信用風險領域中的信息不對稱問題研究

[摘要] 本文運用信息不對稱理論，結合我國企業信用風險的實際，對企業間信用風險中的信息不對稱現狀進行歸納總結和理論分析，供企業信用風險研究參考。

[關鍵詞] 信用風險信息不對稱博弈

一、信息不對稱理論概述

產生于20世紀70年代的信息不對稱理論論述了信息在交易雙方的不對稱分布或不完全性對于市場交易行為和市場運行效率所產生的一系列重要影響。從20世紀80年代開始，該理論引入金融市場的研究領域。

信息不對稱主要包括三方面內容：第一，交易雙方中的任何一方都未獲得完全清楚的信息；第二，有關交易的信息在交易雙方之間的分布是不對稱的，即一方比另一方占有較多的相關信息；第三，交易雙方對于各自在信息占有方面的相對地位都是清楚的，但這種對相關信息占有的不對稱狀況導致在交易完成前后分別產生逆向選擇和道德風險問題

非對稱信息導致逆向選擇和道德風險，從而使帕累托最優的交易不能實現。它們嚴重降低市場運行效率，在極端情況下，甚至會造成市場交易的停頓，使得市場交易不復存在

二、信用風險領域中的信息不對稱問題

信用風險更多時候是在信息不對稱的情況下發生的。從信息經濟學的角度來看，非對稱信息是指對策中某些局中人擁有另一些人不擁有的信息。這種信息不對稱在時間上分為當事人簽約之前和事后的不對稱。由于現實交易中的信息不對稱，逆向選擇和道德風險的存在，使得債務人利益選擇的結果，一般總會有意識或無意識更有利于債務人本身，從而造成對債權人的不利甚至為違約，導致債權人信用風險損失的發生。

在銀行與企業的借貸關系上，企業對自身經濟狀況（過去、現在、甚至未來的）遠景及自身努力程度都比銀行更為清楚。作為銀行，卻對企業的這些信息并不完全了解，實際上也難以完全了解，這使得銀行明顯處于信息不利地位。而企業卻處于有利地位。因而信息不對稱是導致銀行信用風險的根源。

從現實來看，企業之間發生商業信用風險的概率要比銀行與企業之間發生銀行信用風險的概率要大得多，其重要原因就在于企業之間的信息非對稱問題更為明顯。企業之間所涉及的商業信用是由于企業處在競爭日益加劇的環境中，出于戰略考慮而給予其他企業信用的行為，這種授信的本質是給予交易對方充分的財務靈活性，意圖是能與自己建立長久互信的合作、交易關系。商業信用通常更多的是出于信任基礎上的賒銷，表現為無擔保的信用。所以授信企業與銀行信用相比，通常缺乏應收賬款回收和壞賬處理的手段，但最終產生信用風險的原因均可歸結到信息不對稱的一般起源。

由于信息非對稱被分為事前、事中和事后的，所以就信用風險管理而言，事前信用信息的獲取分析與信用政策的選擇、事中的監控及事后的應收賬款回收.在事前階段，即當企業在向銀行申請貸款時，銀行因為其獨特地位會按其授信制度嚴格要求受信企業提供必要材料、財務報告等，同時銀行信貸人員可憑專業知識和豐富的經驗把關，從而使銀行信用風險得以有效控制。而企業之間，授信企業不大可能像銀行那樣了解受信企業的資信水平，更何況企業在賒銷中，授信企業也不大可能去要求對方企業提供如此多的資料和數據，也缺乏專業資信評估人員，因此，此時的信息不對稱度是明顯傾斜的。

在事中階段，企業間商業信用的風險管理活動也是相當被動的。其根本還是因為受信企業當時運營狀況的信息非對稱。授信企業在這個階段通常能做的是賬齡分析、還款期分析等工作，這些僅僅是授信企業內部對可能產生的信用風險的一種描述，用以提醒應關注哪些交易的應收賬款的回收問題。而這些工作并不能揭示應收賬款出現拖欠，甚至壞賬的原因。

在事后階段，存在應收賬款難以回收的問題，造成信用風險。此階段，授信企業在不得已下只好采用人員催收甚至法律訴訟等手段。當人員催收時，信息不對稱也是明顯的，如對方企業可能會找出某些不償還應收賬款的借口或理由，而催收人員往往無法證實這種借口或理由的真實性，或者說無法揭穿其賴帳的欺騙行為。

然而，商業信用更多的是一種建立在信任基礎上的信用，即商業信用通常并不要求如銀行貸款那樣嚴格的債權保障措施。這是出于戰略考慮，其目的是建立一種誠信的伙伴關系，相反，如果采取強硬的債權保障措施則會傷害企業之間的感情，影響企業之間長久穩定的合作。因此，可以說控制信用風險的關鍵在于事前階段，即對客戶信用進行評價及信用政策給予的階段，若在這一階段管理出現了偏差，則在事中和事后階段可采取的補救措施就相當的少且收效甚微。因此，在信息不對稱的市場環境條件下，信用風險管理的改進必須著眼于事前階段。

三、信用交易中企業對客戶信用風險調查和分析中的信息不對稱問題

1.企業信用交易事前階段的信息不對稱

企業與客戶進行信用交易的過程中，由于企業在買方市場條件下的被動地位，加上信用體制尚不完善，對客戶信用相關資料的獲取十分困難。所以交易基本上都是在信息不對稱的情況下進行的。企業對客戶經營和盈利狀況、資金和債務情況、以往誠信表現等遠不如客戶自身了解。在這種信息嚴重不對稱的情況下，處于有利地位的客戶就會充分利用這些信息選擇對自己有利的做法，甚至以犧牲對方的利益為代價。資金周轉不暢的客戶會極力促成信用交易，用預收貨款來解燃眉之急；經營狀況不佳的客戶會不斷改變交易和付款方式來減少自己的費用，即使這樣會增加對方的成本；而經營狀況惡化甚至負債累累的客戶則在交易之初極力隱瞞自己的糟糕現狀，在信用交易達成之后又以種種理由拖欠或拒付貨款。

