馬來西亞如何建設國際伊斯蘭金融中心

2006年8月14日，馬來西亞宣布“伊斯蘭金融中心”計劃。該計劃的實施不僅將對馬來西亞伊斯蘭金融業的國際化起到積極的推動作用，還將促進伊斯蘭世界金融資源的整合利用。

國際伊斯蘭金融中心的建設背景

2001年以來，隨著全球石油價格飆升，中東國家石油財富不斷累積，加之國內中產階級不斷擴大，國民儲蓄水平隨之提高，各自相對狹小的國內市場顯然已經無法有效容納和配置如此大規模的資金，迫切需要尋找合適的海外投資機會。據國際貨幣基金組織估計，中東私人資金約為1.5萬億美元，其中80%～85%在中東地區外投資，2001年后每年從中東地區外移的資金高達1500億美元。傳統上，中東資金的投資方向主要是歐美債券市場和銀行機構。但是，隨著“9.11”事件和伊拉克戰爭后西方與伊斯蘭國家對抗的加劇，中東資金明顯地出現回流和東流的跡象。越來越多老練的穆斯林投資者將資金從歐美金融市場上撤出，開始在東方尋找新的市場置放機會。作為亞洲新興市場的典型代表，馬來西亞政局穩定，經濟增長迅速，投資馬來西亞不僅可以獲得豐厚的資產回報，而且還將獲益于林吉特匯率的持續上揚，且馬來西亞人口60%以上是穆斯林，情感和宗教上具有特殊的親和力，從而吸引了大量的中東資金流入。

更重要的是，20多年來馬來西亞在伊斯蘭金融業的經營和監管上積累了長期的經驗，伊斯蘭金融基礎設施和市場環境良好，技術手段先進，各類伊斯蘭金融機構分工細致，包括伊斯蘭銀行、投資銀行、保險公司、基金管理公司、信托基金等，隨著馬來西亞評級局（RAM）、馬來西亞評級有限公司（MARC）、國家抵押貸款公司和發展金融機構的建立，馬來西亞伊斯蘭金融市場正日趨完善，所提供的金融產品品種和服務也比較齊全。近年來，馬來西亞政府堅持推行自由化政策，逐漸放寬外匯管制，開放伊斯蘭金融市場。至2006年底，馬來西亞已有12家伊斯蘭銀行（其中3家為海外銀行），21家參與伊斯蘭業務計劃的世俗銀行機構，9家伊斯蘭保險公司（其中1家為海外保險公司），89支伊斯蘭投資基金。5年來，伊斯蘭銀行和保險公司的資產規模年增長率達到19%和25%，規模分別達到1220億和66億林吉特的水平。伊斯蘭貨幣市場交易活躍，月交易額在300億～400億林吉特左右。伊斯蘭債券市場則更是繁榮興旺，已成為了世界上最大的伊斯蘭債券市場。據評級機構穆迪投資服務公司稱，1996年以來全球發行的410億美元伊斯蘭債券中，有約300億美元是在馬來西亞安排或發行的。伊斯蘭金融的巨大潛力，使得匯豐、花旗等實力強大的跨國銀行也紛紛投身這一市場，并希望借助馬來西亞良好的地理位置，作為打開周邊印尼、泰國等國市場的跳板。多樣化且具有競爭力的伊斯蘭金融產品還引起了許多的海外穆斯林及非穆斯林的興趣，過去本地企業是馬來西亞伊斯蘭債券市場的發債主體，現在這種情況正在改變，國際金融公司、世界銀行、亞洲開發銀行、瑞士食品企業雀巢公司和德國的薩克森—安哈爾特州都曾發行過以林吉特標價的伊斯蘭債券。

