企業財務風險度量模式的評價與分析

由于企業財務風險的存在，決策者在做出決策時，應衡量風險與報酬的關系，因此需要對風險進行度量?，F行的風險度量模式主要有三種：方差模型，LPM模型和風險值VaR模型。在下文中，筆者將對這三種風險度量模式分別進行具體的分析。

一、三種不同模式的提出

任何規律的提出與發展都是有其動因的，而推動風險度量模型發展的主要因素有：

1.對風險含義認識的深化。馬柯維茨將風險視為投資收益的不確定性。方差因可以很好衡量這種不確定性的程度而成為風險的度量方法。隨著對投資者風險感受心理的研究，人們認識到風險來源于投資項目損失的可能性，因此，哈洛提出了LPM模型。

2.數學處理簡化的需要。在對各種風險度量模型進行理論分析時，經常要用數學方法對其進行處理，為了便于應用數學方法，在不影響模型的特征的前提下，盡可能采用一些數學上較容易處理的模型。如方差與標準離差，其特征基本類似，但方差的數學處理要比標準離差容易，因此在理論上和實際應用中，方差比標準差普遍。

3.風險管理實踐上的需要。風險度量模型要能夠應用于投資實踐，其度量結果必須有很好的經濟解釋，以前的很多風險度量方法。如方差，標準離差之所以未能得到現實投資者的廣泛接受，很大原因在于它們不能給投資者提供一個可理解的風險評價值。20世紀90年代以來出現的VaR盡管在理論界受到廣泛的批評，但仍然得到監管部門和現實投資者的廣泛接受，其原因在于它提供一種易于理解的描述風險的普通語言。……