四大銀行跑步上市

2005年10月，建行率先完成上市，開創(chuàng)了四大國有商業(yè)銀行的先河與范例;2006年6月、7月，中行分別在香港和內(nèi)地上市，譜寫了中國企業(yè)上市的第二幕資本神話;繼此之后，工行和農(nóng)行改革與上市工作也加快了步點(diǎn)，全力沖擊上市目標(biāo)。

繼今年6月1日在香港順利上市后，7月5日中國銀行實(shí)現(xiàn)了在內(nèi)地A股的成功登陸。這標(biāo)志著四大國有商業(yè)銀行股改上市繼建行公開上市之后，進(jìn)入關(guān)鍵的沖刺階段。在2006年12月11日中國銀行業(yè)對(duì)外開放的大限來臨之前，工行和農(nóng)行必將加快改革，全力沖刺。

建行:先行者的光榮與代價(jià)

作為四大國有商業(yè)銀行中第一家公開發(fā)行股票的銀行，建行上市的意義怎么評(píng)價(jià)都不為過。建行的IPO將建立一個(gè)讓其他國有商業(yè)銀行效仿的樣板，而如果建行開局不利，就可能會(huì)耽擱另3家國有商業(yè)銀行的上市進(jìn)程。

曾多次參與過中國聯(lián)通、中國石化、中國電信等大型國企改制上市的前摩根士丹利董事總經(jīng)理、中國首席執(zhí)行官竺稼表示，參與建行的股改上市是他作為一個(gè)投資銀行家最有成就感的項(xiàng)目。

“中國國有商業(yè)銀行上市的這條路走出來了，按建行這個(gè)模式來做，后面的國有商業(yè)銀行就可以實(shí)現(xiàn)上市。就建行本身，它已經(jīng)成為了一個(gè)實(shí)力很強(qiáng)的銀行。”竺稼說，“以后，國際投資者再不會(huì)不信任中國國有商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表了，后面準(zhǔn)備上市銀行的管理層也不用再為這個(gè)問題擔(dān)心了，只要集中注意力把銀行辦得更好，用更好的業(yè)績(jī)?nèi)ノ顿Y者。”

實(shí)際上，從最高決策層、學(xué)術(shù)界，直到具體執(zhí)行操作層，都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)改革能否取得成功，關(guān)鍵在于它能否成功改革滯后的金融體系，即要求中國國有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化和真正的商業(yè)化，而建行的上市是一個(gè)具有里程碑意義的事件。國際金融業(yè)界因此也將建行上市，評(píng)價(jià)為中國銀行業(yè)改革的分水嶺。

事因難能方顯可貴，先行者在得到榮譽(yù)與贊賞的同時(shí)，也必將付出前所未有的代價(jià)。

“太難了。”建行上市前一天晚上，建行副行長(zhǎng)范一飛在回答對(duì)建行成功股改上市有何感受時(shí)只說了一句話，讓人深深體味到建行上市經(jīng)歷的酸甜苦辣。

中國建設(shè)銀行進(jìn)行的股份制改造和上市，在中國銀行業(yè)界前所未有，沒有任何先例可循。建行要還清舊賬，還要符合國際資本市場(chǎng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到國有商業(yè)銀行從沒達(dá)到過的標(biāo)準(zhǔn)。這種改變，對(duì)于一家在舊體制中浸淫了幾十年的傳統(tǒng)國有商業(yè)銀行實(shí)屬不易。

建行的一位工作人員透露，當(dāng)時(shí)為拿到一張批文，建行的工作人員有時(shí)要在相關(guān)部門的辦公室守上好幾天，甚至要暫時(shí)丟掉個(gè)人尊嚴(yán)，低三下四地求人。而如果在一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)卡住，整體工作的推進(jìn)就會(huì)延誤。

國際資本市場(chǎng)瞬息萬變，上市時(shí)機(jī)的把握至關(guān)重要。上市時(shí)機(jī)沒把握準(zhǔn)，業(yè)績(jī)?cè)俸玫墓径加锌赡苷胁坏焦伞．?dāng)年中海油這樣一家優(yōu)秀的公司，第一次公開招股卻鎩羽而歸，就是一個(gè)例證。