實施“伊斯蘭金融中心”計劃

放寬伊斯蘭金融業務

為了推動馬來西亞伊斯蘭金融系統的發展，提高國際化程度，馬來西亞逐步向國內外合格的銀行、保險和再保險公司頒發新的伊斯蘭金融業務牌照。繼2005年發出三張伊斯蘭銀行牌照給科威特金融機構、沙特阿拉伯Al Rajhi Banking Investment House和卡塔爾伊斯蘭銀行控股70%的亞洲金融銀行后，2006年2月該國又發放四張伊斯蘭保險牌照，其中一張給予了匯豐保險。政府允許外資最多持有已注冊馬來西亞伊斯蘭銀行和保險公司49%的股份，2006年迪拜金融機構收購馬來西亞伊斯蘭銀行40％的股權，2007年2月以科威特金融公司為首的財團購得馬來西亞拉昔胡申銀行（RHB ISLAMIC Bank Berhad）的經營權，并計劃未來注資120億林吉特創建全球最大伊斯蘭銀行。政府給予在納閩離岸金融中心注冊的伊斯蘭銀行和保險機構以更大的業務靈活性，允許其在馬來西亞任何地方開設分支機構，并同樣享受原有稅收優惠。此外， 馬來西亞還鼓勵本國伊斯蘭金融機構以多種方式積極進軍海外。目前，聯昌國際投資銀行(CIMB)等機構通過股權并購、合資等方式打入巴林、沙特、印尼、巴基斯坦等海外市場；馬來西亞伊斯蘭銀行同歐洲銀行經過多年談判，已達成聯營協議，通過戰略合作把伊斯蘭銀行業務通過歐洲銀行的分支機構網絡推廣到歐洲和美洲，面向世界各國穆斯林社區。

促進伊斯蘭金融產品的創新

面對市場日益增長的金融需求，馬來西亞在符合伊斯蘭教法（沙里亞）的基礎上，不斷推陳出新，設計了一系列伊斯蘭世界前所未有的金融產品，既有伊斯蘭利潤率互換協議、伊斯蘭貨幣互換協議和伊斯蘭遠期利潤率協議等風險控制對沖工具，也有馬來西亞央行票據、伊斯蘭住宅抵押證券等加強流動性金融工具。為配合“伊斯蘭金融中心”計劃，2007年3月馬來西亞央行再次推出幾項新的伊斯蘭金融產品，即伊斯蘭原產品債券計劃、伊斯蘭衍生產品主要協議和馬來西亞央行伊斯蘭債券。其中，伊斯蘭原產品債券計劃是馬來西亞首個以棕櫚油期貨為基礎的交易。目前，馬來西亞央行已向8家伊斯蘭銀行機構，包括3家海外銀行，發放伊斯蘭原產品債券計劃的主要協議以推廣這項計劃；伊斯蘭衍生產品主要協議也是馬來西亞首個推出的，利用該產品伊斯蘭金融機構將可以改善其風險管理、資產負債表管理能力，并增加資金的流動效率，從而加強投資能力；馬來西亞央行伊斯蘭債券則是延續現有伊斯蘭債券發行的概念，方便伊斯蘭金融機構在短期內管理資金流動風險。為了進一步鞏固馬來西亞作為世界伊斯蘭債券發行、流通和交易中心的地位，馬來西亞把目標鎖定在全球范圍內的所有穆斯林投資者，允許居民和非居民發行以外幣標價的伊斯蘭債券，并首先推出美元可轉換債券。

重視伊斯蘭金融人才的培養

近年來，伊斯蘭金融機構面臨的最大挑戰是如何創造條件培養和吸引專業人才。為此，馬來西亞政府成立了專門的培養機構，并在人、財、物上給予充分支持，鼓勵與國內外研究機構、實業界和伊斯蘭教法界進行戰略合作，共同培養各種不同層面的伊斯蘭金融人才。例如，在戰略領導人才方面，馬來西亞撥款5億林吉特建立金融領導國際中心（ICLIF），致力于培養能推動伊斯蘭金融發展的新一代世界級領袖；在技術專才方面，2006年3月馬來西亞建立國際伊斯蘭金融教育中心(INCEIF)，開始提供伊斯蘭金融專業課程，并與國內外學術機構結成戰略聯盟，同時馬來西亞央行還資助建立了專門的業務培訓機構——伊斯蘭銀行與金融研究所(IBFIM)和證券業發展中心(SIDC)，其課程涵蓋沙里亞法原則、伊斯蘭金融業務、風險管理等；在監管人才方面，馬來西亞認識到伊斯蘭金融業務的不斷發展與創新對監管提出了更高的要求，因而推出了專門為中央銀行設計的伊斯蘭金融課程（CBCIF），為各國伊斯蘭金融監管者提供相關的理論與實務培訓。

