以色列ＶＣ的中國路徑

以色列的技術和中國的市場與生產能力之間的組合或許將會是一種絕配。

以色列留給我們最深的印象也許還是一個不得安寧、充滿戰火的是非之地。但是以色列著名創投GIZA董事長兼首席執行官Zeev Holtzman卻表示，自己經常聽到有人說“以色列是歐洲的硅谷”或者“世界第二硅谷”。事實上，如今在全球范圍內，以色列新興的高新技術企業的數量僅次于美國，位居第二。在這些以色列高新技術企業的背后大都活躍著以色列VC的身影。

創新方程式

早在上個世紀60年代，以色列就已經出現了創業投資行為。到了上個世紀80年代中期，幾家得到創業投資支持的企業成功地在紐約股票交易所上市，為創業投資的發展起到了示范的作用。1993年，以色列政府發起的YOZMA計劃極大地促進了其創投產業的發展。

創業投資機制的形成極大地促進了以色列強大的國防科技同市場之間的對接，使之成為世界上軍工技術民用化最成功的國家；同時創業投資也把眾多雄心勃勃的創業者同市場對接起來，使以色列成為世界公認的主要創業和創新技術中心之一。

YOZMA計劃實施十多年以來，以色列VC累計投資支持的企業已經超過了1000家。僅僅1995~2003年在美國公開上市的139家以色列企業（募集資金140億美元）當中，就有75家企業在成長過程當中得到過創業投資的支持。目前，在納斯達克上市的以色列公司大約有70家，僅次于美國。

創業企業的迅速成長反過來又促進了以色列創投產業的發展。目前，以色列大約擁有80家創投機構，管理的基金規模超過了100億美元。1993年至今，以色列領導型創投基金的平均規模已從2000萬美元擴張到2.5億美元。

在VC占GDP的比重排名當中，以色列位居全球第一，遙遙領先于中國。盡管兩國相距遙遠，很多以色列VC還是對中國創投行業有著一種近乎天然的親近感。這是因為以色列VC看到目前國際創投在中國的投資模式跟他們在以色列所用的模式非常類似。

企業先行

其實，在以色列的創業投資家們(Venture Capitalists)來到中國之前，他們所支持的創業企業(Venture Backed Companies)就已經率先打入了中國市場。以色列企業國際化的沖動很大程度上是由以色列本土市場的特點所決定的。

“以色列國土面積很小，只有2萬平方公里；人口也很少，只有650萬；以色列沒有黃金、沒有石油、沒有銀、沒有鉆石。以色列科技部長EliezerMoody Sandberg在“2004年中國風險投資論壇”圓桌會議上如是說，“我們擁有的，是猶太人特有的智慧”。

以色列狹小的本土市場決定了以色列企業想要真正長大，就必須“走出去”。起初由于以色列和美國以及兩國VC之間的特殊關系，進入美國市場往往成了以色列創業者們的第一選擇。

但是，近年來一些富有猶太商人智慧的以色列創業者開始把目光轉向了迅速崛起的中國市場。例如2004年6月簽署合資協議之前，Infinity的投資組合當中已經有15家企業進入了中國市場。

以色列VC當中，創業企業先行的情形絕不只是出現在Infinity一家身上。JVP（Jerusalem Venture Partners）、GIZA、Vertex等以色列VC也都表示他們對于中國的興趣首先直接來自于其投資組合在中國的經營活動。

“以色列企業必須盡早找到國際市場，對于很多公司而言，這就意味著進入美國市場。但是JVP意識到在某些領域，美國并不是惟一的市場甚至不是主要的市場。在無線、網絡、消費類電子和數字媒體等領域，包括中國在內的亞洲扮演著關鍵角色?！盇dam Fisher曾經幫助過JVP在北京開設辦事處。JVP投資的企業中有十多家已經以各種方式進入了中國市場。

以色列投資者普遍相信，以色列的技術加上中國的市場與生產能力，將形成巨大的競爭優勢。

資本搭橋

由于需要為投資組合的國際化進程提供切實的幫助，以色列VC在進行了有限的幾筆試探性投資之后就開始尋求真正融入中國的路徑。

目前包括Infinity在內的許多以色列創投正計劃將海外代表處的地點從硅谷拓展到中國，或者在中國設立更多的辦公室。金融中心上海、政治中心北京和工業城市深圳是以色列VC選擇在中國設立辦事處時最青睞的3個城市。

中國辦事處的設立表明以色列VC正在尋求以一種本土面目出現在創業者面前。以色列VC在中國采用的這種先落地再投資的進入策略，顯然不同于NEA、紅點投資等硅谷VC曾經長期采用的“空中飛人”方式。

在“空中飛人”模式下，部分硅谷創投僅憑對中國的有限了解以及對被投資企業的幾次考察就冒然投資，通過簡單的商業模式類比，就給出了很高的估值，“這將有可能直接導致行業投資成本的上升，甚至被抬高到不合理的水平”。

在這種背景下，以色列主流VC在中國設立的辦事處可以起到一種長期信號作用。

向中國轉移

“以色列將成為中國的硅谷”。在Zeev Holtzman看來，使用以色列技術的中以合資企業可以首先以亞太地區為目標市場，然后在此基礎上，適時進入美國和歐洲市場。

由于中國目前還缺乏足夠多有實力的本土VC，以色列VC就責無旁貸地承擔起了在兩國企業之間鋪路搭橋的職能。這對于以色列VC而言，也是一種機會。

事實上，更多的以色列VC正在像Infinity一樣把中國作為未來發展策略的主要核心?！爱斎晃覀冏⒁獾矫绹氖袌鲋匦囊苍谥饾u向中國轉移。從以色列的角度來看，中國已經形成了一個龐大的市場。作為創業投資家，我們必須對這個歷史發展趨勢做出準確迅速的反應?！?/p>

不過，很多以色列VC也都表示如果中國的公司法、稅法、資本市場管理規則等對于創業投資變得友善一些，那么就將會極大地促進VC創造偉大標桿企業的進程。

“深圳中小企業板塊的啟動和全流通改革的完成，對于提高資本市場流動性而言是非常重要的進展。”以色列創業投資協會創始人Eliezer Manor認為，任何這樣的嘗試都是好的。不管結果如何，只要付出了努力，下一次嘗試就更有可能取得成功。

但是也許只有當中國資本市場的效率接近美國資本市場時，以色列創新方程式各環節當中的美國因素才會真正被更多的中國因素所取代。