從匯金董事長(zhǎng)空降到建行任董事長(zhǎng)，至2005年10月27日建行上市，郭樹清用了216天的時(shí)間。其中的每一天對(duì)于他來說都異常地忙碌。一個(gè)好結(jié)果，對(duì)于他付出的所有艱苦努力是最好的回報(bào)。

“為客戶提供最佳服務(wù)，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值，為員工提供最好發(fā)展機(jī)會(huì)的國際一流商業(yè)銀行”，郭樹清最近一次接受媒體采訪時(shí)如此描述建行的戰(zhàn)略愿景。他表示，對(duì)于建行來說，不搞股份制，不搞現(xiàn)代企業(yè)制度、不上市，許多問題是解決不了的，上市以后并不是說所有的事情都解決了，上市只是建行建設(shè)國際一流銀行的一個(gè)新的起點(diǎn)。

中行:A+H股的回歸

在建行上市后，中行和工行的上市競(jìng)爭(zhēng)成為業(yè)界預(yù)測(cè)的一個(gè)話題。雖然中行的上市顯得步履蹣跚，一波三折，但全力沖擊之下，中行的上市步伐還是走在了工行的前面。

6月1日，中行在香港溢價(jià)發(fā)行112億美元，成為全球第四的IPO。繼2005年10月建行在香港成功發(fā)行上市之后，創(chuàng)造出內(nèi)地國有控股商業(yè)銀行在香港IPO的新“資本神話”。

相對(duì)于建行的率先上市，中行上市的意義不僅僅在于其籌到的資金比建行多，而在于它真正實(shí)現(xiàn)了四大銀行在A股的突破。

7月5日，中行成功在滬發(fā)行A股，彌補(bǔ)了建行去年不能同時(shí)在A股上市的遺憾，成為全流通條件下第一只上市的超級(jí)大盤股，也是第一家在A股掛牌的國有商業(yè)銀行。

中行登陸A股市場(chǎng)，創(chuàng)下國內(nèi)資本市場(chǎng)的數(shù)項(xiàng)紀(jì)錄之最。比如其IPO股數(shù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)以及龐大的市值，都將刷新市場(chǎng)紀(jì)錄。

更重要的意義在于，中行A股上市將有效增加A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，為國內(nèi)市場(chǎng)帶來更多的投資機(jī)會(huì)，從而使國內(nèi)投資者從證券市場(chǎng)中更多地分享中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果。

對(duì)于將迎來后股權(quán)分置時(shí)代的中國股市來說，中行上市不光是試金石，也是風(fēng)向標(biāo)，更是檢驗(yàn)中國股市未來能否成為國民經(jīng)濟(jì)走向“晴雨表”的重要一步。有評(píng)論認(rèn)為中行上市“開創(chuàng)了一個(gè)事關(guān)國計(jì)民生的大公司上市的時(shí)代”。

這應(yīng)該不是一個(gè)公司上市能體現(xiàn)的，而是體現(xiàn)了對(duì)中國股市制度完善的預(yù)期，同時(shí)也是對(duì)未來的信心。

工行:上市漸入收官

在建行、中行上市之前，工行無疑是中國最大、最具實(shí)力的銀行，正因如此，高層對(duì)于工行的上市安排也顯得無比謹(jǐn)慎小心。排在了建行、中行之后，工行的上市自然要比前者少走許多彎路，走得更穩(wěn)更實(shí)，也最具實(shí)質(zhì)意義。

最初的修正來自對(duì)工行的注資，工行的損失類貸款并不像中行、建行那樣由公共資金沖銷，而是由工行自身的經(jīng)營利潤逐步核銷，外匯儲(chǔ)備注資只是幫助其把資本充足率提高到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%的及格線，決策層決心不在最后一個(gè)上市梯次的工行身上出現(xiàn)急功近利。

監(jiān)管層的決心還體現(xiàn)在工行與高盛投資團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略投資協(xié)議形式，工行于是與安聯(lián)集團(tuán)及美國運(yùn)通有了緊密的合作與協(xié)議約束。而此前，匯金與監(jiān)管層一直就對(duì)中行與蘇格蘭皇家銀行銀團(tuán)的“一拖三”協(xié)議不滿意，認(rèn)為中行對(duì)銀團(tuán)中的瑞銀和李嘉誠基金缺乏約束，這也導(dǎo)致了淡馬錫入股中行最初協(xié)議的被否定。

