關(guān)于建立我國穩(wěn)健貨幣政策的探討

摘要：2006年的中央經(jīng)濟工作會議提出，穩(wěn)健的貨幣政策依然是2007年貨幣政策的主基調(diào)。鑒于穩(wěn)健貨幣政策的重要性，本文用一種全新的視角來對我國穩(wěn)健貨幣政策的深刻內(nèi)涵、運行效應(yīng)以及經(jīng)濟適用性等展開分析，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)新的經(jīng)濟形勢對穩(wěn)健貨幣政策操作提出若干新建議。

關(guān)鍵詞：穩(wěn)健貨幣政策；“目標區(qū)”機制；相機抉擇；貨幣中性；泰勒規(guī)則

中圖分類號：F822.0

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)04-0009-04

2006年末召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，2007年仍將實行穩(wěn)健財政政策和貨幣政策。如此看來，穩(wěn)健貨幣政策依然是2007年我國貨幣政策的主基調(diào)，是確保新的一年經(jīng)濟又好又快發(fā)展的重要的宏觀經(jīng)濟政策保證。但是，隨著形勢的發(fā)展，就穩(wěn)健貨幣政策而言，是否應(yīng)當建立其新的運行機制，需要用全新的視角來探討。

一、關(guān)于穩(wěn)健貨幣政策的規(guī)則選擇

在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟理論里，貨幣政策規(guī)則有三種：相機抉擇、單一規(guī)則和積極規(guī)則。相機抉擇指調(diào)控政策是依據(jù)不同情況和不同時間制定的，它并不試圖提前去商討未來的政策決策。政策實施和經(jīng)濟狀況反向操作，經(jīng)濟過熱，則緊縮貨幣，通過縮減信貸規(guī)模和提高利率水平，從而抑制過熱的需求；反之，經(jīng)濟蕭條，通貨緊縮，則用擴張性貨幣政策，以刺激需求，單一規(guī)則是指調(diào)控政策不對經(jīng)濟變化做出反應(yīng)，而是按照事先制定好的有固定規(guī)則的政策來實施，如固定的貨幣增長率政策。積極規(guī)則是指對當前或預(yù)測的經(jīng)濟狀況做出反應(yīng)的政策，這種反應(yīng)本身可能就是規(guī)則的一部分。后兩種規(guī)則屬于有規(guī)則政策。與無規(guī)則的相機抉擇相反。單一規(guī)則與積極規(guī)則的區(qū)別是積極規(guī)則在有規(guī)則的前提下，對經(jīng)濟變化做出反應(yīng)和調(diào)整。而單一規(guī)則不進行相應(yīng)的政策調(diào)整。以貨幣政策為例。單一規(guī)則意味著一個固定的貨幣增長率，如4％，即無論發(fā)生什么情況。貨幣供給都保持增長4％。積極規(guī)則是當失業(yè)率達到某個上限時，會在4％的基礎(chǔ)上增加一個比率。即在失業(yè)率是5％時，貨幣增長4％；失業(yè)率大于5％時。失業(yè)率每增加1％，貨幣供給增長率則增加2％；失業(yè)率小于5％時，每減少1％，貨幣供給增長率減少2％。這種積極的、反周期的貨幣政策，通過貨幣增長與失業(yè)率相聯(lián)系而實施。

現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟理論的發(fā)展普遍認為相機抉擇是一種效率極低的政策規(guī)則，因此主要傾向是選擇單一規(guī)則或積極規(guī)則。單一規(guī)則首先由弗里德曼提出，并為貨幣主義和新古典主義所推崇的宏觀調(diào)控政策規(guī)則。他們認為，積極反周期的貨幣政策是無用的。貨幣當局應(yīng)宣布一個穩(wěn)定的貨幣供給增長率，以避免對價格膨脹和緊縮造成人為的擾動。與此相反，主張政府干預(yù)經(jīng)濟的正統(tǒng)凱恩斯主義和新凱恩斯主義都認為，一個積極的、反周期的財政政策和貨幣政策是有效率的，有助于實現(xiàn)經(jīng)濟總量的均衡。這種爭論主要是針對經(jīng)濟的小擾動而言，實際上，面對重大經(jīng)濟沖擊時各學(xué)派都主張采取積極的財政政策和貨幣政策。

