利益相關者理論下公司治理主體的確定

[摘要] 利益相關者理論主張尋求一種利益的均衡，要求公司的治理主體擴大到包括股東在內的各利益相關者，這與傳統的“股東至上”理論產生了沖突。利益相關者理論強調利益均衡有可能會導致效率的損失，其還面臨著實際運作中的各種問題。作為公司治理主體必須具備相應的動機和能力，本文認為利益相關者理論下治理主體應包括以股東為主的各核心利益相關者。

[關鍵詞] 利益相關者理論公司治理主體核心利益相關者

在企業控制權安排這個問題上，存在兩種不同的理論流派。一直以來人們都認為企業是股東的，因此企業控制權應為股東所有，即“股東至上”理論；利益相關者理論主張在多元化的社會中尋求一種普遍的利益均衡，從上世紀60年代以來它迅速崛起，且表現出了相當的生命力，受到理論界的追捧。

一、利益相關者理論簡述

“股東至上”理論認為在企業發展過程中貨幣資本起決定性的作用，企業的財產是由股東投入的實物資本形成的，股東們承擔了企業的剩余風險。因此，企業經營的目的應是實現股東利益最大化，公司治理的主體就應是股東，他們應成為剩余索取權和剩余控制權的享有者（Grossman Hart，1986）。而利益相關者理論則認為包括股東在內的所有利益相關者(雇員、供應商、債權人、客戶、政府及社區等)都對企業的生存和發展做出了貢獻或付出了代價。該理論主張公司治理的主體應該擴大到包括股東在內的各利益相關者，企業控制權應由利益相關者共同分享(Blair，1995），企業經營的目的是實現相關者利益最大化。該理論的依據主要有以下兩方面。

1.“企業依存觀”，任何一個企業的發展都離不開各利益相關者的投入或參與。因此，企業不僅要為股東利益服務，同時也要保護其他利益相關者的權利。尤其近幾年來，人們越來越關注企業存在的目的，日益強調公司的社會責任感，關于這方面的研究也為利益相關者理論提供了重要的倫理支持。

2.“權利分配觀”，Blair（1996，1999）指出“公司股東實際上枉為理論上的所有者身份，因為他們并沒有承擔理論上的全部風險”，該觀點認為公司的出資不僅來自股東，還來自公司的雇員、供應商、債權人和客戶等，他們盡管提供的不是物質資本，卻是一種特殊的人力資本，這些主體既然向企業提供了專用性資產，必然應該享有企業的剩余控制權和剩余索取權。

利益相關者理論反映了社會和市場經濟發展的趨勢，其興起要求公司治理活動的邊界進一步超越公司法人的邊界，要求公司治理主體擴大到包括股東在內的各個利益相關者。

二、利益相關者理論的弊端

盡管利益相關者理論在多個方面顯示了其合理性，，但目前應用仍然有一定的困難和局限性。

1.利益沖突導致效率的損失

公司治理的目的不是相互制衡，至少最終目的不是制衡，而是要保證公司的科學決策。但不同利益相關者的利益導向是不同的，甚至同一類利益相關者之間也會產生沖突，這必將加重各利益相關者之間的政治斗爭。各群體之間相互的不信任、決策時的僵持局面、為達成利益均衡進行的折中退讓等勢必都會造成效率的損失。從權利分配的角度講，利益相關者共享剩余索取權事實上是對單一委托人的否定，Ray 和 Tirole利用一個多委托人（一個共同代理人，即Common Agency）的道德風險模型證明：在委托人之間存在利益沖突時，他們獲取信息以改進效率的激勵將被減弱，為了解決該問題必須加強多委托人之間的相互監督，而共享剩余索取權和相互監督也是以損失效率為代價的。

利益相關者模式將企業的目標定義為多元的，其中既有社會性的、政治性的，也有經濟性的。這樣的企業實際上是一個政治、經濟目標合一的組織，帶有很強的公益色彩，其結果必然引起企業經營效率的損失。

2.相關者利益不易量化，給實際操作帶來困難

一般來講，利益相關者包括股東、債權人、供應商、雇員、消費者、政府和社區等。反對該理論的人認為，此模式涵蓋的權益主體過于寬泛，不便于實際操作。比如產品市場的利益相關者，雖與企業之間利害相關，但因其數目眾多，很難組織起來采取有效行動。