在A股新老劃斷實(shí)行前，中行上市進(jìn)程可謂一波三折。可是緊跟在后的工行卻非常順當(dāng)。工行在與高盛引資談判中的“強(qiáng)硬”態(tài)度，諸如提出加價(jià)且取得成效，獲得了匯金董事會(huì)成員的稱許。而且，由于匯金反思引入境外政府背景投資公司的弊端，工行主動(dòng)擱置了與一些機(jī)構(gòu)的引資談判，確保在1月底前完成了引資。進(jìn)入2月，對(duì)于匯金高層所說的中行在上半年、工行在9月份的上市時(shí)間表，工行卻表示了“按自己的速度行事”。

從今年年初開始，工行在不斷加速有關(guān)上市的各項(xiàng)進(jìn)程。事實(shí)上，工行總行從去年開始，即已醞釀組織機(jī)構(gòu)改革方案，方案幾經(jīng)論證，反復(fù)權(quán)衡，現(xiàn)已經(jīng)工行董事會(huì)審議通過，在6月付諸實(shí)施。這意味著工行上市工作進(jìn)入最后的收官階段。

工行人士透露，工行總行此次的組織機(jī)構(gòu)改革主要涉及對(duì)公業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)資金和資金交易等三個(gè)模塊的調(diào)整。

在銀行業(yè)內(nèi)看來，工行此次大規(guī)模進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)改革，是其股改進(jìn)一步深入的體現(xiàn)。此番進(jìn)行的經(jīng)營管理層組織機(jī)構(gòu)改革，意在清晰界定各機(jī)構(gòu)職能，明確劃分權(quán)力。這對(duì)于工行完善公司治理和提高組織運(yùn)行效率，有積極的促進(jìn)作用。

可以看出，工行此次組織機(jī)構(gòu)改革的一個(gè)突出特點(diǎn)是加強(qiáng)了營銷職能部門的設(shè)置。其分層次、分類別營銷的意圖清晰可見。

以對(duì)公業(yè)務(wù)部門的設(shè)置為例，按照客戶類別和客戶對(duì)相關(guān)服務(wù)的需要，工行新組建了四個(gè)部門。即:公司業(yè)務(wù)一部負(fù)責(zé)大客戶營銷;公司業(yè)務(wù)二部負(fù)責(zé)除大客戶外的其他公司有貸戶的營銷;結(jié)算與現(xiàn)金管理部負(fù)責(zé)無貸類公司客戶的營銷服務(wù)及結(jié)算產(chǎn)品的設(shè)計(jì)推廣;機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部則負(fù)責(zé)包括金融機(jī)構(gòu)、政府、軍隊(duì)、中介以及其他非法人性質(zhì)的機(jī)構(gòu)客戶營銷。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，上述部門設(shè)置的背后，暗含工行新的對(duì)公營銷機(jī)構(gòu)布局，在客戶服務(wù)方面更具針對(duì)性。

他認(rèn)為工行股改的另一特點(diǎn)是高度強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)集中全面管理和前中后臺(tái)業(yè)務(wù)有效分離的原則，工行此次專門新組建了風(fēng)險(xiǎn)管理部，負(fù)責(zé)全行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。并按照信貸業(yè)務(wù)管理流程，重組了授信業(yè)務(wù)部、信用審批部和信貸管理部。

業(yè)內(nèi)人士表示，出于對(duì)觀察中行上市表現(xiàn)的需要，工行的上市很可能會(huì)在9月份，而且很可能會(huì)和中行一樣采取A+H股的形式在滬港同步上市。

農(nóng)行:上市決心從未動(dòng)搖

和前面三大行比起來，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力排在四大行之末的農(nóng)業(yè)銀行股改動(dòng)作顯得遲緩了許多。

2003年10月農(nóng)行即上報(bào)了改革方案，此后兩年多來，至少上報(bào)了三次改革方案，但經(jīng)多輪討論至今沒有明顯進(jìn)展。以至于外界一度盛傳新的股改方案中，高層將把農(nóng)行進(jìn)行分拆，前不久銀監(jiān)會(huì)不得不專門出來進(jìn)行辟謠。

