納斯達克市場的發(fā)展歷程

納斯達克股票市場在美國紐約股市占有重要的位置，是全球股市中成長最快的以科技為主的股票市場，也是全球第一個電子股票市場，是目前繼紐約交易所之后全球第二大股票交易所。

在近40年的時間里，納斯達克股票市場經(jīng)歷了繁榮發(fā)展和劇烈波動的階段，隨著市場的逐漸成熟和對外戰(zhàn)略規(guī)模的不斷拓展，納斯達克股票市場已經(jīng)日趨國際化。4月4日，納斯達克股票市場在中國推出納斯達克中國指數(shù)(NASDAQ China IndexSM)。這項指數(shù)的推出，一方面讓國際投資者進一步了解在美國上市的中國公司，吸引更多關注中國經(jīng)濟的投資者，表明中國經(jīng)濟的發(fā)展和中國市場在全球地位的重要性；另一方面，自納斯達克股票市場建立以來，相繼在歐洲、日本、韓國、新加坡、新西蘭、澳大利亞及香港特區(qū)等相繼推出二板市場，這些都是推動納斯達克股票市場國際化全球戰(zhàn)略的組成部分，表明納斯達克股票市場的國際化趨勢更加明顯。

納斯達克市場的繁榮時期

1968年美國全國證券交易商協(xié)會著手創(chuàng)建的自動報價系統(tǒng)，其英文名稱的縮寫既納斯達克（NASDAQ），已成為納斯達克股票市場的代名詞。目前約有3200家公司在納斯達克市場上市，數(shù)量之多為美國所有股票交易市場之最，在納斯達克掛牌上市的公司中有322家是非美國公司（其中包括40家中國內(nèi)地公司和19家香港公司），總市值高達4萬億美元（其中非美國公司的總市值為6685億美元，中國內(nèi)地公司的總市值為280億美元左右）。

1971年2月8日納斯達克股票市場成功建立，由于納斯達克股票市場匯集著眾多的科技類股票，具有科技股市場重要的代表形式，恰逢又是世界科技迅速發(fā)展的時期，也是人們對科技發(fā)展前景預期充滿希望的時期。從納斯達克市場建立后，納斯達克指數(shù)就一路攀升，10年后從最初的100點突破了200點。1987年10月19日，納斯達克股指受美國道·瓊斯股指暴跌的影響曾經(jīng)深幅下跌，但很快恢復了元氣，持續(xù)拉升，在不到3個月的時間內(nèi)不僅收復了“失地”而且創(chuàng)下新高，當年年底納斯達克股指達到330點。隨后的數(shù)年里，隨著世界經(jīng)濟與金融形勢的好轉，全球股市也進一步繁榮，納斯達克股指也難以置信地不斷創(chuàng)出新高，1999年12月突破了4000點；2000年3月達到了頂峰的5000點。

1999年到2000年3月，這一個時期是全球股市最為活躍的時期，也是納斯達克市場最輝煌的時期。美國股市在美國經(jīng)濟強勁增長的帶動下屢創(chuàng)新高，在人們狂熱的追捧下，納斯達克股指更是風光無限，繼續(xù)攀高。以納斯達克為代表的科技股在全球股市大幅上揚的情況下，憑借以網(wǎng)絡經(jīng)濟為主的新經(jīng)濟的迅速擴展，在全球股市中創(chuàng)造了驚人的奇跡，其預期價值遠遠超乎人們預料。

納斯達克市場的動蕩時期

在美國股市和納斯達克市場以及全球股市市場持續(xù)繁榮的情況下，也隨之積累了大量的泡沫和帶來了動蕩。特別是2000年年初以來美國股市波動頻繁，導致全球股市動蕩不定。1999年全球股市泡沫成分不斷增大，美國股市股值急劇攀升到17萬億美元以上。2000年伊始，全球股市遭狂跌厄運，從紐約的華爾街到歐洲的倫敦和法蘭克福、亞洲的東京和香港等地股市無一幸免。全球股市狂跌，納斯達克有漲有跌起伏不定。2001年“9.11”事件后，全球股市市場更是雪上加霜，到2001年10月一年多的時間里，美國道.瓊斯指數(shù)與2000年3月高峰時相比下跌了近24%，跌破9000點大關，2000年納斯達克股指下跌了近70%，跌至1600點附近，全球其他股市受其影響也頻繁波動。2002年10月10日納斯達克股指跌至1100點附近，當年收在1335.51點，納斯達克泡沫才得以全部釋放。爾后的數(shù)年間，納斯達克股指逐步回升，升至2400點到2500點附近徘徊，但再也沒有回到2000年最輝煌的高峰點位。

