城商行上市的四大效應

隨著南京銀行、寧波銀行分別在上海、深圳兩交易所公開上市，曾不太被人關注的城商行部落的發展之路變得越來越寬廣。兩家城商行的上市對其自身、對中國城商行大軍、對整個銀行業乃至對整個資本市場以及地方政府都將產生深遠的影響。

估價效應

城商行一直是銀行業中不被看好的小字輩，規模小、受地域限制、資產質量較差、人員素質較低，也沒有國家外匯注資和四大資產管理公司為其不良資產買單，因此不少城商行的增資擴股工作很難開展，長期備受資本充足率不達標問題的困擾。南京、寧波兩行上市并在上市后良好的股價表現，讓城商行的價值一下子被發現了出來，城商行似乎成為遺落在民間的珠寶在被洗去塵埃時顯得光彩奪目。筆者認為，上述兩家銀行能夠在城市商業銀行大軍中首先拔得頭籌，除了這兩家銀行不俗的經營表現和兩地所處經濟環境良好之外，更為重要的原因來自三個方面：一是銀行經營特許權價值、境外戰略投資者效應與跨區域經營的影響。

作為一種政府嚴格監管的行業，銀行業有著較高的準入門檻，在此情況下要拿到一家銀行牌照確實不易，這從一方面也造成了中國銀行業目前的競爭還并不太充分。因此，銀行業務經營權本身就是一種特許權，這種特許權本身是有價值的。因此，不能僅僅憑凈資產來給銀行估價，也正因為如此，寧波商行職工持股問題在其上市時引發了不少爭議。

而跨區域經營則將這種特許權價值放大了。我們不得不承認，由于歷史的原因，中國的銀行被人為地分為三六九等。一等銀行是國有控股的大銀行，享受著國家的種種好處，董事長、行長則是中組部任命的副部級干部；二等銀行是擁有全國性牌照的股份制商業銀行，它們雖然比起國有大銀行來說少了不少政策優惠，但可以在全國布點，盡管某些股份制銀行的規模比不少城商行還要小很多，其董事長或行長往往還是正廳級的干部；三等銀行是城商行，城商行只能在當地經營業務，無法實現銀行業所需要的網絡效應和規模經濟，大大降低了銀行的價值，有意思的是，不少城市商業銀行的高管在當地也被當作處級干部來看待。而允許城商行跨區域經營則從監管層面將這種特許權擴大了，自然地也將銀行的特許權價值提高了。花旗銀行與法國興業銀行等為入主廣發銀行而展開的激烈競爭讓我們看到了全國性銀行牌照的價值。監管部門放寬城商行經營區域限制的政策，對于城商行的發展來說確實是明智之舉，牌照值千金，否則城商行全面達標還要好幾年。

銀行引進境外戰略投資者的問題一直飽受爭議，但境外戰略投資者在提高城商行的估價中的作用不可忽視。無可否認，城商行的管理基礎非常薄弱，信息化水平和管理能力都不高，人才素質普遍較低，與現代商業銀行相差較遠。境外戰略投資者的進入，不僅大大改善了城商行的治理結構，更重要的是，各種有用的技術支持和培訓計劃使城商行的管理基礎和管理能力在短期內得到較大的提高。需要注意的是，不是所有的跨國聯姻都是幸福的，關鍵還是在于找到真正對城商行有所幫助、比較匹配的合作伙伴。南京銀行先是從國際金融公司獲益良多，而與巴黎銀行的合作在互補性與兼容性方面都做過充分考慮；新加坡華僑銀行與寧波銀行的聯姻更減少了文化沖突，管理經驗和技術更易于被寧波銀行所接受。