筆者認為，政策規(guī)則的選擇對宏觀調(diào)控決策者來講是十分重要的。依據(jù)單一規(guī)則來進行宏觀調(diào)控，主要是按照固定規(guī)則，如固定的貨幣增長率、平衡的預(yù)算收支等政策，而不是依經(jīng)濟變化來改變政策。其片面性在于宏觀經(jīng)濟政策難以根據(jù)經(jīng)濟形勢變化進行調(diào)整。與單一規(guī)則相反的是相機抉擇，其強調(diào)了宏觀調(diào)控政策是依據(jù)經(jīng)濟形勢的變動而相應(yīng)改變。它的片面性在于缺乏規(guī)則對政策工具的約束。筆者認為應(yīng)選擇積極規(guī)則作為宏觀政策選擇的指導(dǎo)原則。積極規(guī)則包括兩個方面的涵義：一是對政策工具是有規(guī)則約束的。如預(yù)算收支平衡、貨幣供應(yīng)增長率的約束；二是要根據(jù)經(jīng)濟變化做出反應(yīng)和調(diào)整，這樣的政策規(guī)則較為全面。而穩(wěn)健貨幣政策正是積極規(guī)則的具體體現(xiàn)。

二、穩(wěn)健貨幣政策的有效借鑒——美聯(lián)儲經(jīng)驗

在歷史上，美國聯(lián)邦儲備銀行素來就有以利率作為貨幣政策中介目標的傳統(tǒng)。在第二次世界大戰(zhàn)期間，“盯住利率”(盯住政府國庫券利率)甚至是美聯(lián)儲唯一的貨幣政策目標。直至20世紀70年代貨幣主義興起以及貨幣主義者沃爾克入主美聯(lián)儲以后，這種狀況才得到改變。在貨幣主義者看來。如果貨幣需求在長期是穩(wěn)定的，則長期貨幣增長率將確定一個長期的名義GDP的增長率。所以，設(shè)定一個長期的貨幣增長率并努力實現(xiàn)它，事實上就是在實現(xiàn)貨幣政策所設(shè)定的通貨膨脹率目標，因而，貨幣政策應(yīng)該實行一個確定的貨幣供應(yīng)增長率的“單一規(guī)則”。在貨幣主義影響主導(dǎo)下的美聯(lián)儲看來，貨幣增長率就是一個有用的貨幣政策目標。在一定意義上。確定并實施一個并非主觀臆定的“單一規(guī)則”，也就是在實現(xiàn)某種程度的“貨幣中性”。正是在這一貨幣理論的影響下，在其后的近10多年的時間里，以貨幣供應(yīng)量為中介目標的貨幣政策操作體系被美聯(lián)儲奉為圭臬并被世界各國紛紛效仿。

經(jīng)過近10多年的實踐之后，貨幣主義的政策主張在美國的貨幣政策實踐中遇到了越來越大的挑戰(zhàn)，其關(guān)鍵在于：貨幣供應(yīng)量與物價水平之間的關(guān)系越來越不密切了，這種狀況逐步發(fā)展。以致于聯(lián)儲主席格林斯潘于1993年7月22日在參議院作證時出人意料地宣布：美聯(lián)儲決定放棄實行了十余年的以調(diào)控貨幣供應(yīng)量來調(diào)控經(jīng)濟運行的貨幣政策規(guī)則，改以調(diào)整真實利率作為對經(jīng)濟實施宏觀調(diào)控的主要手段。1994年2月22日，格林斯潘在參議院作證時，又一次出人意料地宣稱：聯(lián)邦儲備委員會將以“中性”的新貨幣政策來取代前幾年的以刺激經(jīng)濟為目標的貨幣政策。根據(jù)他的解釋，所謂“中性”的貨幣政策，就是使利率對經(jīng)濟既不起刺激作用也不起抑制作用。從而使經(jīng)濟以其自身的潛能在低通貨膨脹下持久穩(wěn)定地增長。基于這一原則，美聯(lián)儲將其作為確定和調(diào)整真實利率的主要依據(jù)轉(zhuǎn)向了真實年經(jīng)濟增長率。

