我國民間利率問題的新視角：“市場化”考究

[摘要] 我國民間利率不完全具有市場利率的特性，它是市場外的“市場利率”。在當前市場中，它可作為利率市場化改革的參照系，但是其市場缺陷性卻不利于利率市場化改革。盡管民間利率的高利率水平已有所降低，但民間利率市場化程度的偏低現狀及民間利率市場的自發性和盲目性，決定應對民間利率進行“市場化”：形成仍是以民間借貸市場為主體，但輔之以國家各項政策措施來規范引導的民間利率體系。

[關鍵詞 ]民間利率 市場缺陷 “市場化” 利率市場化

在我國民間融資行為雖然曾屢遭治理整頓，但它卻始終存在和發展著，這說明其存在具有一定的客觀性、合理性和積極的現實意義。當前，如何正確對待民間融資問題，并將其納入監管范疇進行規范引導，都是理論和實踐上需要不斷探究的問題。民間利率作為民間金融市場的資金價格和核心問題，研究它對于規范發展民間金融市場具有舉足輕重的作用。關于民間利率問題，眾口紛紜，言人人殊，不同學者闡釋民間利率問題的角度各不相同。本文標新立異，從民間利率“市場化”這一獨特的視角出發，對民間利率問題進行了深入考探，并就如何進行民間利率的“市場化”奉獻出一得之見，以期為我國民間金融市場的規范發展出謀劃策。

一、我國民間利率的市場缺陷與“市場化”的本質內涵

1.我國民間利率的市場缺陷——市場外的“市場利率”

對于民間利率，一般人認為它由借貸雙方根據市場資金供求關系共同協商確定，能客觀反映市場資金供求狀況，能隨市場資金供求變化而相應變動，故它為市場利率，但此說法是否準確尚待考證。通常情況下，市場利率是指不受政府管制與制約，完全由市場資金供求狀況來決定的利率，它主要有以下幾個特性:第一，客觀合理性。市場利率反映市場資金供求關系的客觀情況，能自發調節社會經濟活動，實現社會經濟結構的優化組合，促使產業結構的優化升級;第二，靈敏性。市場利率因市場資金供求變化而自發靈活變動，其能引導資金合理流動，實現資金的有效配置;第三，廣泛統一性。市場利率由市場主體根據市場資金供求狀況決定，不取決于個別借貸者的意志，而是反映整個市場資金借貸者的普遍共識;第四，權威性。市場利率是影響個別利率、確定個別利率的標準，個別市場交易中的利率不一定是市場利率，脫離了市場利率的個別利率不能算作市場利率。

當前，我國民間利率因借貸方式、借貸用途、借貸區域、借貸對象等因素的不同而不同，它存在著較大的差異性。民間利率之差異性的主要原因在于，我國民間融資處于正規金融的分割包圍之中，從來沒有形成一個全國統一的市場，其利率水平只能根據各地的經濟發展狀況和區內借款者的平均盈利程度等來決定。具體地說，其差異性體現在如下幾方面：其一，從民間借貸方式來看，如自由借貸、民間合會、典當、私人錢莊、民間集資等，其利率水平就高低不等。在各類借貸中，家用消費的平均利率較高，為15%；企業借給個人的平均利率較低，為6‰。其二，在借款用途上，利率差異主要取決于貸款是用于經營活動，還是用于婚喪嫁人、看病或子女上學等消費活動。如果是用于經營活動，其利率就受制于當地經營活動的平均利潤率。如果是用于消費活動，那么其利率就根據具體情況而具有更大的任意性。其三，從不同地區來看，市場的區域分割性致使民間利率存在差異。以我國最早設立民間利率監測點的溫州為例，在溫州經濟相對活躍的兩個地區——樂清市與蒼南縣，其民間利率水平就不相同，如在2006年3月，樂清市民間月利率為8.10‰，而蒼南縣為7.956‰。再從浙江省不同地區民間利率水平來看，發達地區利率相對低一些，不發達地區則相對高一些，如2004年，湖州總體利率水平在10‰～17‰之間，衡州在10‰～20‰之間，寧海在10‰～12‰之間。其四，從借貸關系看，由于借貸雙方的親疏程度、相互了解程度等不同，利率水平也不同。如個人借給個人較高，加權平均利率10.04‰，個人借給企業較低，為8.76‰。其五，從借貸期限看，期限越長利率越高，期限越短利率越低。

因此，盡管民間利率具有市場利率的因子，即客觀靈敏性，但民間利率的非統一性及非權威性，表明它還具有非“市場利率”的特性。同時，民間利率的高利率特性，說明它不能完全真實反映市場資金的供求狀況，在一定程度上扭曲了民間融資市場的資金價格水平，具有不合理性。故民間利率不等同于市場利率，它是市場外的“市場利率”。

