城商行揭開上市序幕

以南京銀行和寧波銀行的成功上市為標志，中國城市商業銀行上市的序幕已經揭開，以城市商業銀行為主角的銀行上市浪潮即將到來……

2007年6月22日對于南京銀行和寧波銀行，乃至整個中國城市商業銀行來說意義非凡，這一天證監會批準通過了兩家銀行的上市申請，接著兩家銀行于7月19日登陸滬深股市，上市首日在大盤走低的情況下逆市大幅上漲，漲幅分別達到72.18％和140.5％。作為首批上市的城市商業銀行，南京銀行和寧波銀行受到了投資者的熱情追捧，分別募集資金69.3億元和41億元，網上凍結資金近兩萬億元。這一定程度上標志著繼國有商業銀行和股份制商業銀行批量上市之后，城市商業銀行作為中國銀行業的“第三梯隊”，其新一波上市熱潮正在到來。

上市由來

我國城市商業銀行來源于對原城市信用社的股份制改造，80年代中期，由于城市私營經濟和個體經濟的蓬勃興起，城市信用社發展飛速。但在發展的過程中，城信社表現出了一些弱點，存在規模較小、資金成本高、股權結構不合理、內控體制不健全等問題，經營風險也日益顯現和突出。于是，國務院決定以組建城市合作銀行為起點，為城市商業銀行的工作積累經驗。1995年7月，深圳城市合作銀行正式成立，以此為標志，城市商業銀行在中國金融業的大舞臺上開始了艱苦的歷程。我國城市商業銀行集地方性銀行和股份制商業銀行于一身。從功能上講，城市商業銀行是銀行業金融服務機構，它具備商業銀行的一般特點。但時，由于自身獨特的發展過程，城市商業銀行又有其獨有的特征。現行的城商行主要由地方政府、城市企業和居民投資入股組建，屬于由眾多法人機構合并，并具有一級法人資格的地方性的銀行金融機構，某種程度上首先定位是為地方經濟服務，這使其在經營、改革和發展中與通常意義上的商業銀行有所不同。

經過十多年的發展，城商行取得了令人矚目的成績，特別是2000年以來在地方政府的大力支持和監管部門的積極引導下增資擴股，民營企業和國際金融機構獲準參股，城商行抗風險能力加強，資產規模和經營業績等得以大幅度的提升，改革發展步伐加快。截至2007年3月末，全國114家城商行（不含停業整頓的汕頭商行）合計資產總額26806億元，其中貸款余額達到14606億元；負債為25491億元，其中存款余額22104億元；行業利潤超過140億元。應該說，城商行的發展，對支持地方企業和中小企業的發展和壯大起到了極其重要的作用，并以此促進了經濟發展和金融改革。然而，城商行在其發展過程中也暴露了不少問題，主要表現在資本充足率低、不良資產率高、公司治理結構不完善、貸款風險集中度高和產品創新水平差等方面，這可以從一系列數據看出來。截至2006年12月底，按貸款五級分類口徑，城商行不良貸款余額接近660億元，占比4.52％，這比股份制商業銀行2.78％和外資銀行的0.62％高出不少；加權平均資本充足率8.67%，也剛越過巴塞爾協議8％的標準，隨時有因放貸規模擴大而出現資本充足率不達標的問題。而且，需要注意的是，如果不考慮資本充足率的加權因素，而僅對單個銀行進行分析，則情形更不讓人樂觀。截至2006年末，我國114家城市商業銀行中，仍有38家未達到資本充足率8%的監管要求。銀監會2006年初對全國110家城市商業銀行進行風險分類，被列為風險性機構即第四類、第五類和第六類的城商行共37家，這些風險類城商行資本充足率普遍在3%以下，不良貸款比例偏高，且相當一部分處于多年虧損狀態，銀行資本補充形勢相當嚴峻。

目前城市商業銀行資本補充渠道的缺乏使補充資本成為十分困難的事，資本達標成為大多數城市商業銀行面臨的首要挑戰。此外，許多城商行壞賬準備金提取不足，如果全部提足撥備，則大多數銀行將因此變為虧損，并引起資本充足率大幅下降。城商行補充資本一般而言有增資擴股、留存盈利、發行次級債和上市融資等選項，鑒于各地城商行的經營和發展狀況，以及所受到的外部監管環境和約束各異，通常的資本補充手段并不使人樂觀。于是，借鑒國有和股份制銀行的做法，通過公募發行上市進行融資，以進行可持續的資本補充方式變成了若干選項中的首選。

