中國(guó)Ａ股市場(chǎng)ＩＰＯ抑價(jià)現(xiàn)象分析

[摘要] 首次公開發(fā)行(IPO)抑價(jià)是世界各國(guó)股票市場(chǎng)普遍存在的一種現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象在中國(guó)A股市場(chǎng)又顯得十分突出。本文從理論和結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況的角度對(duì)可能與我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)行抑價(jià)率相關(guān)的一些因素及造成高發(fā)行抑價(jià)率的根本原因做一簡(jiǎn)要的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，并針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的新股發(fā)行高抑價(jià)提出了相關(guān)的政策建議。

[關(guān)鍵詞] IPO新股發(fā)行抑價(jià)

一、中國(guó)A股市場(chǎng)新股首次發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象及其理論解釋

股票首次公開發(fā)行，即IPO(Initial Public Offering)，是與私募(Private Placement)相對(duì)而言的新股發(fā)行方式，指股份公司委托投資銀行等中介機(jī)構(gòu)，第一次公開在股票市場(chǎng)上向潛在的廣大投資者發(fā)售股份，為項(xiàng)目募集權(quán)益資本。新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象，因?yàn)槠渲苯雨P(guān)系到投資者的利益以及我國(guó)證券市場(chǎng)改革進(jìn)程中的制度的完善，已經(jīng)成為了IPO市場(chǎng)上一直存在的備受關(guān)注的問(wèn)題。

所謂新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象，是指大多數(shù)新股在上市首日二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)遠(yuǎn)超出其發(fā)行價(jià)，由此產(chǎn)生遠(yuǎn)高于市場(chǎng)或行業(yè)平均回報(bào)的超額收益。這一現(xiàn)象普遍存在于各國(guó)的股票市場(chǎng)，從各國(guó)比較來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的抑價(jià)程度在15％左右，一些新興國(guó)家在60％左右，而在我國(guó)，IPO抑價(jià)程度更是出奇的高。顯然，新股抑價(jià)與有效市場(chǎng)假說(shuō)之間存在著矛盾:從理論上講，若一級(jí)市場(chǎng)新股價(jià)格的制定是依據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的需求情況來(lái)確定的，則不應(yīng)存在抑價(jià)問(wèn)題，因?yàn)榘凑找话憔庠恚l(fā)行市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期處于失衡狀態(tài)。……