20世紀90年代美聯(lián)儲的改弦易轍，除了貨幣主義的政策主張在實踐中的尷尬、格林斯潘對貨幣政策操作理論和操作框架的重新審視之外，貨幣政策理論上的一個新發(fā)展——“泰勒規(guī)則”(Taylor Rule)對于推動美聯(lián)儲貨幣政策操作理念的調(diào)整產(chǎn)生了極其深遠的影響。

泰勒通過對美國、英國以及加拿大等國的貨幣政策實績的細致研究發(fā)現(xiàn)，在各種影響物價水平和經(jīng)濟增長率的因素中，真實利率是唯一能夠與物價和經(jīng)濟增長保持長期穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的變量。有鑒于此，他認為，調(diào)整真實利率，應(yīng)當成為貨幣當局的主要操作方式。依據(jù)泰勒規(guī)則，聯(lián)邦儲備銀行在貨幣政策操作中，事實上遵循著如下五條準則：

1．如果市場上的通貨膨脹率偏離了美聯(lián)儲確定的目標區(qū)域，則變動真實利率。這意味著，當通貨膨脹率發(fā)生變化時，美聯(lián)儲必須運用各種手段來變動聯(lián)邦基金的名義利率，使得真實利率保持在2％左右的水平。根據(jù)泰勒實證研究的結(jié)果，通貨膨脹率每變動1個百分點，要保證真實利率穩(wěn)定。名義利率水平需要變動1.5個百分點。

2．當資源利用率發(fā)生變化時，則變動名義利率和(或)真實利率來對付。但是，應(yīng)當謹慎地區(qū)別三類變動并采取不同的操作模式：當資源利用率在提高，即經(jīng)濟活動處于擴張期時，利率應(yīng)當平滑且有規(guī)則地逐步提高：當資源利用率低于其潛在水平時，利率應(yīng)當隨之下降；而當資源利用率趨于下降時，則應(yīng)急劇地降低利率。

3．利率水平的確定應(yīng)當以長期預(yù)測為基礎(chǔ)。由于經(jīng)濟運行的指標并不完全準確，貨幣政策產(chǎn)生效力也存在著時滯，它的運作必須瞻前顧后，切忌根據(jù)即時的市場狀況而貿(mào)然采取劇烈的行動。這就需要貨幣當局加強對經(jīng)濟形勢的分析和預(yù)測。其中，社會資源利用率是一個很有用的指標，因為資源在今日的利用情況將決定其未來對通貨膨脹率的影響。有鑒于此，美聯(lián)儲根據(jù)當前觀察到的資源利用狀況來調(diào)整利率，實際上正是一種“逆風(fēng)向而動”的預(yù)先調(diào)整，只不過這里的“風(fēng)向”并非當前的風(fēng)向，而是一種根據(jù)實體經(jīng)濟部門運行所確定的長期的風(fēng)向。

4．準確判斷造成經(jīng)濟波動的根源及其可持續(xù)性，經(jīng)濟活動的波動是一種經(jīng)常性狀態(tài)。面對這種波動，重要的是要判明造成沖擊的原因以及它的可持續(xù)性。在實踐中，應(yīng)當區(qū)別兩類波動，一類是“可持續(xù)”的波動，例如總需求發(fā)生變化，它將使得經(jīng)濟的潛在增長率和資源利用能力長期地偏離其現(xiàn)在的均衡位置(可能形成一種新的均衡)。這種波動將同時提高產(chǎn)出水平和物價水平。對付這種波動，應(yīng)當運用準則二。第二類波動由供給沖擊造成。這時，可能會有非常嚴重的通貨膨脹，同時還會導(dǎo)致需求縮減，就業(yè)下降，產(chǎn)出減少等。面對這種情況。貨幣政策的就業(yè)目標和物價目標將會出現(xiàn)矛盾。對付這種波動，尚無成規(guī)可循，然而，可以確定的是，貨幣政策“不要過度反應(yīng)”。這是因為，從政策效果上說，貨幣政策不可能對解決當前的經(jīng)濟波動產(chǎn)生多大的作用，但將對今后(明年甚至后年)的經(jīng)濟運行產(chǎn)生較大的影響。