加強伊斯蘭金融監管

馬來西亞進一步調整和健全與伊斯蘭金融相關的法律框架，建立了涵蓋銀行、保險、證券和破產等各金融環節的符合伊斯蘭教法的法律和指引框架，擁有完善的從法律訴訟到調解仲裁、從正式到非正式的爭端解決機制，并根據新的形勢和問題對《伊斯蘭銀行法》、《伊斯蘭保險法》、《銀行和金融機構法》進行檢討并加以必要的調整，尤其突出伊斯蘭金融業務的特殊性。在監管層面，馬來西亞中央銀行沙里亞顧問委員會是國內伊斯蘭金融的唯一權威解釋機構；在公司層面，馬來西亞伊斯蘭銀行和保險機構被要求必須建立各自的沙里亞顧問委員會作為內部控制機制的一部分，確保其業務和經營符合伊斯蘭教法要求。近年來，為適應伊斯蘭金融業的對外開放和提高競爭力，馬來西亞政府還按照巴塞爾協議的有關規定，加強了對伊斯蘭金融業在資本充足率、風險管理、公司治理等方面的監管標準和力度，取得了積極的成效。在2004年，馬來西亞伊斯蘭銀行業的風險加權資本充足率以及核心資本充足率就分別達到了12%和10%，高于巴塞爾新資本協議的要求，資產質量也大為改善，不良貸款水平降低到5.3%。

提供全面的優惠政策

為了增強馬來西亞伊斯蘭金融市場對外資的吸引力，將馬來西亞建成世界伊斯蘭金融中心，馬來西亞政府制定了多項優惠政策。2006年9月，馬來西亞宣布將公司所得稅稅率從2006年的28%降到2007年的27%和2008年的26%；免除選擇用外國貨幣從事營業活動、且根據《伊斯蘭銀行法》注冊的伊斯蘭銀行或業務單位，以及根據《伊斯蘭保險公司法》注冊的伊斯蘭保險公司或業務單位2007年至2016年期間的所得稅；馬來西亞銀行于2006年9月2日到2009年12月31日間在海外新設立的分支機構免征5年的所得稅；馬來西亞居民在本地投資外幣伊斯蘭債券所獲得的盈利，免繳所得稅；非居民在馬來西亞投資外幣伊斯蘭債券所獲得的盈利以及從2006年9月2日起在馬伊斯蘭銀行所獲投資利潤也免繳預扣稅；2007年至2016年期間管理外國投資的伊斯蘭基金獲得的管理費全額免征所得稅；2006年9月2日起3年內伊斯蘭金融交易印花稅減征20％；對單純為伊斯蘭債券發行而設立的特殊目的機構給予免稅及其他稅收便利，擴大伊斯蘭證券產品發行所得稅的抵扣范圍。同時，馬來西亞央行進一步放寬外匯管制。根據2007年4月最新頒布的外匯管理條例，居民和非居民債券發行單位所籌措的資金可自由使用；非居民投資者可自由投資在本地發行的伊斯蘭債券，所獲得的收入、盈利與資本在匯往國外時不受限制；居民與非居民投資者可自由為其全數投資進行對沖操作以降低風險；信托、基金管理公司和保險公司可以投資海外的資金，從占凈資產值的30％提高至50％；當地企業兌換外幣和發行外幣債券的限度從5000萬林吉特調高至1億林吉特。