今年以來，中央提出建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的重大戰(zhàn)略，農(nóng)行也認(rèn)為需要一家全國性大型銀行來充分發(fā)揮系統(tǒng)性支農(nóng)優(yōu)勢(shì)。行長(zhǎng)楊明生前不久強(qiáng)調(diào)，農(nóng)行不能離開“農(nóng)”字。“可問題是，如果農(nóng)行存在的意義僅僅在于實(shí)現(xiàn)政府調(diào)控農(nóng)村金融意圖，如果農(nóng)行的使命僅限于此，我們無法得出‘整體改制，擇機(jī)上市’的最終結(jié)論。同時(shí)，在國務(wù)院‘一行一策’的思路下，農(nóng)行也無法要求國務(wù)院一定要實(shí)施財(cái)務(wù)重組的股改路徑，亦不能因?yàn)檗r(nóng)行沉重的包袱、獨(dú)特的歷史背景而停止改革訴求。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者曹鳳岐表示，處于漩渦中的農(nóng)行，唯有厘清自身業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、差別化市場(chǎng)定位、農(nóng)行在社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)中的戰(zhàn)略地位、如何構(gòu)建核心戰(zhàn)略等問題，方可覓得滿意答案。搞清楚這些問題，再加上政府決策部門的大智慧，相信合理的改革方案就能夠出臺(tái)了。

全國政協(xié)委員、前銀監(jiān)會(huì)主席史紀(jì)良說，“第一，農(nóng)業(yè)銀行還是要繼續(xù)辦，因?yàn)榻ㄔO(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村沒有商業(yè)金融的支持不行;第二，農(nóng)業(yè)銀行現(xiàn)在的狀態(tài)不行，必須要給它卸包袱，讓它能夠輕裝上陣。”他表示，農(nóng)業(yè)銀行的改革不宜久拖，但要放在農(nóng)村金融改革的總體框架之中去設(shè)計(jì)。

盡管農(nóng)行的股改方案屢次修改，但這似乎沒有影響到農(nóng)行改革的決心。種種跡象表明，農(nóng)行一系列股份制改革基礎(chǔ)工作都在按自身的原定目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。

農(nóng)行總行副行長(zhǎng)楊琨日前透露，農(nóng)行目前正在集中精力進(jìn)行一系列的內(nèi)部資源整合，包括人力資源的改革、經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新等等。社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容認(rèn)為，農(nóng)行股改難度相當(dāng)大，尤其是其在農(nóng)村遺留問題的處理難度很大。

不久前農(nóng)行開展了信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況摸底清查，聘請(qǐng)國際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)試點(diǎn)分行進(jìn)行外部審計(jì)，基本摸清了全行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)。按照此前三大國有商業(yè)銀行(中行、建行和工行)股改經(jīng)驗(yàn)，審計(jì)署和會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)場(chǎng)審計(jì)，是股改鋪開前必須要做的準(zhǔn)備工作。

客觀地說，農(nóng)行這幾年的改革和發(fā)展取得了很大成績(jī)。在沒有獲得注資和尚未剝離不良貸款的情況下，2005年，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤424.83億元，同比增加105.09億元;實(shí)現(xiàn)稅前利潤78.78億元;消化歷史包袱346.05億元。統(tǒng)計(jì)表明，2005年末農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到48768億元，總資產(chǎn)已位居同業(yè)第二位。

“農(nóng)行歷史包袱雖沉重，但這更加說明及時(shí)啟動(dòng)農(nóng)行股份制改造的必要性和緊迫性。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇的觀點(diǎn)頗有代表性。根據(jù)我國加入WTO的承諾，2006年底前，銀行業(yè)將全面開放，留給農(nóng)行的時(shí)間只有半年。而農(nóng)行如果不盡快剝離不良資產(chǎn)，及早進(jìn)行股份制改造，面對(duì)虎視眈眈的外資銀行和眾多的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)，其處境將會(huì)十分危險(xiǎn)。

更何況，社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，需要強(qiáng)大的金融服務(wù)。而在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)中，有農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。農(nóng)村信用社是區(qū)域性的，郵政儲(chǔ)蓄功能不夠完善，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是政策性的，縣以下沒有機(jī)構(gòu)。目前，農(nóng)業(yè)銀行是唯一在全國每個(gè)縣市設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的大商業(yè)銀行，是縣域商業(yè)性金融的主渠道。