5．在通常情況下應(yīng)當遵循規(guī)則行事，在意外情況下則應(yīng)相機抉擇。例如。應(yīng)付諸如亞洲金融危機以及“9·11事件”等重大事件的沖擊，就應(yīng)當有一些比較特殊的措施。

三、我國建立穩(wěn)健貨幣政策“目標區(qū)”機制的構(gòu)想

由以上分析可以看到，美聯(lián)儲調(diào)整聯(lián)邦基金目標利率，考慮的不僅是物價這樣一個簡單的指標，經(jīng)濟增長率、勞動生產(chǎn)率、就業(yè)以及供給沖擊等，都是重要考慮因素。更重要的是，美聯(lián)儲對利率調(diào)整的幅度與方向的把握，就是要保持一個較為穩(wěn)定的真實利率，并且努力使聯(lián)邦基金利率與實體經(jīng)濟中的真實利率大體相當，以使聯(lián)邦基金利率的調(diào)整盡可能地保持“中性”。當然，在將中性引為貨幣政策準則的同時，美聯(lián)儲實施貨幣政策的透明度和可信度也都在不斷提高。貨幣政策的透明度和可信性的要旨就在于：聯(lián)邦基金目標利率的調(diào)整行為不應(yīng)當對經(jīng)濟活動造成不確定性的影響。就此而論，透明度和可信性正是保證中性貨幣政策得以實施并發(fā)揮充分效力的制度條件，從而構(gòu)成中性貨幣政策的重要組成部分。

筆者認為，就我國具體情況而言，實行新的穩(wěn)健貨幣政策運行機制，在精神上應(yīng)當比較接近美國的中性貨幣政策。其精髓就是，“穩(wěn)健”是更多針對貨幣政策實施的力度而言的，既不主動地刺激經(jīng)濟，也不主動地抑制經(jīng)濟，重點在一個“穩(wěn)”字，目的是保持經(jīng)濟總量子穩(wěn)運行。這對于在經(jīng)濟內(nèi)生性增長保持較高增速的情況下是十分必要的。就運行機制而言，我國穩(wěn)健貨幣政策目標應(yīng)該以選擇性的彈性區(qū)間值給出，而不是固定性的單一值(某一個點或某一條線)的形式，以便應(yīng)對各種可能的復(fù)雜情形。當預(yù)測表明經(jīng)濟運行處于預(yù)定正常區(qū)間時，按照預(yù)先制定的正常貨幣供應(yīng)政策行事：如果預(yù)測值低于其中之一。則按照預(yù)先設(shè)定的規(guī)則。實行適度松動的貨幣政策，讓貨幣供應(yīng)量進行擴張波動；如果預(yù)測值高于其中之一，則按照預(yù)先設(shè)定的規(guī)則。實行適度緊縮的貨幣政策，讓貨幣供應(yīng)量進行收縮波動。這樣既可以保持貨幣政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，避免隨意性政策造成不必要的代價，又賦予了貨幣政策一定的靈活性、應(yīng)變性，避免了政策僵化可能造成的損失。也就是說，只要在這個彈性區(qū)間內(nèi)進行貨幣政策運作，無論是適度擴張性政策還是適度緊縮性政策。都可以滿足穩(wěn)健貨幣政策的要求。我們把這種貨幣政策運行機制稱為穩(wěn)健貨幣政策的“目標區(qū)”機制。從調(diào)控手段來講，實施穩(wěn)健貨幣政策除了價格型的利率調(diào)控、數(shù)量型的貨幣供應(yīng)量調(diào)控外，有時候還會偏重于信貸規(guī)模的控制。因此，央行的穩(wěn)健貨幣政策應(yīng)當是松緊結(jié)合，通過不同的組合方式來操作。

四、我國建立穩(wěn)健貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)

