金融系統視角下的我國商業銀行金融控股集團化

近年來，隨著我國金融改革的深入進行，經濟學家們對我國金融系統的資源配置效率進行了大量研究，希望能為我國的金融改革和金融系統設計提供理論指導。我國金融系統屬于典型的經濟轉軌國家的銀行主導型，目前我國銀行業為應對金融混業經營趨勢正在進行金融控股集團化再造，因而有必要以金融系統的視角來審視我國商業銀行金融控股集團化再造。

一、金融系統兩種主要類型的比較金融分析

根據不同的標準，金融系統可劃分為不同的類型，目前慣用的劃分標準是根據金融中介(主要是銀行)和金融市場(主要是證券)在金融系統中各自所發揮作用重要程度的不同劃分為銀行主導型和市場主導型。德國、日本是銀行主導型的代表，而美國、英國則是市場主導型的典范。經濟轉軌國家進行金融系統設計的參照標準也主要就是這兩種類型，但對這兩種類型金融系統的孰優孰劣一直存有爭議。

金融系統的基本功能是引導儲蓄向投資轉化，具體表現為金融系統的籌資投資功能、資源配置功能和風險搭配功能。依據系統論中結構功能原理，不同的結構將會有不同的功能，那么金融系統類型不同，對應的功能也就不相同，這決定了市場主導型與銀行主導型金融系統各有其優劣勢。我們可以從金融功能的角度對銀行主導型和市場主導型金融系統進行比較分析。

市場主導型金融系統的優劣勢有：市場能有效迅速地傳遞信息，但也因此減少了對個人收集信息的激勵。市場通過兼并以及激勵手段提高公司的控制效率。與銀行相比，市場在任一時點上都具有更好的跨域風險分擔機會，許多人可以在同一確定時點上交易風險，并且可以通過資產組合多樣化平滑風險，通過選擇一些金融工具來對沖風險。在流動性強的市場上，投資者能迅速地轉讓證券，但同時也導致他們缺乏對公司施加嚴格監督和控制的激勵。另外市場也往往帶來更多的短期行為，即投機。

銀行主導型金融系統的優劣勢有：銀行能通過有效收集和處理經濟信息提高資源配置效率；銀行在動員資金和收集信息上更具有規模經濟；銀行能提供更好的跨時風險分擔；銀行可以通過與企業建立長期有效的合作關系減少企業的逆向選擇和道德風險。銀行主導型顯示出其眾多優勢，但是也有很多缺陷。例如：銀行保護長期與其保持緊密關系的企業妨礙了企業的競爭和創新；缺少監管和限制的銀行可能與企業串謀，結果可能帶來壞賬和風險。

二、銀行主導型和市場主導型趨同的國際趨勢以及中間模式的思潮

在分析銀行與金融市場時，許多學者把兩者作為一種替代關系，這種看法是片面的。實際上，隨著信息技術在金融領域的廣泛運用以及金融資產同質性的逐步強化， 市場與銀行已經形成一種互補關系，這使人們認識到選擇市場與銀行均衡發展的必要性。市場與銀行均衡發展會使得市場主導型金融系統和銀行主導型金融系統最終朝著趨同的方向發展，最具有說服力的是美國和德國金融系統互相借鑒，也在朝著趨同的方向發展。

20世紀80年代以來，金融的自由化與一體化對美國的分業經營提出了挑戰，要求混業經營、支持全能銀行的聲音高漲。支持者認為全能銀行具有諸多優勢，如：信息優勢、金融創新優勢、范圍經濟與規模經濟、協同效應、風險分散效應等。而對全能銀行的批評主要集中在全能銀行的特殊風險和利益沖突上，批評者認為：全能銀行除了金融業務的一般風險外，還有多元化金融服務帶來的特殊風險，如：不穩定性、風險傳遞、資本重復計算、不透明結構、金融勢力集中等。另外，全能銀行是由股東、債權人、客戶、經理和職員以及政府監管部門等眾多利益主體相互聯結在一起的復雜利益系統，不同利益主體有不同的利益追求，因而產生利益沖突。全能銀行的支持者則認為：全能銀行的特殊風險和利益沖突問題可以通過構建風險管理體系與監管體系解決。雖然爭論仍在繼續，但實際上最近幾年美國的全能銀行得到了很大的發展。美國全能銀行的發展主要是通過組建金融控股集團來實現的，而1999年11月通過的《金融服務現代化法案》則為銀行的混業經營徹底掃除了法律上的障礙。