企業在與客戶進行交易的第一階段，客戶對自身資源占有，戰略遠景、贏利水平、現金流及負債狀況和包括企業家才能及主觀努力等經營管理水平方面的信息遠比對方了解。這些私人信息（包括客戶財務狀況等商業秘密）構成了事前的信息不對稱。為了能以低成本進行交易，實現自身利潤最大化，客戶會盡量促成賣方企業給予自己最為寬松的信用政策，因此在主觀上會隱瞞那些顯示自身狀況不佳的信息或夸大對自己有利的信息。企業若想調查甚至購買這些非共同信息就必須付出很高的成本，花費很多時間精力，何況處于被動地位的賣方企業，在很多情況下即使付出時間和成本也未必能獲得充分的私人信息。正是由于交易前期這些非對稱信息的客觀存在，使得賣方企業進行信用交易的實際風險要大于所能觀察到的風險。因此，信用風險，是在信用交易的事前階段就隱藏著的不確定風險。

2.信息不對稱前提下信用調查和分析的博弈

企業在與客戶進行交易前，通常會對客戶信用風險相關的資料進行調查分析，然后根據分析結果給客戶提供相應的信用政策，或者大致劃出提供給客戶的信用政策的底線，并在與客戶進行關于交易和回款方式的討價還價之后，決定最后的信用政策。在這以后，除了不時監督和催收貨款以外，并沒有實質的解決信用風險問題的方法；而客戶為了得到最大的利益，可以隱瞞或改變賒銷產品的用途和去處，把貨物賣給出價更高的下游買主或以投機目的將貨物囤積。這些隱瞞對方的行動很有可能造成風險，但在信息不對稱的情況下，客戶處于信用交易的主動方，發生虧損時可以采取拖欠貨款甚至賴賬的辦法，把風險轉嫁給上游賣主。

在這種情況下，只有事前階段才是賣方企業真正能自主控制信用風險的時期。因此，對客戶信用風險的調查分析及信用政策的合理選擇就成為授信企業有效控制信用風險的關鍵。而信用風險調查分析和信用政策選擇的事前階段也是授信企業與客戶博弈的過程。圖1給出不完全信息下信用交易決策博弈樹，為了簡便起見，博弈樹只體現了一種信用政策。

圖1不完全信息下信用交易決策博弈樹

括號中的數據代表不同情況下賣方企業與其客戶的收益。其中C是賣方企業產出的貨物成本，R1是賣方企業本次交易的利潤，R2是買方客戶本次交易的利潤。R1-是賣方企業提供信用時獲得的利潤，雖然會有少許利息和成本的損失，但總體和R1相差不多。而R2+則是獲得了信用后客戶的利潤。對于客戶來說，除了在賣方企業不提供信用銷售時拒絕交易，其他的選擇都可以獲得穩定的利潤。但如果賣方企業提供信用，則獲利能力會有提高。因此，客戶會千方百計讓賣方企業提供一定的信用政策。要增加賣方提供信用的幾率，就必須使對方對自己的信用充滿信心，要么掩飾自己經營或債務上的缺點，要么夸大自己的優勢。在這種情況下，作為一個企業現狀“晴雨表”的財務數據是不能透露的，或者不能完全真實地透露給賣方。對于賣方企業來說，最好的選擇是不提供信用。但多數情況下競爭壓力、利益驅動或人情世故讓企業同意信用交易。然而，不打算成為長期合作伙伴或經營情況惡化的客戶有違約的風險，這不僅會造成賣方企業在經濟上的極大損失，而且打亂了賣方企業的經營計劃，有可能會降低其信譽，甚至造成經營惡化。因此，賣方企業需要有很好的分析和判斷能力，一方面盡量避免因為不提供信用而客戶拒絕交易的局面，另一方面更要保證信用銷售之后客戶履約，即授信企業提供信用的幾率P0要等于信用交易后客戶按時歸還貨款的幾率P1(即P0=P1），所以，賣方企業信用風險管理的核心任務，就是在交易的事前階段，在信息不對稱的惡劣條件下對客戶信用風險進行調查分析并利用有限的信息得出判斷，使信用政策的決策接近完全信息下賣方企業的最優解。

圖2信用交易最優決策

事前的信用調查分析和決策過程，是賣方和買方一個調查一個隱藏，一個決策一個采取對策的圍繞信用信息的矛盾，更是雙方斗智斗勇的博弈過程。

四、小結

信用交易中買賣雙方的信息不對稱是客觀存在的。在利潤最大化的驅使下，客戶會有逆向選擇和道德風險行為從而損害賣方企業的利益。

在信用風險管理和控制中最為關鍵的事前階段，賣方企業無法充分獲得客戶的私人信息。因此，賣方企業獲得關于客戶信用風險的資料有限;而客戶違約造成損失的后果又不允許授信企業在信用調查和決策上有失誤。這種環境遠遠比在完全信息下企業的選擇復雜得多。如何在信息不對稱的條件下對信用風險進行調查分析并制訂合理的信用風險政策便成了賣方企業最重要的工作。信息不對稱理論揭示了在非對稱信息條件下買賣雙方信用交易中各自的選擇及其結果，為研究現實中的信用風險提供了理論依據和基本假設。

參考文獻:

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