我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因探析

[摘要] 本文先描述近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，其呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，然后從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的角度及其背后深層次的原因來(lái)探討我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備 經(jīng)常項(xiàng)目 加工貿(mào)易 資本項(xiàng)目 人民幣匯率升值預(yù)期

截至今年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)12020億美元，居世界官方外匯儲(chǔ)備水平第一位。高額的外匯儲(chǔ)備充分反應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的作用日益重要的事實(shí)，但是過(guò)高的外匯儲(chǔ)備也帶來(lái)了一系列問(wèn)題和麻煩，諸如流動(dòng)性過(guò)剩、影響貨幣政策的獨(dú)立性、風(fēng)險(xiǎn)加大等。那么導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的原因究竟有哪些？本文試圖從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的直接原因及其背后深層次的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和體制等方面來(lái)探討這一問(wèn)題。

一、我國(guó)歷年來(lái)的外匯儲(chǔ)備情況：

從1979年的8.4億美元到1996年我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破千億美元大關(guān)，用了20年時(shí)間；而從千億到萬(wàn)億僅用了10年。從下面表的數(shù)據(jù)中可以計(jì)算出：1996年～2006年的11年時(shí)間里，我國(guó)外匯儲(chǔ)備年平均增長(zhǎng)率達(dá)到28.48%；從2001年開(kāi)始至2006年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的年均增長(zhǎng)率則高達(dá)36.67%。從圖中可以更加清晰的看出，近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備無(wú)論從增長(zhǎng)的絕對(duì)規(guī)模還是增長(zhǎng)的相對(duì)速度來(lái)看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往的情況（1996年～2000年只是平穩(wěn)的增長(zhǎng)）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的根本原因

從國(guó)際收支平衡表上來(lái)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)源于世界罕見(jiàn)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，而且雙順差不斷呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。那么雙順差背后的原因又是什么？為什么雙順差逐步擴(kuò)大？筆者順著這一思路來(lái)加以梳理。

1.經(jīng)常項(xiàng)目的順差不斷擴(kuò)大的原因。經(jīng)常項(xiàng)目的順差主要體現(xiàn)于貿(mào)易順差方面。那么導(dǎo)致貿(mào)易順差擴(kuò)大的原因主要有：

(1)在我國(guó)的出口中，F(xiàn)DI的加工貿(mào)易占主導(dǎo)地位。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，F(xiàn)DI做出了重要貢獻(xiàn)，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，但是外資為了使其先進(jìn)的技術(shù)及管理方法達(dá)到最小的溢出效應(yīng)，并充分利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)和出口導(dǎo)向的戰(zhàn)略以及出口方面的優(yōu)惠措施，外資絕大部分集中在加工貿(mào)易領(lǐng)域，在我國(guó)的出口總額中，加工貿(mào)易就占到了一半以上，而加工貿(mào)易的70%以上是來(lái)自FDI。在加工貿(mào)易兩頭在外的條件下，出口大于進(jìn)口是必然的結(jié)果；在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背景下，貿(mào)易順差逐步加大。

(2)加入WTO后，我國(guó)受到的歧視待遇減少，市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)一步開(kāi)放2001年12月11日，我國(guó)正式成為WTO的第143個(gè)成員國(guó)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的地位被一些成員國(guó)的確認(rèn)，我們受到的歧視待遇有所減少，2005年1月1日，歐盟、美國(guó)等取消對(duì)中國(guó)紡織品配額的限制，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入的加大，使得我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)較大的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品有了更大的市場(chǎng)份額，刺激了出口的快速增長(zhǎng)。2006年開(kāi)始我國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)一步放開(kāi)，很多服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν赓Y開(kāi)放，吸引更多的外資進(jìn)入，增加服務(wù)貿(mào)易的順差。

(3)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)進(jìn)口的限制。以歐美等國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)高新技術(shù)及設(shè)備出口到我國(guó)實(shí)施嚴(yán)格的限制措施，而這類產(chǎn)品通常價(jià)款非常高昂，極大的降低了我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易額，導(dǎo)致同期我國(guó)進(jìn)口增幅不及出口增幅，逐漸拉大貿(mào)易順差，這一問(wèn)題不解決，我國(guó)的貿(mào)易順差還將繼續(xù)擴(kuò)大。

2.資本項(xiàng)目順差加大的原因

(1)人民幣升值的預(yù)期。在美日等國(guó)的壓力下，自2005年7月21日人民幣首次升值2%以來(lái)，截至目前，人民幣升值幅度已達(dá)6%，并且形成了人民幣匯率不斷升值的預(yù)期。這樣引發(fā)國(guó)際資本以各種各樣的方式流進(jìn)我國(guó)，有貿(mào)易順差下掩蓋的資本，外商直接投資，還有以往外逃資本的回流。這些資本的大量流入，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷加大，從而又增強(qiáng)了人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，形成外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加的循環(huán)。

(2)政策制度層面。我國(guó)資本項(xiàng)目一直未放開(kāi)，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，同時(shí)實(shí)施吸引外資的一系列優(yōu)惠政策，而對(duì)走出去的外資加以嚴(yán)格的限制。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的事實(shí)下，投資的高額回報(bào)率吸引國(guó)際資本流入我國(guó)。導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備在資本項(xiàng)目方面的順差不斷增加。

(3)股權(quán)分置改革，資本市場(chǎng)的火熱。2005年中國(guó)實(shí)行股權(quán)分置改革以來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)出現(xiàn)了不斷上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，股指從998點(diǎn)已經(jīng)攀升到現(xiàn)在的4000多點(diǎn)。QFII的準(zhǔn)入，使得一些外國(guó)資本紛紛進(jìn)入也來(lái)分得一杯羹；同時(shí)海外的紅籌股也逐漸回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

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