資本市場與ＣＥＯ解聘

資本市場作為公司外部的一種綜合性力量，在一定程度上彌補了董事會的信息不足，從而成為董事會挑選和解聘公司CEO的一個重要參考和依據

董事會擁有挑選和解聘公司CEO的法定權力，但是由于董事會成員對于公司具體業務以及運營情況的了解有限，致使董事會處于信息上的劣勢地位。資本市場作為公司外部的一種綜合性力量，在一定程度上彌補了董事會的信息不足，從而成為董事會挑選和解聘公司CEO的一個重要參考和依據。我們根據Booz Allen Hamilton Inc.管理咨詢公司對全球市值最大2500家上市公司CEO離職情況的研究報告（The Era of the Inclusive Leader），對資本市場在CEO選聘中的作用情況做個介紹。

董事會替換CEO，資本市場會如何反應？

一項并購的宣布在股票市場總是有強烈的反應，相比之下，換掉一個CEO，在市場上會有什么樣的反應呢？因為繼任新聞往往在其宣布之前會泄露，正如并購也往往是這樣一樣，我們以其宣布日之前30天相對于總體市場平均值的投資者回報來計量CEO替換的公告效應。

與并購有關的CEO繼任的公告效應是很明顯的。在與并購有關的CEO繼任新聞發布日前30天的投資者回報比總體平均值高117%。但是與并購無關的CEO繼任則沒有這樣明顯的公告效應:有計劃的CEO離職是比平均值低0.8%，強制性的CEO離職是比平均值低12.6%。

公告期間的股價變化與新任CEO在其整個任期內的業績好壞是完全沒有關系的。這表明，在預見一個CEO的最終業績方面，股票市場并不比董事會強。給投資者帶來回報的是CEO在提升公司業績方面的努力，而不是使其成為CEO的一些個人特征。……