1．人民幣升值的影響和沖擊。在2006年，受貿(mào)易順差急速增長和資本項目順差增加的共同影響，我國國際收支失衡問題日益嚴重，突出表現(xiàn)為外匯儲備規(guī)模過大，增長過快。國際收支大幅順差的直接影響就是人民幣市場匯率升勢不減。升值預(yù)期增強。12月29日，人民幣對美元匯率又突破7.81元關(guān)口，創(chuàng)下匯改以來的新高。同時，在離岸市場上，1年期美元對人民幣不可交割遠期合約也呈升勢。人民幣加速升值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響較為顯著，對進出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的沖擊。一是部分進口產(chǎn)業(yè)將受惠；二是勞動密集型的出口產(chǎn)業(yè)將受到較大的沖擊，而資源和政策將充分向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)傾斜，高技術(shù)含量的制造業(yè)如電子信息產(chǎn)品等將興起。而向外投資(ODI)的步伐也會加速。

2．盲目投資形成產(chǎn)能過剩。2006年末的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示。部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題集中釋放，這已經(jīng)成為當前甚至將來一段時期我國經(jīng)濟和金融面臨的一個突出矛盾，更是央行貨幣政策調(diào)控需要考慮的重要的宏觀經(jīng)濟因素。在最近的投資項目清理中，從發(fā)改委初步匯總各地上報的清理結(jié)果來看。產(chǎn)能過剩行業(yè)也是新開工項目違規(guī)問題比較突出的行業(yè)。其中，焦炭、煤炭、鐵合金和水泥項目違規(guī)率高達35％-50％。

3．貨幣政策的影響力問題。貨幣政策和金融監(jiān)管曾經(jīng)被喻為我國中央銀行的“兩個輪子”。在我國商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)不完善、間接調(diào)控機制尚未完全建立的轉(zhuǎn)軌時期。有效的金融監(jiān)管對于貨幣政策有效貫徹實施具有重要意義。不過。分設(shè)銀監(jiān)會以后，獨立于金融監(jiān)管的貨幣政策還能不能有效傳導(dǎo)，走進“獨輪車”時代的貨幣政策會不會因為“交易成本”增大而削減調(diào)控影響力，關(guān)鍵取決于中央銀行的調(diào)控手段、科學(xué)制定貨幣政策的水平以及中央銀行與銀監(jiān)會等多部門相互間有機協(xié)調(diào)配合機制的建立完善和實際運行效力。

4．國際金融市場動蕩對貨幣政策內(nèi)外平衡的壓力。我國外匯儲備大量增加是我國外匯體制改革的重要成果，也是近年我國經(jīng)濟運行的重要特征之一，它體現(xiàn)了我國不斷增強的經(jīng)濟實力，顯示了國內(nèi)外對我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的信心，增強了我國金融抵御風(fēng)險的能力。另一方面，在現(xiàn)行結(jié)售匯制條件下。外匯儲備大量增加也影響了人民銀行對基礎(chǔ)貨幣的靈活主動調(diào)控能力，降低了我國貨幣政策的調(diào)控彈性。2003年以來，美聯(lián)儲放任美元貶值，日本央行實施寬松的貨幣政策，美國、歐盟和俄羅斯等許多國家持續(xù)下調(diào)利率，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持健康發(fā)展，越來越成為世界“加工廠”和“資金安全港”，銀行間外匯市場供大于求明顯。并可能繼續(xù)發(fā)展。特別值得注意的是跨國公司巨額資金加強全球流動。或明或暗沖擊著國內(nèi)的貨幣流通，有可能造成我國貨幣政策操作效果不穩(wěn)定。隨著我國資本項目下外匯管制的逐步放松，開放經(jīng)濟下的“三元沖突”問題將可能趨向突出。

五、在新的歷史背景下我國實施穩(wěn)健貨幣政策應(yīng)具備的新理念

1．更多地注重加強多方協(xié)調(diào)的理念。多年改革開放使我國經(jīng)濟主體和經(jīng)濟部門的多元化協(xié)調(diào)發(fā)展正在成為重要特征。分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管客觀上要求中央銀行貨幣政策要從經(jīng)濟全局出發(fā)，強化“一般均衡”理念。加強政策協(xié)調(diào)。中國人民銀行貨幣政策委員會委員的調(diào)整，將國務(wù)院分管金融的副秘書長、銀監(jiān)會主席和銀行業(yè)協(xié)會會長作為新委員，就充分體現(xiàn)了這一理念。

