資本結(jié)構(gòu)影響因素國外研究文獻(xiàn)綜述

[摘要] 現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)研究在不同的方向上取得了豐富的研究成果；但到目前為止，無論從理論上還是實(shí)證上都還都不夠，“資本結(jié)構(gòu)之謎”遠(yuǎn)未解開。

[關(guān)鍵詞] 上市公司 資本結(jié)構(gòu) 融資決策

一、引言

近十余年來，中國上市公司有了長足的發(fā)展，不論從數(shù)量上還是規(guī)模上來看，都有了巨大的提高，但在發(fā)展的過程當(dāng)中也出現(xiàn)了如管理者激勵(lì)不足、產(chǎn)權(quán)不明晰、資金使用效率低下等不少問題。其中，我國上市公司的融資次序、融資偏好和資本結(jié)構(gòu)與西方資本結(jié)構(gòu)及融資順序理論的沖突引起了我國學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)屆較多的關(guān)注。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)取得長期資金的各項(xiàng)來源、組成及相互關(guān)系，是公司財(cái)務(wù)理論研究的重要方面。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論是企業(yè)理論的一個(gè)重要組成部分，它研究企業(yè)在發(fā)展或收縮中，如何安排其融資結(jié)構(gòu)，即企業(yè)應(yīng)該如何確定其自有資本、股權(quán)資本和債務(wù)資本的比率，才能使企業(yè)的市場價(jià)值最大化。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的眾多研究中，以Titman Wessels (1988年)， Rajan Zingales(1995年)以及Booth等(2001年)的三篇文章具有較強(qiáng)代表性。

Titman和Wessels基于不同的資本結(jié)構(gòu)理論提示了8個(gè)潛在變量作為決定資本結(jié)構(gòu)的屬性，包括15個(gè)潛在變量的標(biāo)志變量和21個(gè)可觀察變量。這8個(gè)影響資本結(jié)構(gòu)的屬性是：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、非債務(wù)稅盾、成長性、獨(dú)特性、行業(yè)分類（只限于制造業(yè)部門）、規(guī)模、波動性和盈利性。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的標(biāo)志變量包括無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)和（存貨+固定資產(chǎn)）/總資產(chǎn)……