分析人士認(rèn)為，農(nóng)行的上市時(shí)間不可能在今年，很可能會(huì)到2006年以后。

IPO不是銀行業(yè)改革終極目標(biāo)

建行和中行的成功上市并上演一幕幕“資本神話”，讓銀行業(yè)內(nèi)彌漫著一股濃郁的樂觀氣氛。一些清醒的觀察者表示，這值得警惕。

著名財(cái)經(jīng)人士胡舒立在6月份出刊的《財(cái)經(jīng)》撰文指出:“當(dāng)此凱旋之際，投資銀行家們盡可以繼續(xù)陶醉，但中國銀行業(yè)的改革者當(dāng)倍加清醒……中國銀行業(yè)的改革耗資之巨、歷時(shí)之久、所系之大，誠為‘背水一戰(zhàn)’，并未預(yù)留失敗的空間……上市后深入重組的任務(wù)只有更為艱巨。如果回避銀行內(nèi)部機(jī)制的深層次問題，單靠規(guī)模擴(kuò)張追求短期利潤回升，基本面疾患發(fā)作僅是遲早之事。”

中國國際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)吳念魯給出了他對(duì)銀行上市是否成功的判斷標(biāo)準(zhǔn):上市成功與否，只能從具體營運(yùn)中考察。不能為上市而引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，更不能為上市而上市。判斷銀行上市成功與否要看其存款市場(chǎng)占有率是升高了，還是降低了?稅前利潤是上升了，還是下降了?不良貸款率是下降了，還是上升了?顯然，要給出這些問題的答案，目前還早了一點(diǎn)。

國有商業(yè)銀行的大股東——中央?yún)R金公司總經(jīng)理謝平作出了中肯的分析。他認(rèn)為，中國銀行等國有商業(yè)銀行能夠在境外和內(nèi)地資本市場(chǎng)上市、融資的首要前提是，實(shí)施國際通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，聘用國際著名會(huì)計(jì)師，以保證銀行數(shù)據(jù)的真實(shí)性和透明度。從此以后，國有商業(yè)銀行改革首先必須繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行國際通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以保護(hù)存款者和投資者的利益。在社會(huì)公眾的監(jiān)督下，銀行經(jīng)營將更加規(guī)范。同時(shí)銀行上市以后，風(fēng)險(xiǎn)管理將大大得到強(qiáng)化。現(xiàn)在世界上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，如數(shù)據(jù)的集中處理、授信、每一筆資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)資本的衡量、每一筆貸款的定價(jià)，都在通過國有商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后逐步得到落實(shí)。他還強(qiáng)調(diào)，上市僅僅是銀行改善治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)開端，銀行改革依然任重而道遠(yuǎn)。

由于這次國有商業(yè)銀行改革被認(rèn)為是我國金融體制改革的“背水一戰(zhàn)”。為推動(dòng)這項(xiàng)改革，各個(gè)部門做了很多工作。這個(gè)過程中也存在許多短期化、倉促性行為。最近一段時(shí)間中國銀行、交通銀行都暴露出內(nèi)部控制問題，部分分支機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了巨額金融詐騙和信貸壞賬。而國有商業(yè)銀行上市成為公眾公司后必須面臨的全新市場(chǎng)環(huán)境，嚴(yán)格的監(jiān)管體系和信息披露制度，使銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營行為更加透明化。可以想象這些屢屢被披露出來的巨額壞賬，將會(huì)導(dǎo)致上市后銀行股票價(jià)格的急劇變動(dòng)，影響銀行形象。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，目前我國存在著輕改制、重上市融資的風(fēng)氣，以為原來的國有商業(yè)銀行或國有法人控股銀行只要能夠多吸收一些股東，改善銀行的經(jīng)營和提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)是順理成章的事。

然而根據(jù)國有工商企業(yè)改革的經(jīng)驗(yàn)，如果僅僅著眼于融入補(bǔ)充資本金，這種期望很可能會(huì)落空。如果新的企業(yè)制度并未建立，機(jī)制并無改變，行為模式也依然故我，日后紛紛落馬并不奇怪。由此我們更能體會(huì)到謝平所說的，銀行上市只是銀行改革的另一個(gè)起點(diǎn)，銀行改革道路漫長(zhǎng)，仍然任重而道遠(yuǎn)。