推進伊斯蘭金融國際合作

伊斯蘭金融機構每一項新金融工具的使用都必須得到各自伊斯蘭教法委員會和伊斯蘭教法專家的批準，由于缺乏普遍接受的伊斯蘭宗教核心權威，不同的思想流派對伊斯蘭原則解釋的分歧意味著同一個金融工具可能不會被其他伊斯蘭金融機構的教法委員會或伊斯蘭國家接受，從而阻礙產品創新和伊斯蘭金融市場的全球化發展。馬來西亞認識到需要實現不同流派在伊斯蘭金融產品和監管上的相互認可，而這個問題可以通過建立一個代表不同的思想流派的統一的伊斯蘭金融委員會得到解決。2002年，在馬來西亞的積極推動下，馬來西亞、印尼、伊朗、沙特、巴基斯坦、蘇丹、巴林和科威特八個穆斯林國家在馬來西亞首都吉隆坡成立了“伊斯蘭金融服務委員會”(IFSB)，專門負責制定和發展各成員國廣泛遵循的伊斯蘭金融體系統一標準與程序。同時，馬來西亞還加強了與伊斯蘭發展銀行(IDB)、伊斯蘭金融機構會計與審計組織(AAOIFI)等國際機構的合作，努力調和各國在伊斯蘭金融監管、治理等標準上的差異，促進伊斯蘭金融監管的融合。此外，馬來西亞努力加強國際伊斯蘭教法學者與伊斯蘭金融業之間的紐帶與聯系，并設立一筆2億林吉特的基金用于促進伊斯蘭教法學者與伊斯蘭金融實業界進一步交流與溝通。

建設國際伊斯蘭金融中心喜憂參半

目前，由于本身所具有的比較優勢，在“伊斯蘭金融中心”計劃和政府配套政策措施的支持下，馬來西亞伊斯蘭金融業呈現加速發展的趨勢，現代化、國際化程度不斷提高。但是，前進的道路并不平坦，仍面臨著不少困難和挑戰。

首先，雖然伊斯蘭學者們都同意禁止任何人通過債券交易獲利，也禁止錢生錢的交易，但中東和馬來西亞在理解伊斯蘭教法允許的金融產品范圍上存在差異。例如，伊斯蘭金融專家們一致認為，合法的伊斯蘭債券必須對應著一組有形資產，如土地等，債券投資者獲得的回報應來源于這些資產的經常性收益或出售這些資產的所得，而不應來自于利息收入。但這些專家對一些創新性金融產品的態度則各不相同，馬來西亞是第一個允許發行無擔保債券的穆斯林國家，它為發行這種債券規定的前提條件是只要發債公司在發行債券時有足夠的有形資產來支持這一債券，這一債券發行交易就是符合伊斯蘭法規的，即使這筆資產在該債券到期前可能就已不在這家公司的賬上了。而中東國家則認為，在這一無擔保債券的整個存續期，都需專門有一項有形資產對其提供支持。因而，馬來西亞伊斯蘭金融機構在使中東地區保守的穆斯林相信他們的創新性金融產品完全符合伊斯蘭教法方面存在困難。為了吸引更多的中東資金以及在中東市場獲得立足點，馬來西亞伊斯蘭金融機構將需要做出更多的溝通和努力，甚至可能需要放棄一些創新性想法。

其次，區域性伊斯蘭金融業的競爭正日益激烈。在東南亞地區，新加坡正憑借其在財富管理方面的傳統專長，加強發展伊斯蘭金融產品以吸引中東地區的資金；泰國因為境內有320萬名穆斯林，國會于2004年也通過伊斯蘭銀行管理條例，首家伊斯蘭銀行也于2005年8月正式對外營業，目前其發展也相當迅速。但同時，澳大利亞蒙納士大學（Monash University）的學者通過對國際伊斯蘭銀行業的國別比較研究后發現雖然馬來西亞伊斯蘭銀行在技術密集指數（Technological Intensity Index）上領先于其他國家，但是這并未轉換為盈利能力上的優勢，這顯示馬來西亞伊斯蘭銀行業在技術的利用效率上仍有待提高，才能在資金的爭奪中保持競爭力。

最后，由于伊斯蘭金融產品只有在公認的伊斯蘭教教法專家（例如毛拉）頒布教令批準的情況下，才被認為是符合伊斯蘭教法的。盡管近年來馬來西亞高度重視伊斯蘭金融人才的培養，但目前既具備必要的宗教資格、可以簽發教令，同時又了解全球金融產品和資本市場發展的學者仍然很少，這將減緩伊斯蘭金融產品的創新步伐。

（作者單位：廈門大學東南亞研究中心）