這樣就會導致一個困境:如果強調股東利益至上，任由企業追求利潤最大化，其他利益相關者的利益就有可能得不到有效保障，如企業會對社會造成負外部性，造成社會福利損失；但如果采取利益相關者內嵌方式，讓各利益相關者作為公司治理主體參與到公司治理的過程中，盡管能部分地解決市場失效或降低企業活動的負外部性，但卻會造成經濟效率的損失。利益相關者理論還面臨著一個問題，即經營者到底該向誰負責的問題。經營者要同時滿足各方利益代表要求的最終結果極有可能是哪一方的利益都滿足不了，同時照顧到各方利益還為經營者不能盡職盡責提供了托辭。比如有一個經理他今年沒有達到經營目標，但他可以以為工人提供了更多的就業機會、為地方減少了污染等作為借口。

三、公司治理主體的確定

眾多利益相關者之間存在多維度的差異，這些維度包括:契約的可交易性、關系的直接性、風險承擔的自愿性、聯系的緊密性、群體的社會性及利益要求的合法性、權利性、緊急性等 (Wheeler， 1998)。正是由于這些差異，有的利益相關者會對企業主動施加影響，也往往會主動承擔企業經營的風險；而另外一些利益相關者則被動地受到企業經營行為的影響、被動地承擔企業經營風險。對于前者，他們對于企業生存和發展是絕對不可或缺的，他們可以看作是企業的核心利益相關者，一般包括股東、經理層，以及員工，而后者在這里可以歸為非核心利益相關者。

作為公司治理主體，必須要有治理的動機和治理能力（如擁有信息優勢等），股東在這里不再贅述，下面主要看一下經理層，以及員工。

1.經理層

在激烈的市場競爭中，為適應外部環境的威脅和抓住機會，同時要與自身的優劣勢相結合，勢必要求公司在市場競爭中擁有足夠的靈活性和應變性，這一切決定了經理層在公司中的核心地位。其作為一個完整的個體，具有社會地位、榮譽、權力等多維度的追求。他們為其他相關利益主體創造價值的同時，在很大程度上也實現了他的上述追求。從利益相關者的角度考慮，經理層剩余索取權的實現與公司財富的增長直接相關，因此經理層有足夠的動力和能力參與公司治理。

2.員工

員工參與公司治理的基礎來源于兩個理論。一是人力資本理論，該理論認為，企業的發展將更多地取決于人力資本而非物質資本，由于人的“經濟價值”提高，必然要加強人力資本所有者在公司治理中的地位和作用。二是公司民主理論，民主的首要含義在于參與，隨著民主理念不斷向公司內部延伸，必然會要求在社會政治生活中享有民主權利的職工參與公司的治理。員工參與制度的實施，已成為一種歷史發展的必然趨勢，且這種參與制度日益得到各國立法（比如日本和德國）的認同與重視。

從治理動機和治理能力兩個方面綜合考慮，目前股東、經理層，以及員工即核心利益相關者作為公司治理主體是合理和可行的。而其他非核心利益相關者因承擔的剩余風險相對較小，且自身數量和身份難以確定，資產不好量化，因此他們參與公司治理在目前不應該提倡。為保證他們的利益，可以通過相應的合同安排，以及立法來實現，而公司治理主體在行使其權利的同時要兼顧他們的利益，如按時按量向政府交納稅金；嚴格遵守與供應商的合同規定；提供給銷售商的商品要符合契約規定的質量和數量，做好售后服務；要注意保護企業所在社區的安全和經濟利益等等。

參考文獻：

[1]Blair M.M..Ownership and control: rethinking corporate governance for the 21st century， The Brooking Institution， Washington DC. 1995

[2]Grossman ， S. Hart. The costs and benefits of ownership: A theory of vertical and lateral integration， Journal of Political Economy， 1986.94:691～719

[3]Wheeler， D. Maria S. Including the stakeholders: the business case. Long Range Planning. 1998.31（2）:201～210

[4]陳宏輝賈生華:利益相關者理論與企業倫理管理的新發展[J].社會科學，2002，6

[5]陳宏輝:利益相關者利益要求:理論與實證研究[M].北京:經濟出版社， 2004:62～85

[6]蘇鵬:西方利益相關者理論發展與評述[J].當代經理人，2006.4:227～228

[7]王竹泉杜媛:解讀利益相關者理論的治理效率困境[J].財會月刊，2006.1:78