2．更多地注重市場的理念，“市場能夠決定的由市場自己決定”。積極推進利率市場化，強化貨幣市場的融資功能，發(fā)行中央銀行票據(jù)收回市場流動性而不搞“特種存款”，著力加強社會信用體系和支付體系建設(shè)，加強貨幣政策信息公開透明度，及時傳遞市場信號等體現(xiàn)的都是這種市場化的調(diào)控理念。

3．更多地注重全球化的理念，我國經(jīng)濟金融運行與國際市場關(guān)聯(lián)程度正在不斷增強，經(jīng)濟日益為世界所關(guān)注，國際金融市場動蕩也會不同程度地反映到國內(nèi)金融運行上來，這就要求我國穩(wěn)健的貨幣政策操作應(yīng)該更具有全球視野，需要密切跟蹤國際金融市場變化和其它國家貨幣政策走向，加強國際協(xié)調(diào)。

4．貨幣政策與時俱進的理念。穩(wěn)健的貨幣政策在操作上應(yīng)是“積極推進”和“循序漸近”并重，以實現(xiàn)“與時俱進”，這是與我國金融發(fā)展趨勢和社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求相適應(yīng)的，它保持了貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，又在發(fā)展中及時開拓創(chuàng)新，面向現(xiàn)實、面向市場、面向全球化，進一步推進提升這種“協(xié)調(diào)、市場和全球化”的理念，必將有利于提高我國經(jīng)濟金融的市場化發(fā)展和運行效率。

六、運用新理念推出穩(wěn)健貨幣政策的對策建議

1．密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟金融運行新變化。進一步拓展穩(wěn)健貨幣政策的新機制，采取市場化的調(diào)控方式，保持貨幣信貸適度增長，注意防止行政調(diào)控慣性回歸。進一步加大對信貸資金長期化現(xiàn)象的關(guān)注和解決力度，采取切實可行的政策手段影響金融機構(gòu)的資產(chǎn)和負債的期限結(jié)構(gòu)。使之趨于合理化。

2．關(guān)注流動性過剩問題。可以說流動性過剩繼2006年之后仍將是央行面對的主要問題。央行可以繼續(xù)靈活運用利率、法定存款準備金率等政策工具以及通過公開市場操作，防止流動性過剩問題進一步擴大；另外，可以運用窗口指導(dǎo)業(yè)務(wù)等手段引導(dǎo)信貸均衡增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

3．完善金融機構(gòu)存、貸款定價機制、提高定價水平，設(shè)計合理的浮動區(qū)間，引導(dǎo)和促使各期限利率向市場靠攏，進一步推進利率市場化，加強資金市場化調(diào)劑，并不斷提高依靠公開市場操作實現(xiàn)貨幣政策內(nèi)外平衡的主動性。

4．大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。推動資產(chǎn)證券化和金融遠期、金融期權(quán)、期貨產(chǎn)品發(fā)展，有效拓寬企業(yè)融資渠道和市場避險方式，更好地支持經(jīng)濟金融在改革規(guī)范中持續(xù)快速健康發(fā)展。

5．繼續(xù)穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革。使人民幣匯率更加靈敏地反映市場供求變化，更加富有彈性，從而增強匯率杠桿對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。要穩(wěn)步推進人民幣可兌換進程。逐步放松外匯管制：進一步改進現(xiàn)行結(jié)售匯制度，繼續(xù)放寬企業(yè)和居民用匯限制：逐步減少中央銀行對外匯市場的干預(yù)。

6．積極創(chuàng)造穩(wěn)健貨幣政策的轉(zhuǎn)化條件，經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，需要穩(wěn)健貨幣政策做支撐。但在具體實施貨幣政策的時候，還要注重創(chuàng)造政策轉(zhuǎn)化的條件，如：金融體制尤其是國有商業(yè)銀行體制的改革、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及國有企業(yè)改革的深化、機制轉(zhuǎn)變及歷史遺留問題的解決等。