實物期權(quán)及其在風(fēng)險投資中的應(yīng)用

[摘要] 文章介紹了實物期權(quán)理論的基本概念，論述了實物期權(quán)在風(fēng)險投資中的應(yīng)用。通過借鑒金融期權(quán)的定價方法，得出實物期權(quán)的定價公式，并以分段投資期權(quán)為例證明實物期權(quán)確實能給風(fēng)險投資家?guī)砟承﹦?chuàng)見，最后對實物期權(quán)的適用性進行了一般評述。

[關(guān)鍵詞] 實物期權(quán)風(fēng)險投資項目評估

一、實物期權(quán)的概念

1.實物期權(quán)的定義。實物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所提出的，他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，并用“實物期權(quán)”這個術(shù)語來刻畫金融期權(quán)與公司戰(zhàn)略性計劃之間的差別。與金融期權(quán)相比，實物期權(quán)具有以下四個特性:非交易性;非獨占性;先占性;復(fù)合性。

2.實物期權(quán)的種類。

(1)延遲期權(quán)(Option to defer)。延遲期權(quán)即管理者可以選擇時本身企業(yè)最有利的時才執(zhí)行某一投資方案。當(dāng)管理者延遲此投資方案時，對管理者而言即獲得一個等待期權(quán)的價值(the value of the option to wait) ，若執(zhí)行此投資方案也就犧牲了這個等待期權(quán)，其損失部分就是此投資方案的機會成本。

(2)修正期權(quán)(Option to amend)。在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，管理者可根據(jù)市場景氣的變化（如產(chǎn)品需求的改變或產(chǎn)品價格的改變）來改變企業(yè)的運營規(guī)模。當(dāng)產(chǎn)品需求增加時，企業(yè)便可以擴張生產(chǎn)規(guī)模來適應(yīng)市場需求，反之則縮減規(guī)模甚至?xí)和Ｉa(chǎn)。……