城市商業銀行在發展中固有的地方性銀行的特點，使其在經營的一定程度上受到地方政府的干預，再加上其客戶對象多為中小企業，這導致銀行的業務和客戶都較為集中。銀行的業務結構相對簡單和單一，過度依賴于中小客戶與本地經濟。此外，與國有商業銀行和股份制商業銀行相比，在風險管理方面，城商行無論是在管理體系設置、制度建設、技術運用和人才配備上都存在很大差距，風險防范和化解的能力普遍較弱。兩者相互作用的直接后果就是城市商業銀行貸款集中度嚴重超標，長期受到資產集中度超高的困擾。按照監管當局的規定，銀行單一客戶貸款率應小于10%，10大客戶貸款率應不超過50%。而國內多數城商行的這兩個指標嚴重超出比例限制，即便對于兩家上市的城商行來說亦難免俗。截至2006年12月31日，南京銀行前十大客戶貸款余額占凈資本額的64.83%，而寧波銀行前十大客戶的貸款集中度在2004年時曾一度高達83.66%，幾經努力才將貸款集中度降至48.92％，勉強達到監管上限（見表1），這與國有銀行和全國股份制銀行相比存在明顯不足。貸款資產的高度集中增加了城商行經營上對區域經濟的敏感度，銀行業績容易隨區域經濟的波動而出現較大震蕩，顯然這對于銀行這樣一個經營和管理風險的行業是極為不利的。因此，解決貸款集中度高的問題已成為城商行發展中的首要問題。城商行產生較高貸款集中度的深層原因實際上牽涉到法人治理的問題，不完善的治理結構還使城商行天然地與發生頻繁且數額巨大的關聯貸款聯系在一起，這無疑是銀行發展中的一個明顯的障礙。考慮到城商行的各種特殊性，如果不通過外部力量的推動來完善公司治理機制，建立長期可持續發展的制度保障，而只是期望在現有框架內解決問題是不太現實的。這樣，上市問題就自然被提了出來。

城市商業銀行發展還受到另一個難題——經營地域受限制的困擾。自城商行成立之初，其經營活動就被限制在所在城市，后雖放寬到省內其他區域，但這顯然是不夠的。2005年以來監管當局先后批準上海銀行、北京銀行、寧波銀行和盛京銀行等在省市外設立分行，但不可否認，按照監管部門審慎有序推進城商行跨區域經營的思路，城商行跨區經營的門檻正在提高。具體來說，監管部門要求，對于申請設立異地分支機構的城市商業銀行，監管評級必須達到股份制商業銀行中等以上的水平，有科學的發展規劃和符合當地經濟發展，符合相關準入條件等。但最重要的是第一條。值得注意的是，銀監會公布了《商業銀行監管評級內部指引》以替代原來的《股份制商業銀行風險評級體系》，新的評級指引充分借鑒了國際通行的CAMEL評級法，按照資本、資產、管理、盈利及流動性等方面進行管理評級。與原來的評級體系相比，新的要求更高、考核指標更多，實際上城市商業銀行跨區域經營門檻已然提高，但從業務多元化和風險分散的角度考慮，跨區域經營又是必須要邁過去的坎。在目前的格局下，城商行經營地域限制存在諸多弊端，負面效應日益顯現，對城市商業銀行的發展不利，這已成為人們的共識。而通過銀行上市，使城市商業銀行往全國性銀行方面轉變，則是解決這個問題的良好之策。

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上市效應

伴隨著我國整體經濟形勢的強勁增長，城商行正在迎來發展的大好時期。銀行業的規則是有多大資本金就開展多少業務，這意味著擴大資產業務規模就必須擴充資本金，城商行上市后一個直接的好處就是可以較為方便地利用資本市場解決資本金約束問題，為以后的業務開發和擴展打下深厚的基礎。如南京銀行和寧波銀行上市后資本充足率分別由11.73%和11.48%提高到近25%和17%。從長遠來看，引進境外戰略投資者、跨區域經營、聯合重組和改制上市，是城商行改善不合理的資本結構，提升經營業績，對資本充足率建立長效補充機制，以強化抗風險能力，提升自身核心競爭力的必由之路。所以，總的來說，城商行上市將對我國的區域性銀行的發展，改進地區金融生態有明顯的促進作用，有助于銀行業體系的健康和穩健前行。

