對(duì)當(dāng)前推出股指期貨的探討

[摘要] 隨著金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程加速，股指期貨是中國(guó)資本市場(chǎng)深化的必然選擇。本文分析了股指期貨的特點(diǎn)，重點(diǎn)探討其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的積極作用，提出我國(guó)具備條件推出股指期貨。

[關(guān)鍵詞] 股指期貨 套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際化

2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》以及《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》正式發(fā)布實(shí)施，意味著股指期貨上市的法規(guī)基本出齊。股指期貨，這一中國(guó)資本市場(chǎng)已探討數(shù)年之久的金融衍生產(chǎn)品，其推出終于被提上日程。

一、股指期貨及其特點(diǎn)

股指期貨，是以某一具有代表性的股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨，是由交易雙方事先訂立的，同意在未來(lái)某特定時(shí)間，按約定好的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。作為一種金融期貨產(chǎn)品，它具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)獲利、資產(chǎn)配置等功能。

與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點(diǎn)：一是需通過(guò)清算機(jī)構(gòu)以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點(diǎn)”位表示價(jià)格，通過(guò)將股票指數(shù)的點(diǎn)位換算成貨幣單位后的差價(jià)進(jìn)行交易；三是沒(méi)有具體的實(shí)物形式，交割方式只能是現(xiàn)金，實(shí)行每日結(jié)算制度；四是引入賣(mài)空機(jī)制，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、股指期貨的推出對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的積極作用

當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)并不完善，還存在較嚴(yán)重的功能缺陷，迫切需要開(kāi)發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充和完善。推出股指期貨，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極作用。

1.推出股指期貨將有效規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在投資風(fēng)險(xiǎn)中占主導(dǎo)地位，市場(chǎng)缺乏有效控制風(fēng)險(xiǎn)的工具，一直阻礙股市的進(jìn)一步發(fā)展。而股指期貨，正是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種強(qiáng)有力的工具，幫助投資者進(jìn)行收益的鎖定。投資者可通過(guò)參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股指期貨合約，與現(xiàn)貨市場(chǎng)上個(gè)股股價(jià)變動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖操作，補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失，確保投資收益，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.股指期貨能滿(mǎn)足不同投資者需求，保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益，穩(wěn)定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機(jī)制，有效抗衡了我國(guó)嚴(yán)重的單邊市場(chǎng)現(xiàn)象。股指期貨引進(jìn)的做空機(jī)制，使機(jī)構(gòu)投資者可從原來(lái)的買(mǎi)進(jìn)之后只能等待股價(jià)上升的單一模式，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，投資者運(yùn)用股指期貨合約，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，都能最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保收益。另外，投資股指期貨相當(dāng)于投資整個(gè)股指所含份額的證券組合，開(kāi)辟了新的交易品種和投資渠道，滿(mǎn)足更多投資需求。同時(shí)豐富了避險(xiǎn)工具，將增進(jìn)投資者對(duì)長(zhǎng)期投資策略的信心，促使長(zhǎng)線(xiàn)投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者趨于更加理性的投資，促進(jìn)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展與持久活躍。

3.股指期貨交易能分散市場(chǎng)承銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)和完善一級(jí)市場(chǎng)股票發(fā)行方式，保證新股順利上市。目前，我國(guó)發(fā)行股票的方式使得承銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)很大，若開(kāi)展股指期貨交易，便可為承銷(xiāo)商提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。承銷(xiāo)商可在包銷(xiāo)股票同時(shí)，預(yù)先賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，以規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)總體價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)保值。這樣極大降低了承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了股票發(fā)行方式的改變，保證了新股順利發(fā)行上市。

4.開(kāi)展股指期貨交易，能完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系，提高政府宏觀調(diào)控的能力。金融期貨是健全資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調(diào)控機(jī)制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場(chǎng)調(diào)控手段和工具，完善了風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制。股指期貨市場(chǎng)有效性高，流動(dòng)性強(qiáng)，政府的各種舉措信息能快速傳播到機(jī)制中發(fā)揮作用，極大提高了宏觀調(diào)控的有效能力。

5.股指期貨交易將促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際化，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。金融產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的多樣化，是資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的重要一步。股指期貨現(xiàn)已成為國(guó)際資本市場(chǎng)的重要投資手段，是一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)重要標(biāo)志之一。在國(guó)際金融自由化和資本市場(chǎng)一體化趨勢(shì)下，開(kāi)展股指期貨能將我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，增強(qiáng)我國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)入世后的必經(jīng)之路。

三、我國(guó)推出股指期貨已到成熟時(shí)期

1.證券市場(chǎng)的時(shí)期成熟。一方面我國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，技術(shù)條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)，要實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)的試點(diǎn)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，為股指期貨的開(kāi)展創(chuàng)造了條件。

2.投資者時(shí)期成熟。我國(guó)不斷增加的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)日益全面，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日漸增強(qiáng)，投資行為日趨理性，為股指期貨的運(yùn)行準(zhǔn)備了合適的交易主體。大量投資者對(duì)避險(xiǎn)工具的強(qiáng)烈需求，是其推出的潛在動(dòng)因。

3.我國(guó)市場(chǎng)法規(guī)與監(jiān)管體系日益成熟，政府監(jiān)管力度逐漸增強(qiáng)，為股指期貨的發(fā)展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規(guī)范安全運(yùn)作，減少不法操作，保證市場(chǎng)秩序，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

4.國(guó)際上發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)擁有成熟的股指期貨交易，我國(guó)大可根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)特色，有效借鑒國(guó)際上在合約設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面的成功經(jīng)驗(yàn)，力爭(zhēng)使股指期貨推出后，盡快與國(guó)際接軌。

四、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)際金融一體化的趨勢(shì)下，我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展將必然需要推出股指期貨，這也是中國(guó)加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機(jī)理、特點(diǎn)，重點(diǎn)探討了其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的積極作用，提出了現(xiàn)階段我國(guó)已具備條件推出股指期貨。

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