我國上市企業融資結構異化原因及其分析

[摘要] 內源融資作為企業融資方式的一種，由于諸多優點成為西方發達國家主要的資金來源，但在我國由于歷史原因，使得外源融資成為主要渠道，而在外源融資中，我國企業呈現出強烈的股權融資偏好。文章就我國上市公司股權融資偏好的原因進行了探討，并提出了解決這種融資偏好的幾點建議。

[關鍵詞] 內源融資 外源融資 股權融資 融資偏好

企業融資方式分為兩種：內源融資和外源融資。內源融資主要是通過企業自身留存收益和折舊進行的融資。對企業原有股東來說，內源融資的收益不用與其他投資者分享，不會造成對股權的稀釋，而且利潤轉投資有助于企業資產的增值，股價上升，股東可從資產增值中受益。因此，內源融資是最優的融資方式。它成為西方發達國家的主要資金來源。但在我國，由于長期受不合理的稅負差異和折舊制度的影響，企業的留利偏低，非常低的留利又通過各種手段流失，造成我國企業能用于投資的保留利潤非常有限，長期以來造成企業內源融資的匱乏，外源融資成為其主要的融資渠道。外源融資包括股權融資和債權融資。企業的融資過程就是資本的使用權、收益權、控制權和剩余索取權等權責利的重新界定和配置的過程。不同的融資方式對各利益相關者產生不同的影響。

一、不同融資結構下的公司治理

張維迎認為公司治理結構是所有權安排的一個抽象概括。而股權和債權兩種不同的融資方式由于對企業表決權的不同作用，在企業融資中的比重成為影響企業發展的一個主要因素。……