2.我國民間利率“市場化”的本質內涵

我國民間利率的市場缺陷表明其市場化程度其實是偏低的，同時市場這一“看不見的手”是不完善的，它具有自發性和盲目性。因此，政府金融管理部門應針對民間利率客觀存在的這一事實，將民間利率納入監管范疇，制定相應的規范與引導措施，以消除民間利率市場化偏低的現狀，實現民間利率的“市場化”。

一般情況下，利率市場化是指由市場主體自主決定利率，政府放棄對利率的直接行政干預，其核心內容是利率形成機制的市場化。民間利率的“市場化”不完全等同于一般的利率市場化，兩者之間既存在耦合之處，亦存在分野之處：其一，民間利率的“市場化”是指中央銀行、銀監部門和地方政府職能部門必須將民間利率納入監管范疇，對民間利率進行靈活有效的規范管理。這與一般意義下的利率市場化不同，我國民間利率的“市場化”要求政府加強對民間利率的監督管理，而一般的利率市場化則是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制。其二，民間利率的“市場化”需要各級相關部門的規范管理并不是指由中央銀行統一確定民間利率水平，對民間利率進行直接管制。相反地，各級相關部門對民間利率的規范管理主要是通過間接干預的方式起到一種輔助引導的作用，民間利率水平最終也是要由市場主體根據資金供求狀況自行決定。在這一點上，民間利率的“市場化”與一般意義下的利率市場化不謀而合，即貨幣當局對利率的干預調控是間接的。其三，利率市場化的最大特點是市場具有利率水平的決定權，利率是由市場主體根據各種市場因素，通過一定的定價機制來確定的。民間利率的“市場化”與之相同，民間利率水平的決定權也是在市場，它由市場主體根據市場資金供求狀況自行確定。政府的干預介入主要起一種導向作用，以消除民間利率的市場缺陷。其四，利率市場化的重要條件是市場主體享有充分的自主權。充分的自主權可以保障市場主體自主地參與資金市場，自主地表達市場價格預期，自主地做出市場選擇。民間利率的“市場化”盡管需要政府的干預引導，但亦要求民間借貸市場主體享有充分的自主權，如此一來，才能使民間借貸主體在市場上能充分表達其意愿，促成符合市場真實情況的資金價格的形成。

因此，我國民間利率的“市場化”指的是中央銀行、銀監部門和地方政府職能部門應將民間利率納入金融監管體系進行強化監管與規范引導，由此形成仍是以民間借貸市場為主體，但輔之以國家各項政策措施來規范引導的民間利率體系，從而使民間金融市場與正規金融機構相映成輝，共同為經濟繁榮增瓦添磚。

二、我國民間利率對利率市場化的雙重影響

我國民間利率在當前市場中具有兩面性:一方面，民間利率可作為我國利率市場化改革的參照系，對利率市場化改革具有借鑒作用;另一方面，民間利率的市場缺陷性，會妨礙利率市場化改革的進程，對利率市場化改革具有不利影響。因此，民間利率利中有弊，弊中有利，它對我國利率市場化改革具有雙重影響，具體表現如下：

首先，民間利率對利率市場化改革的借鑒作用:第一，從民間利率定價機制看，民間利率基本上以體制外金融市場的行情為基礎，在借貸雙方共同協商下，按照風險加成定價并視交易費用而定。這一定價方式，在金融市場上具有競爭優勢。正規金融機構可借鑒其定價方式，更為靈活地根據市場行情確定利率水平，增強自身競爭優勢，較好地推進利率市場化改革。第二，民間利率隨行就市的特性，合乎利率市場化的變動趨勢，能有效地調動資金組織者和供給者的積極性，調節資金的流向和流量，使民間資金的經濟功能充分發揮。因此，其借貸利率水平對國家利率政策的制定和調整具有相應的借鑒作用。并且，民間利率水平對于處在市場化進程中的銀行產品的市場定價，也具有參考意義。第三，民間利率因地緣、人緣及親緣關系，其比官方利率更能通過直接的形式控制風險。它會對整個借貸存續期間的全過程進行全面跟蹤調查以控制風險，而正規金融機構對風險的控制主要通過制度5。因此，管理當局可借鑒民間利率的風險控制形式及過程，以助推利率市場化改革的進程。