納斯達克市場的動蕩的原因

納斯達克市場經(jīng)歷了最為活躍和繁榮的時期，也體驗了劇烈動蕩下跌的艱難。在納斯達克市場曾經(jīng)一片繁榮，市值急劇攀升的情況下，泡沫成分也在不斷擴大，風險也在增大。國際有關人士普遍認為，在納斯達克市場最為繁榮時期的2000年后，納斯達克市場以及全球股市如此多次的動蕩，除了大量國際投機資金在股票市場的無序流動外，另一個主要的原因就是金融投機商的投機活動和投機資金近年來在世界各股票市場的頻繁運作。

以網(wǎng)絡經(jīng)濟為主的新經(jīng)濟科技股之所以風云變幻、反復無常，除了受全球股市動蕩等眾多不確定因素影響外，最主要的原因是：

第一，這一時期，全球網(wǎng)絡科技備受青睞，眾人追捧，新經(jīng)濟熱潮風靡全球，以納斯達克為代表的科技股在新經(jīng)濟的帶動下不斷攀高，同時推動了全球股市的進一步繁榮。納斯達克不僅是這一時期新經(jīng)濟的代表，也是美國乃至全球股市的重要支柱。當美國經(jīng)濟增長的強勁動力依賴于新經(jīng)濟的迅速擴展的情況下，1995年到2000年僅網(wǎng)絡經(jīng)濟就為美國每年增加了超過5000億美元的產(chǎn)值，每年提供了超過230萬個就業(yè)機會，并以每年60%的年增長率飛速發(fā)展。目前美國股市的市值已經(jīng)超過美國國民生產(chǎn)總值，而高科技股占美國股市市值比例的40%以上。因此，在新興科技產(chǎn)業(yè)高回報與高風險并存的情況下，股市反映得更為突出。

第二，2000年后美國經(jīng)濟增長強勢不減，以科技為主的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)仍是帶動美國經(jīng)濟強勁增長的動力。美國經(jīng)濟的持續(xù)強勁增長，也部分緩解和消化了股市的泡沫成分，推動了納斯達克股指的大幅攀高，刺激了全球股市的上揚。

第三，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長和金融市場的繁榮以及世界許多地區(qū)戰(zhàn)亂不斷，驅(qū)使全球大量資金源源不斷地涌入美國資本市場，助推美國股市扶搖直上，上漲所產(chǎn)生的泡沫風險也就在所難免。

第四，面對潛在的通脹威脅和股市泡沫，美聯(lián)儲的加息舉動，對于消化股市泡沫、抑制通脹收效甚微。在新經(jīng)濟行將改變原有經(jīng)濟規(guī)律的時候，利率的杠桿作用能否達到預期效果，納斯達克時刻承受著更多的考驗。

第五，市場動蕩的地緣政治因素。股市價格的變動雖然有其內(nèi)在的規(guī)律和特點，但除了因隨著經(jīng)濟形勢的變化而發(fā)生變化外，政治因素，特別是突發(fā)性政治事件和地區(qū)沖突也會引發(fā)股市的波動。

當前美國經(jīng)濟領域中的65%依賴消費支出，有近40%以上的美國家庭直接或間接通過加入各種基金成為股民，因此股市不僅牽動著美國的消費和經(jīng)濟增長，同時也關系到千千萬萬家庭的命運，而納斯達克的命運如何又關系到正在成長中的新經(jīng)濟的發(fā)展前景。納斯達克所經(jīng)歷的繁榮與動蕩也反映了全球股市的現(xiàn)狀。

目前，全球股市的波動，影響所及囊括了全球經(jīng)濟活動的各個方面，其中對整個國際金融領域特別是貨幣市場的影響更為劇烈，納斯達克市場的影響更具有聯(lián)動性。從近年來的國際金融形勢看，突出的問題是國家或地區(qū)性貨幣危機牽動著全球股市，貨幣市場和股票市場雙雙出現(xiàn)震蕩，而且互相影響和沖擊。貨幣市場動蕩風波未息，接踵而來的便是全球股市大幅波動，而股市的波動又反作用于貨幣市場，這種相互影響和沖擊對國際金融市場的破壞性尤為沉重。如果這一趨勢得不到有效的控制，將有可能導致股市和貨幣市場輪番動蕩的惡性循環(huán)，納斯達克市場將承受著更多的考驗。

在今后的一段時期內(nèi)，全球股市能否企穩(wěn)，是否還會出現(xiàn)新一輪的創(chuàng)擊，股市的承受力還有多大，國際金融市場能否保持穩(wěn)定，全球經(jīng)濟的發(fā)展會受到什么樣的影響，這是人們最為關注的問題。與此同時，納斯達克作為國際化程度最高的市場，今后的走勢如何，同樣令人關注。

（作者單位：中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所）