同時，經濟的全球化與信息技術的廣泛運用對德國銀行主導型金融系統也提出了嚴峻的挑戰。資產證券化和金融市場-‘體化的深入發展使金融市場變得更為發達和活躍，從而對德國的全能銀行體制提山廠挑戰。其次，并購機制的有效運用也促使德國發展金融市場。20世紀90年代以來并購機制在歐洲得到了有效的運用，這為銀行主導型金融系統中的公司治理提供了除銀行監督以外的另外一種有效的方式。在這種情況下，德國政府采取了積極的措施促進金融市場的發展，同時德國銀行也在努力提高市場導向型的融資。

從以上美國和德國金融系統的相應調整中，我們看到在經濟全球化與金融自由化背景下銀行主導型與市場主導型兩種金融系統有趨同的趨勢，屬于銀行主導型金融系統的國家開始重視金融市場的作用，提高市場主導型的融資；屬于市場主導型金融系統的國家逐漸在減少傳統的制度壁壘，組建符合本國實際情況的全能銀行。

金融系統的趨同趨勢帶來了金融系統中間模式的思潮。如果經濟體系中既有發達的銀行，又有發達的市場，也就是擁有全面發展的金融系統，那么社會資源將會得到更有效地配置，風險也將會得到更好地轉移和分攤，這種全面發展的金融系統就是已初露端倪的金融系統中間模式。我們可以把金融系統中間模式定義為：介于銀行主導型與市場主導型之間的金融系統模式或全面發展的金融系統。

三、金融系統視角下我國商業銀行金融控股集團化再造的現實意義和深遠影響

一個功能完善的金融系統必然會促進經濟發展，因此構建一個符合我國國情的金融系統是擺在我們面前的一個重大課題，而我國商業銀行金融控股集團化再造對于構建我國金融系統具有重要的現實意義和深遠影響。

(一)商業銀行金融控股集團化是我國實現金融系統中間模式的重要途徑

我國金融系統屬于經濟轉型國家銀行主導型金融系統。目前在資源配置過程中，銀行仍然控制了大約80％的資金，在可預見的未來，銀行仍將是我國金融系統的主導，但是我國銀行體系的資源配置效率并不理想，這從資產管理公司劃撥的銀行不良資產規模就可見一斑；同時我國證券市場也很不完善，資源配置效率比較低，缺乏業績良好的上市公司就是明證。作為經濟轉型國家，我國的金融系統尚不發達，德國的銀行主導型和美國的市場主導型金融系統模式都不符合我國實際，因此我們在設計我國金融系統的時候，要更多地結合我國國情，逐步探索一個最大限度發揮自身功能的金融系統。

通過對銀行主導型和市場主導型趨同趨勢和我國實際情況的分析，筆者認為我國金融系統發展的理想模式應該是中間模式。我國要實現金融系統中間模式就必須堅持銀行和金融市場均衡全面發展。商業銀行金融控股集團化不但有助于提高銀行經營效率，而且成為銀行介入金融市場的一條捷徑，是我國實現金融系統中間模式的重要途徑。

首先，我們需要繼續重視銀行體系的建設，千方百計地提高銀行效率。我國的金融市場還存在規模小、效率低等諸多問題，在這種大的格局下，商業銀行發揮重要作用是必需的，也就是說，我國要實現金融系統中間模式不能采取削弱銀行的做法，只能在完善銀行體系的同時加速發展金融市場。從我國商業銀行自身的情況來看，銀行聚集了大量資金，能夠為經濟發展提供資金支持。另一方面我國商業銀行不同程度地存在資產質量差、資本充足率低、風險管理薄弱、核心競爭力不強等問題。根據世貿組織協議，到2006年底我國將全面開放銀行業，外資金融機構將享受國民待遇，外資銀行將與中資銀行在公平對等的基礎上展開競爭。因此，加快我國商業銀行改革，選擇一部分商業銀行組建成金融控股集團，提高綜合競爭力，是當前我國銀行業的迫切要求。