其次，民間利率對利率市場化改革的不利影響:第一，民間利率的非“市場利率”特性決定其反映的僅是局部市場資金供求狀況，而不是整個市場。這會導致金融信號失真，削弱中央銀行運用利率杠桿調控市場資金供求關系的能力，給國家利率政策的有效實施帶來不可忽視的阻力。利率市場化的有效進行離不開國家利率政策的輔助，故而民間利率的非“市場利率”特性會阻礙我國利率市場化改革。第二，民間利率的高水平會使借款者負擔加重，無力償還，從而引發債務糾紛。同時也會使債務人陷入還貸困境中難以自拔，其將鋌而走險，從事一些高風險的暴利活動，甚至參與犯罪活動。因此，民間利率的高利率性會給社會安定帶來一定的沖擊，干擾正常的金融市場秩序，破壞利率市場化得以順利進行的金融環境，使利率市場化改革受挫。第三，民間利率遠高于銀行存款利率，它將吸引大量以現金形式流出銀行體系的資金，造成銀行資金分流。國家就難以根據市場資金供求狀況確定合理的基準利率水平，因之影響市場利率的形成，不利于利率市場化改革。

三、我國民間利率“市場化”的市場推動:以溫州為例

溫州作為我國民營企業發展最快的地區之一，其民間融資異常興盛，無論從借貸規模或民間融資渠道來看，溫州都比其它城市先行一步。同時，溫州作為我國惟一一個設立民間利率監測點的試驗區及利率浮動試點的典型，其民間利率體系比較完善。因此，溫州民間利率變動趨勢具有典型性，通過考察溫州這一區域市場民間利率的走勢可預見我國民間利率的市場變動趨勢。

2002年3月21日，中央銀行決定選擇溫州信用社為利率浮動試點，啟動新一輪利率浮動試點改革。農信社利率浮動試點改革在溫州大面積推開后，展現出積極有效的一面：民間借貸勢頭每況愈下，民間借貸利率逐漸下降，民間高利貸行為受到一定的打擊。據資料顯示，溫州實行利率浮動試點前，其民間借貸利率一般是1分左右，也有少量在8厘或1分2、1分5之間，實行利率浮動改革后，其借貸利率從1分降到8厘左右，有的甚至降到6厘6。且自2002年新一輪利率浮動試點改革啟動以來，溫州民間借貸需求持續下降，民間借貸平均利率由最初的12‰下降至8‰。近幾年，據權威統計數據顯示，2005年初，溫州民間借貸月利率為12.11‰，2006年6月，民間借貸利率水平竟下滑至歷史最低點——8.9‰，同比降幅約為20%。

概言之，自1980年溫州推行農信社利率浮動試點以來，溫州民間利率水平大體呈下降趨勢（除個別年份上升外），尤其2002年溫州啟動新一輪利率浮動試點改革并設立民間利率監測點以來，民間利率水平較2001年以前的年份下降幅度更大，利率水平也更低，這從下列表格即可窺出。將1978年至2005年溫州民間利率和我國金融機構一年期貸款利率水平用圖形表現出來又可見：隨著溫州利率浮動試點的進行，其民間借貸規模自進入20世紀90年代后日益衰退，民間利率水平持續走低（從2003年起有所上漲，但漲幅并不明顯），與官方利率的利差在縮小。溫州的利率浮動試點改革，改善了正規金融機構僵死的利率機制，拓寬了中小企業的融資渠道，加大了農村信貸資金總額，遏制了民間借貸市場空前繁榮的局面，使民間借貸風頭日漸式微，民間借貸利率逐漸下降。

數據來源：2005年10月中國人民銀行溫州市中心支行課題《溫州區域性資本市場研究》；其中，2005年民間利率水平為前三季度值；2005年一年期貸款利率為四個季度固定貸款利率加權平均值。

溫州民間利率的市場變動趨勢是我國民間利率走勢的全息映照，其折射出我國民間利率總體變動趨勢：第一，從曲線圖可窺探，我國民間利率在當前市場中呈現出逐漸下降的變動趨勢，民間利率水平的畸高水平有所回落，這主要是由于民間融資市場的相對萎縮及市場非合理性因素的減少。第二，從兩者變動的曲線來看，又可發現民間利率的變動趨勢與官方利率大體一致，兩者存在著較強的相關性、聯動性。第三，從理論層面看，民間利率與官方利率之間存在一個“理論上的市場均衡利率”，隨著我國利率市場化改革的不斷深入，兩者將逐漸趨近這一均衡值，故民間利率與官方利率的利差在縮小，從上圖亦可窺見。第四，非公有制經濟部門資金需求的不足性，民間借貸市場的逐利性及正規金融機構自身的缺陷，加之民間借貸市場自身的運作優勢，廣大非公有制經濟部門會更傾向于進行民間融資。因此，在一定程度上民間借貸市場是正規金融機構的有效補充，其借貸利率不會被官方利率所同化，與官方利率的利差不會為零。