隨著城商行在此次上市中的價值被得到充分發現，可以肯定的是，未來城商行的增資擴股將變得更為容易，買家會越來越多，城商行的行長們再用不著像以往那樣費勁地游說了。曾幾何時，由于很難謀求到控股地位，加上無法擺脫地方政府的干預，民營企業家們對于入股銀行興趣往往不大。現在城商行的上市讓更多的民營企業家們明白銀行的價值還不止于此，投資銀行可以為其提供源源不斷的投資收益，并帶來更多的產業投資機會。通過持有內部職工股上市而使寧波商行部分人快速致富的神話，更可能引發職工持股的積極性。作為控股城商行的地方政府一方面可能為城商行上市的價值發現而使增資銀行的阻力更小、決心更大，另一方面動員有關機構參股變得更為方便，困擾地方政府和監管部門以及銀行自身的不良資產問題和資本金不足問題，解決起來會變得更加容易。可以預見，很快會有更多的銀行在資本充足率等監管指標上達標，也會有不少銀行在資本實力方面大大增強，同樣也會有更多的銀行在引入戰略投資者方面有所突破。當然，也有可能某些經營不好、實力太小的銀行被大的城市商業銀行所吞并。

沖擊效應

兩行上市不僅在城商行群體中掀起巨浪，而且還對全國性商業銀行帶來不小的沖擊。城商行上市改變的是中國銀行業的競爭格局。能夠率先上市并實現跨區域經營的銀行都是地處發達地區的銀行，當地市場在很長一段時間內仍然是他們的主戰場，這些地區也是全國性銀行的主要盈利地區，面對城商行決策鏈條短的優勢加上其正在快速提高的管理技術與能力，全國性銀行不得不想好應對之策。在城商行資本實力不雄厚的時候，之所以當地的全國性商業銀行仍然在某些優質客戶中占有較大的市場份額，是因為城商行還受著許多監管指標的限制。當資本金得到大大補充之后，城商行在爭搶某些優秀大型項目時優勢將更為明顯。

城商行的上市對于那些還未上市的股份制商業銀行影響很大。目前，尚有光大、廣發、浙商、恒豐、渤海等全國性股份制銀行沒有上市，前兩者已經或正在重組，但仍有較多問題，而后三者不僅在規模上較小甚至不能與規模較大的城商行相比，而且在跨區域經營上還沒有太大突破、在經營特色上亦不明顯，城商行將是他們今后的主要競爭對手。因此，城商行的上市對這些股份制銀行的觸動是非常大的，他們勢必將奮發圖強，謀求變革，突破困局，否則就會有“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”的遺憾了。

城商行的上市還將激發農村金融機構的變革。城商行與農村金融機構都是區域性金融機構，在客戶資源與市場定位中存在一定的交叉，特別是對優質客戶的競爭還相當激烈。如果農村金融機構不盡快作出相應變革，那么就有可能在競爭中處于更加不利的地位。在江蘇和浙江這兩個省份農村金融機構改革都進行得比較早，基本上是以農村商業銀行和農村合作銀行的身份存在，這些銀行中不乏優秀者。面對著城商行的上市及今后的擴張，農村金融機構必須作出回應。如何增加自身的實力，增強業務特色，建立自身的核心競爭力對于農村金融機構來說就顯得非常重要。這些銀行將會有三種可能的結果：一是農村金融機構增資擴股甚至獨立上市；二是縣級農村金融機構被城商行合并；三是城商行與農村金融機構展開全面業務合作。在這里，筆者非常看好獨立上市。獨立上市對于員工持股同樣很多的農村商業銀行和農村合作銀行來說非常具有吸引力，而且這些銀行經營本身也很有特色，業績不錯，只要有可能這些銀行的管理層自然是會千萬百計地推動本行上市。

