流動性過剩的經濟學分析

截止到2007年3月底，我國金融機構各項存款余額超過35萬億元的，全社會固定資產投資同比增長23.7%，A股市值突破15萬億元——一系列重磅數據說明持續了三年之久的流動性過剩不僅沒有得到有效的緩解，還暴露出可能惡化的趨勢。消除過剩的流動性成為了時下中國經濟運行過程中必須破解的最重大現實課題。

一、流動性：過剩與泛濫

“流動性”一詞首次出現于美國著名經濟學家、宏觀經濟學奠基人羅納德﹒凱恩斯名作《就業、利息與貨幣通論》一書中。1930年代初期，資本主義世界爆發一場災難深重的經濟大危機，剛剛走上美國總統位置的羅斯福以開明的姿態向社會征詢拯救經濟的良藥秘方，凱恩斯及其經濟學理論應運而生。這一包含著“流動性陷阱”、“擴張性財政”等一系列政策范疇的所謂“凱恩斯經濟學”最終上升成為了“羅斯福新政”，并將美國經濟從懸崖邊上拉了回來。

不過，中國經濟目前所面對的嚴峻挑戰不是“流動性陷阱”，而是凱恩斯和羅斯福時代所沒有碰到過的“流動性過剩”。對于這一金融學名詞，英國出版的《經濟與商業辭典》解釋說，這是指銀行自愿或被迫持有的“流動性”，超過健全的銀行業準則所要求的通常水平。在筆者看來，認識流動性應該看基礎貨幣。從企業、公司的角度來看，都有一個頭寸的問題，個人也是，錢被用來購房，或者買了股票，就沒現金了，就是流動性不足；但是我們所說的流動性不是指微觀場合，而是指整個金融體系和國民經濟體系，整個國民經濟體系流動性的標志則是基礎貨幣。……