中的運用

在企業財務管理過程中，對業務活動中使用的所有資金考慮成本才是EVA的與眾不同之處。考慮資金成本迫使管理人員直接必須關注與庫存、應收賬款、以及設備有關的成本，從而更謹慎地使用資產。具體而言，EVA在財務決策中的應用主要表現如下方面：

1.EVA是一種強有力的戰略計劃和決策的工具。EVA不僅可以考察某個特定的對象，也可以用“EVA因素分析方法”來“解剖”公司業績，管理人員還可以使用EVA方法來直接比較各種經營戰略的后果，找出影響因素，并找到改進它們的方法。

2.在EVA體系下，對項目的評估程序是預測每年可能帶來的EVA，并將其貼現成現值。由于EVA已經扣除了資金成本和折舊，因此不需要從貼現后的EVA中扣除原始投資。雖然貼現EVA方法和貼現現金流方法的計算結果完全相同，但是EVA方法更具有意義:（1)貼現EVA方法可以使業務部門經理在資本預算、年度利潤計劃和日常運營中使用相同的、一致的分析架構。（2)這種方法可以讓經營單位的管理人員很容易看到，一個資本項目是如何改善本單位的EVA指標的。（3)這種方法可以更準確地描繪一個投資項目每年帶來的增加值，而不是一開始認可全部初始投資的成本，然后完全“遺忘”它們。

3.在EVA體系之下，企業總部的角色就像一個銀行。各個經營部門很容易從那里獲得資金，但是要付出代價，這種代價自動地限制了對資金的需求：只有管理人員認為真正能夠增加股東財富的項目才能得到資金。

4.運用EVA模型進行價值評估的基本原理是：公司普通股的每股價值應該等于公司的權益價值除以普通股總數。公司價值是用經濟增加值來衡量時，它應該等于估值時初始投資資本加上預期的公司未來各年經濟附加值的現值之和。

運用經濟附加值模型對股票進行估價有一個較顯著的特點：就是把價值評估建立在真實經濟利潤（EVA）之上。經濟附加值模型從實踐的結果看，它是一種開展股價現實評價的好方法，尤其是對于網絡股的估值。

5.經濟增加值是一種經濟利潤的衡量標準，能夠從內在的經濟意義上來評估并購的可行性，以及支付并購企業價格（溢價）的合理性。

經濟增加值并購模型將一個公司的總市值明確分為兩部分，當前營運價值（COV， Current Operating Value）和未來增長價值（FGV，Future Growth Value）。

當前營運價值（COV）=

未來增長價值（FGV）=市值－當前營運價值

在并購決策過程中，企業價值的最大化不僅有賴于當前營運價值的最大化，更加仰仗于當前營運價值和未來增長價值兩者一致的最大化。對未來增長價值的分析不僅可以讓管理層避免過于注重短期收益，鼓勵他們分析商業策略、融資決策、財務管理以及獎勵機制的長期影響，同時，也給并購中的溢價支付提供有力的依據，即收購方從收購行為中必須獲取足夠的預期未來增長價值以彌補其付出的溢價。EVA分析能幫助收購方了解價值交換的公平性，并購價值實現的可能性，以及如何做出準確的收購決策和獲取合理的價值回報。EVA可用來衡量在不損害股價的前提下，公司究竟能花多大的價錢進行收購。歸根結底是看公司在支付了購買資產的價格之后還能掙到多少正的EVA。所以，EVA在企業并購決策時的作用不僅表現在并購前的價值評估方面，更重要的是，它可以為并購后的企業整合提供指導，控制和激勵。

EVA機制并非十全十美，但是大量成功的案例已經證明了它的實用性。因此，深入研究和探索適合我國企業的EVA財務管理模式對于確立現代企業財務管理目標具有重大的意義。

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