在產品開發和市場營銷上，目前國內很多城商行在發展上將自身定位于“中小企業銀行”和“零售銀行”，以中小企業為主開展對公業務，零售銀行上則瞄準信用卡、房貸和車貸等消費信貸業務領域。一般來說，對公業務市場集中度較低，我國各地城商行對當地中小企業的信貸業務，往往貸款利率較高——除了考慮相互之間的熟悉以外，這些中小企業很大程度上只能從城商行拿到貸款，南京銀行和寧波銀行的凈利差分別達到2.47%和2.94%，超過一般商業銀行水平。但隨著城商行規模的逐漸擴大和中小企業貸款對象信用等級的上升，現有對公業務的高利差將會因此減小，目前銀行較高的存貸比也將降低。這促使城商行尋找新的業務領域，前景廣闊的零售業務成為首選。與對公銀行業務的低集中度相比，零售銀行業務的市場集中度普遍較高，如消費信貸和創新業務上面，要求城商行的規模化門檻進行提升，才能保證銀行的贏利。如在房貸和車貸等個人消費信貸產品上面，要求城商行有足夠大的資產包來對高違約率的風險進行分散，并保證規模效益。銀行卡和理財等業務更是強調以規模效應取勝。這要求地區性色彩濃厚的城市商業銀行擺脫較強的本地市場約束，發揮其專業化優勢，對業務進行快速的區域性復制，以便形成足夠數量和分散的資產組合來獲得贏利。在這種情況下，我們似乎可以看出——未來我國城商行要實現成功的發展，必須要強調在地域規模與業務范圍兩方面同步擴張，優質的城市商業銀行的潛在盈利增長來自本地市場的金融服務需求和跨區域經營中的跨越式發展。即以新設分支機構進行地域擴張的同時，導入合適的新業務，并將這一新業務與新開設的分支網點相結合，擴張新網點的業務范圍，從根本上提升單一網點的營運效率，激活新資產的增值潛力。在這一過程中，新業務的研發成本和營銷成本將在新的市場范圍內被有效攤銷，于是銀行的利潤得到保證。但考慮到目前對城商行跨區經營的限制，上市將有利于推進城市商業銀行的進一步跨區域擴張，使城商行逐步由地方銀行過渡到區域性銀行甚至全國性銀行。上市后城商行設立分行的條件自然放寬，跨區經營的門檻也隨之降低，城商行將借助上市衍生出來的品牌效應開展更多業務，為各類中小企業的發展提供更豐富的產品與服務，并在同業的競爭中縮小差距，提高自己。在我國金融業已經全面開放的背景下，提高我國金融在大市場中的控制力是政府關心的問題，城商行上市后必然的自我提升將有助于強化這一預期。