深市效應

2000年9月以來，金融股上市必選上海，因為深交所被定位于中小企業市場。而本次寧波商行另辟蹊徑到深交所上市，大大改變了深交所中小企業板塊的結構，盡管將一個4.5億股的股票發行量和中小企業聯系起來似乎有點怪異。其實，是否屬于中小企業板塊并不重要，關鍵是要能上市。寧波銀行選擇深圳上市，給那些比寧波行規模小得多的銀行以無盡的希望。寧波銀行在深交所的上市，不僅體現了精明寧波人的智慧和具有創新精神的深圳人的膽識，更體現了市場法則與競爭的力量。寧波銀行為了后來居上，成為城商行上市第一批，在明知無法先于南京銀行在滬市登陸的情況下，轉而選擇了深圳，因為能否上市、何時上市比在何地上市更重要。對于深圳交易所而言，不僅停發新股好幾年，而且在2004年恢復發行新股之后也是以中小企業為主，總是眼巴巴地看到銀行股這樣的大單落入滬市和港市的口袋。我們有理由相信，奔赴深圳上市的這種安排的背后可能存在某種行政力量的作用。為了交易所自身的發展，深圳交易所必然尋求突破。近年來，深圳交易所竟然開展了大規模的營銷活動，派人員到全國各地物色優秀公司，一些經營不錯、具有潛質的城商行因此進入了深交所的法眼。因此，一方面當上交所成為巨無霸的俱樂部，使得一般規模的城商行對其敬而遠之；另一方面被行政力量打壓不得不專注于中小企業的深交所正在向城商行頻送秋波，城商行與深交所的聯手必將書寫一段佳話。可以預見，在不久的將來，如果沒有行政力量的約束，深交所將成為城商行以及其他中小銀行上市的主戰場。推而廣之，如果場外市場能夠得到恢復的話，那么多層次的資本市場將得到建立，銀行上市的渠道也就會越來越多。而只要適合上市的通道越多，城商行的價值因為其流動性而體現，城商行的增資擴股就會變得更加容易，城商行整體的風險就會越低。因此，資本市場的全面發展對于銀行業來說至關重要。

擴張效應

上市后，南京、寧波銀行籌得了這么多錢用做什么呢？對于資金用途，上市銀行無一例外的回答都是補充資本金。但實力增強的銀行如何花這些錢，則各有不同。總的來說用處無非在兩個方面，一是跨區域擴張，二是銀行能力建設。南京銀行的跨區域戰略在招股說明書中寫得非常清晰，其要堅持先省內、后省外的政策，而寧波銀行雖然沒有明說，但跨區域自然是題中應有之義；此外兩家銀行也都表示要將重點放在風險管理平臺與技術、信息技術等銀行能力建設方面。或者說，這兩家城商行都在關注內涵與外延擴張，而這也的確是他們需要做的事情。同樣值得稱道的是，這兩家銀行對于未來都有著非常清醒的定位：服務于地方經濟、服務于中小企業、定位于個人業務。這些城商行的立足之本，還是不能變。

在此，我們單就他們下一步可能的擴張策略及其影響作些分析。對于城商行需要明白的一個基本現實是，要想取得當年的招商銀行那樣的快速增長和全國范圍內的廣泛布點已經不現實了，不僅是競爭環境變了，而且也與自身的定位不相符。因此，城商行的對外擴張策略，應與其市場定位和經營能力相適應。

在區域選擇上，一是一些金融中心和中心城市，在這些人流、物流和資金流集中的城市進行適當的網絡布置不僅有利于分享當地經濟發展的成果，而更重要的是對于維持和發展在本土市場的客戶非常重要。寧波在上海設立分行就是很好的案例。二是可以適當在本區域進行業務延伸，比如向縣域延伸。南京在泰州設立分行則是很好的開端。三是跟隨本地商人和企業流動，選擇本地商人和企業在外地比較集中的地方建立分支機構，實施客戶跟隨戰略，總行統一授信。四是一些經濟比較活躍的地級城市。可以在這些城市復制本行的中小企業融資、個人業務等特色業務。

城商行在擴張策略上，可以根據具體的情況和戰略意義，采用不同的擴張戰略。新設、并購、參股或是業務合作都是可以選擇的模式。

但擴張也可能帶來其他問題，比如這些銀行的擴張可能會引發其他銀行的快速布點。在這方面，監管部門對新設機構的管制需要更加放開一些，在現階段促進競爭仍然是銀行業的當務之急。如果不是競爭不充分，那么為何會有這么嚴重的排隊現象，銀行有這么好的效益呢？看來，在銀行高調上市與擴張的同時需要的是監管部門的低調和收縮。