日本企業(yè)在低速發(fā)展時(shí)期的融資特征及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

[摘要] 與高速發(fā)展時(shí)期相比，在低速發(fā)展時(shí)期日本企業(yè)的融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，顯現(xiàn)了特有的融資特征，引致大量資金流向地產(chǎn)和股票，為日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展孕育了金融風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞] 低速發(fā)展時(shí)期 融資 風(fēng)險(xiǎn)

1975年～1989年日本處于低速發(fā)展時(shí)期，國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資額大幅下降，而銀行已形成了較大的規(guī)模，企業(yè)也積累了大量的資金結(jié)余，資本供給過剩。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速，增長(zhǎng)方式向集約化、規(guī)模效益發(fā)展。這使日本企業(yè)的融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，形成了不同于高速增長(zhǎng)時(shí)期的融資特征。

一、日本企業(yè)在低速發(fā)展時(shí)期融資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1.國(guó)債的大量發(fā)行促進(jìn)了債券市場(chǎng)的發(fā)展和自由化

隨著國(guó)債發(fā)行量的增大，1977年政府不得不緩和對(duì)金融機(jī)構(gòu)出售國(guó)債的限制，以此為契機(jī)，國(guó)債流通市場(chǎng)急速擴(kuò)大。由于國(guó)債的大量發(fā)行和流通、使大量資金流向利率更高的證券市場(chǎng)，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，在國(guó)債流通市場(chǎng)日趨活躍的情況下，政府發(fā)行新債時(shí)就不能不考慮國(guó)債流通市場(chǎng)的利率，因?yàn)楫?dāng)流通市場(chǎng)利率高于新債發(fā)行時(shí)的利率時(shí)，人們就不會(huì)買“新發(fā)債”而到流通市場(chǎng)買“已發(fā)債”。這樣，國(guó)債發(fā)行條件越來越趨于靈活化，接近市場(chǎng)的實(shí)際，并進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)(包括國(guó)債、地方債與公司債等)利率體系的自由化。其結(jié)果，國(guó)債的大量發(fā)行與流通成為促進(jìn)日本金融自由化的一個(gè)重要?jiǎng)右颉?/p>

2.金融市場(chǎng)的不斷國(guó)際化

日本經(jīng)濟(jì)以高于歐美國(guó)家的速度增長(zhǎng)，其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升。……