良好的公司治理機制是城商行長期可持續發展的基礎，雖然城商行在成立伊始表面上實現了股權結構的多元化，但實際上主要的股權仍多由所在地地方政府掌控，股權集中度較高。現代企業理論揭示，股權集中可以防止“經理人控制”局面。但是，股權過分集中也容易發生大股東利用控股地位侵犯小股東利益的現象，這對銀行企業表現得尤為明顯。城商行的大股東(或地方政府及其下屬部門大股東)習慣于利用其控股地位向其關聯企業發放關聯貸款，侵害小股東利益。因此必須要引入外部股東以改善治理結構。城商行固有的地方性特征，使關聯交易問題幾乎在誕生與發展的整個過程中如影隨形，有的銀行關聯交易達到了授信總額的50％以上。解決關聯交易問題需要有規范的業務制度和議事規則進行約束，而不是僅僅靠自律，銀行進行及時和完整的信息披露一定程度上也能夠解決問題。但目前銀監會制定的有關指引還相對原則化，難以在實際中操作實施。但是換個角度考慮，關聯交易問題的存在實際還是表明公司正常的治理機制沒有建立起來。在我國的許多城市商業銀行，地方政府很大程度上對銀行管理者的引入具有較多的建議權和決定權，而并不是完全按照市場標準來選擇，管理層對政府負責，而非對股東負責，銀行的經營目標也未必完全是市值和利潤最大化。普遍來說，與我國城商行相適應的有效的公司治理并未真正得到建立。有的銀行還沒有建立起“三會一層”的基本架構，公司治理處于空白。即使是一些治理架構和運行機制已經搭建起來，公司治理建設有所起色的城商行在運行中也有諸多不規范之處。一些城商行公司治理各主體的獨立性和相互間的權責界限和工作機制并未清楚地明確下來，相互制衡、有效運行的格局遠未形成，明確的激勵約束與監督機制也缺乏運行規則。公司治理中容易出現的董事會、監事會或高管中的“一致行動人”問題在城商行中比較普遍。整體來看，我國城市商業銀行的公司治理仍存在諸多問題，離現代金融企業的要求相差較遠，目前各城商行還未真正建立起“形神兼備”的有效公司治理體制。公司治理機制是銀行核心競爭力的重要組成部分，城商行在上市的同時，也將自己置身于公開的透明度和一些約束之下，有所為有所不為，這無疑是形成良好銀行生態，最終推動銀行業實現良好發展的一條不錯的捷徑。

此外，城商行上市的一些積極的效應還應被提及。股權分置改革完成后，上市公司股份已能夠全流通，同時上市公司收購程序變得更加簡化，這為上市城商行進行資本運作提供了便利。已上市的城市商業銀行通過資本市場上的換股、資金收購等方式進入其他金融領域將更為便捷和市場化。尤其在全球金融混業經營的趨勢下，城商行的上市增大了通過資本市場完成收購形成金融控股集團，開展綜合經營的可能性。這給我國金融資源的整合和金融格局的改造，帶來了一條新的路徑。從資本市場發展的角度來分析，南京銀行和寧波銀行的上市為市場和投資者提供了不同層次的銀行上市公司。此前，深圳的中小企業板一直面臨著上市企業行業結構不合理的問題，制造業的主導地位使得市場彈性較差，市場穩定性受到影響，城商行的上市熱潮將部分解決這一問題。從長遠來看，這對提高資本市場的深度和廣度，使投資者能夠分享到區域經濟發展的成果，并進一步促進我國多層次資本市場的建設，完善整個資本市場的功能將產生深遠影響。

下一個是誰

隨著經營狀況的提升和我國資本市場的發展，城市商業銀行要求公開上市的愿望日益強烈。按照監管部門的要求，城商行應在2008年力爭基本具備現代金融企業雛形，2012年建設成為具有較強競爭力的現代金融企業。要實現這一要求，在資本市場上市是城商行的應有選擇。我國城商行的發展并不平衡，東部地區的城商行普遍好于西部地區，主要城市的城商行優于中小城市；大型城商行通常要優于中小規模城商行。按照深滬兩市主板和中小企業板的上市規則，114家城商行達到上市要求的并不多。實際上分析一下即可以看出，準備計劃上市及獲得批準的多為有境外戰略投資者概念，聯合重組和跨區域經營均有實質性突破的城商行，大多數銀行仍難以符合監管要求，短期內無法上市。

此次上市的南京商業銀行很早就引入了國際金融公司和巴黎銀行作為戰略投資者，目前在南京地區的存貸款市場占有率僅次于四大國有銀行和交通銀行。南京銀行2006年底獲批籌建泰州分行，繼北京銀行和上海銀行后實現跨區經營，并參股日照市商業銀行，持有后者18％的股權，成為首家國內參股同業的城市商業銀行。截至2006年末，南京銀行總資產579.23億元，凈資產26.11億元，凈利潤5.95億元，每股收益約為0.49元，資產規模和經營效益在國內城市商業銀行中均居前列。同時不良貸款率僅為2.47％，資本充足率為11.73％，貸款撥備覆蓋率達到107.25％，資產質量良好。寧波銀行的外資股東為華僑銀行，受益于浙江良好的金融環境，并借助東南沿海港口、制造業基地和對外貿易口岸的區位優勢，寧波銀行迅速發展，并已于2007年2月在上海設立分行。2006年底，總資產565.5億元，凈資產32億元，凈利潤6.3億元，不良貸款比例0.33％，撥備覆蓋率達到405.28％，最近三年該行個人業務營業利潤的年復合增長率高達268.3％，資產質量和盈利狀況非常突出。從公司基本面狀況來看，南京銀行和寧波銀行被批準成為首批上市的城商行絕非偶然，兩家銀行突出的盈利能力和優良的資產質量，是得以在同業中脫穎而出的關鍵因素（見表2）。