其次，我國金融市場的發展需要銀行體系的支持。金融市場的發展離不開金融中介的繁榮，我國金融市場和商業銀行的發展應該是共生共榮的關系。對于我國這樣一個經濟轉軌國家來說，以證券市場為核心的現代金融市場的發展，既是我國市場經濟發展的必要條件，也是我國市場經濟發達程度的標志。我國金融市場的發育滯后，不但會影響整個社會的資源配置效率，而且還會導致整個市場機制的扭曲和變形。我國的金融市場起步較晚，所暴露的問題也較多，在這種情況下，無論從短期內還是長期來看，金融市場發展都需要銀行體系的介入和支持。在歐洲，商業銀行是混業經營的，銀行對金融市場的介入，對于保證金融市場的穩定發展起到了非常重要的作用。我國商業銀行組建金融控股集團將有助于銀行規范有序地涉足金融市場，帶來銀行和金融市場的雙贏。

(二)金融控股集團化有助于我國商業銀行在分業經營和混業經營兩難局面下實現綜合經營，提高銀行效率

金融控股集團最主要的特點是集團控股，法人分業。控股母公司通過股權紐帶對子公司進行聯合經營、統一管理，控股子公司具有獨立法人地位，并分別經營商業銀行、投資銀行、保險、信托等金融業務。各子公司業務之間設置防火墻等內控制度，遏止內部交易并有效隔離風險，降低非銀行金融業務對銀行安全的威脅。在金融控股集團的框架下，原來的分業監管仍然有效，因而不必對原來的分業經營和監管體制進行根本性變革，有利于實現金融經營制度和監管體制的平穩過渡。

相對于沒有產權聯系的金融機構之間的合作，金融控股集團內部的分業合作效率更高，合作的穩定性和持久性也更強。我國金融機構的分業合作由于沒有產權聯系，在合作中協調難度較大，因而缺乏穩定性和持久性。解決這一問題的思路就是在不同類型金融機構之間建立產權聯系。我國目前實行的分業經營制度限制金融機構之間相互控制、滲透，因而現階段不同類型金融機構之間建立產權聯系的主要途徑是組建金融控股集團。在純粹的金融控股公司中，銀行、證券、信托、保險等金融業務子公司相互之間并不參股礦但均茁控股公：司參股或控股，因而不同金融業務子公司就間接有了產權聯系，子公司在控股母公司的協調下可以通過一定的業務互動和資源共享實現協同效應，提高經濟效率。

(三)金融控股集團促進銀證合作的深化，使貨幣市場與資本市場得到有效鏈接

我國資本市場相對貨幣市場發展滯后的重要原因之一是這兩個市場是相對割裂的，資金無法在兩個市場中順暢地自由流動。我國貨幣市場發展早于資本市場，銀行體系通過銀行存貸款成為主要的資金融通者，因而我國的資本市場必須借助與傳統的貨幣市場連通，吸引更多的資金人市，才能發展壯大。

在全球范圍內，金融業已經進人了混業經營時代。在金融業務上，商業銀行通過持有資本市場資產、提供證券抵押貸款、設立證券交易帳戶、成立共伺基金采涉足資本市場。投資銀行通過向商業銀行進行長短期借款、發行商業票據、次級債券等吸收貨幣市場資金。貨幣市場與資本市場連通的產權滲透方式與各國金融發展的水平、法律、結構等密切相關，因而形成了金融控股集團、統一法人兩種主要模式，而在我國目前分業經營的大環境下，組建金融控股集團才是我們的現實選擇。

我國迫切需要在貨幣市場和資本市場之間建立一個規范通暢的傳導機制，破題的鑰匙在于銀證合作。商業銀行金融控股集團化再造將大大促進銀證合作，而銀證合作將會成為資本市場與貨幣市場相鏈接的有效途徑。目前銀證合作已在如下幾個領域有所突破：商業銀行的證券質押貸款業務、債轉股業務合作、券商準入銀行間拆借市場、銀證轉賬業務等。未來我國銀證合作還將在信貸資產證券化、在養老金和退休金市場的銀證合作、幫助證券經營機構開拓海外市場、金融業務外包等諸多方面有所作為，發展前途廣闊。我國商業銀行通過組建金融控股集團使貨幣市場與資本市場得到有效鏈接對完善我國金融系統具有極其重要的戰略意義。

通過金融系統的視角來審視我國商業銀行金融控股集團化，我們可以看到其更為深遠的影響和戰略意義，這更加堅定了我國商業銀行進行金融控股集團化再造的決心。