四、我國民間利率“市場化”因應之策

在我國利率市場化改革不斷推進的情況下，積極實施民間利率“市場化”，可有效彌補民間利率的市場缺陷，營造良好的金融秩序，使民間金融市場更好地為經濟社會服務。否則，民間利率的弊端將積羽沉舟、積重難返，從而不利于經濟發展。當前，盡管民間利率的高利率水平有所回落，民間利率市場的非理性有所緩解，但市場機制的不完善性，決定政府應采取相應的政策措施，以實現民間利率的“市場化”。

1.法律法規層面

建立健全各項法規促使民間融資走向規范化，引導民間利率走向合理化和“市場化”。首先，予以民間借貸合法名分，使其從“地下”轉為“地上”。民間借貸作為我國主流融資的重要補充形式，對我國經濟與金融的發展有非常重要的輔助和促進作用，但長期以來它在我國一直缺乏明確的定位。因此，包括央行在內的宏觀管理層仍需要在政策、法律等層面對民間借貸予以確認和肯定。其次，正確區分“黑色”民間融資與“灰色”民間融資。對于既不合法又不合理的“黑色”民間金融部分要嚴厲打擊、堅決取締；對于合理但不合法的“灰色”民間金融部分應適當放開，出臺相關法律措施進行正確引導，使之充分發揮次級制度安排應有的積極作用。再次，人民銀行、銀監會、工商管理等部門要加強對民間借貸的管理，允許民間借貸在合理的利率范圍內開展。可以通過制定全國性的《民間借貸管理條例》，規定民間借貸的基準利率與最高利率浮動界限。還可以通過制訂地方性的金融法規來引導和規范民間借貸行為，其中包括借貸資金規模、資金投向、借貸利率水平、風險糾紛處理等方面。

2.金融政策層面

首先，建立和完善民間利率監測機制，引導民間利率合理趨向。民間利率監測點的建立，有利于對民間利率實行定期監測，把握民間利率走勢，預警民間借貸潛在的利率風險，從而及時調整民間融資政策，實現市場資金的優化配置。目前，央行已在溫州建立民間利率監控點，這是一個重要的區域樣板利率，但唯一的板樣選擇尤顯單薄，故而央行還需擴大設立民間利率監測點的區域范疇。如此一來，宏觀管理當局便可通過監控利率信息，采取相應措施平抑或托扶利率，使之更趨近均衡利率，從而有效防止由于民間利率的市場缺陷所造成的負面影響。

其次，建立和完善民間融資服務體系，推進信息流動，實現更大區域的民間利率均衡。資金是最重要的資源之一，其在越大范圍的無阻礙流動會促成越大范圍內均衡利率的形成。各個地區民間市場資金總量的差異，造成其利率水平不同，形成了民間利率水平的不統一局面。民間融資服務體系的建立能溝通投資者和用資者之間相互交流的渠道，使之建立起彼此信任合作的關系，從而提高民間融資市場的效率，改變民間融資活動區域性、小規模和分散性的特征，最終促使民間利率在更大區域范圍內實現均衡。

3.金融制度層面

不斷推進農村信用社體制改革的進程。當前在商業化過程中，國有銀行基于成本收益和風險控制等方面的考慮，大規模退出農村，因而農村金融活動的主力就落在農村信用社身上。我國民間融資行為主要分布于廣大農村地區，通過不斷深化農村信用社體制改革，可從客觀上促進和實現民間利率的規范化及“市場化”。

首先，加快農村信用社利率市場化進程。當前政府應盡量減少對農村信用社利率的人為干預，加快農信社利率市場化的步伐。農村信用社通過利率市場化改革，可充分發揮利率杠桿作用，有效地吸收民間資本，遏制農村資金過多流入高風險的民間金融市場，間接地消除潛在的社會金融風險。同時，農村信用社利率市場化改革的進行，使農信社業務不斷擴大，對“三農”貸款明顯增加，從而能較好地發揮農村金融的主渠道作用，并遏制民間高利貸的發展和壓抑民間金融高利率，有利于民間利率的“市場化”。

其次，擴大農村信用社浮動利率試點改革。農村信用社浮動利率試點改革的擴大與完善，能賦予農村信用社更為靈活的利率定價機制，促進利率定價的決策程序和利率內外控制度的逐漸完善，從而能適當縮小農村信用社存貸款利率與民間借貸利率的差距，增強農村信用社對民間金融的導向作用，促進民間金融市場的規范化及民間利率的“市場化”。

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