目前我國城市商業銀行中已經有9家引入了境外戰略投資者，除了南京銀行和寧波銀行外，尚有北京、上海、杭州、西安、濟南、南充、天津七家城市商業銀行。這七家城市商業銀行在引進境外投資者后變化明顯，經營業績飛速改善，資產質量顯著提高，內控及風險防范機制得以強化，銀行競爭能力都得到大幅提升。這7家銀行也均表示出了上市的意向，其中北京、上海、天津已經獲得跨省市開設分支機構的資格。從資產規模來看，北京和上海兩家城商行已有向全國性股份制商業銀行轉型的趨勢，目標直指步入國際中型銀行之列。其中北京銀行是全國第一家同時在京津滬三個直轄市設有網點的城市商業銀行。2006年底總資產達到2722億元，不良貸款率降至3.49％，貸款余額和存款余額分別為1315億和2523億元人民幣；資本充足率為12.87％，核心資本充足率為8.66％。2006年北京銀行未經審計的稅前盈利為20.6億人民幣，較2005年凈增70.8％，這為其下一步爭取上市增加了砝碼。上海銀行首個在異地設立的分行——寧波分行已于2006年4月正式開業，年內將在南京和杭州設立分行。該行計劃在未來以每年設立2～3家異地分行的速度對外擴張，通過跨區設立分支機構來推進其在全國業務的開展。上海銀行2006年底總資產達到2700億元，人民幣存、貸款余額分別達到2225億元和1262億元；全年實現稅前利潤總額18.4億元，每股收益為0.65，資本充足率達到11.62％。作為城商行中的老大，北京銀行和上海銀行傾向于采取A+H股的方式上市，目前正處于靜默期。在積極的示范效應下，杭州市商業銀行等銀行上市工作都已進入實質性操作階段，杭州市商業銀行已向中國證監會遞交IPO材料，目前正處于等待批準階段。重慶市商業銀行本打算在今年內成為第二批上市的城市商業銀行，但目前由于戰略投資者的引入出現變數，且其之前制定的赴港上市計劃與目前監管部門鼓勵中小企業在國內上市的大方向存在沖突，上市計劃暫時受阻。按照各家城商行的資本實力和資產質量，再顧及到創利能力等因素，我們可以預測，在將掀起的新一輪銀行上市浪潮中，北京銀行、上海銀行和杭州市商業銀行可能是接下來的第一梯隊候選銀行。同時天津、濟南、西安、重慶、南充等幾家規模稍小，但已經引進了境外戰略投資者的城商行也在積極準備上市，從各項主要經營指標上來看，這幾家銀行也堪稱一流，它們的上市實力也不可小視，應屬上市銀行中的第二梯隊。

畢馬威會計師事務所發表的一份報告預計，中國城市商業銀行2009年的總資產將達到6560億美元。同時這份報告認為，中國城商行要達到這一發展目標，還需要針對戰略風險、偏弱的風險管理、偏高的不良貸款率、偏低的資本充足率、狹小的經營范圍以及不完善的公司治理等方面加強管理與控制。知名咨詢公司波士頓發布的《中國銀行業價值創造報告》則指出，與世界成熟同行相比，包括城市商業銀行在內的整個中國銀行業的利潤來源仍然是傳統的存貸款業務和與國外同業相比驚人的存貸款利差。所以，在新一波城市商業銀行的上市浪潮中，成功上市的銀行雖能夠在許多方面得到大幅度的改進，但實事求是地說，中國城市商業銀行的發展之路仍很長，這需要我們保持清醒的頭腦，并不斷努力。

（作者單位：中國社科院金融所）