證券交易所：從市場到企業的嬗變

在現代市場經濟體系中，證券交易所可謂是一種特殊的經濟組織形式，其四百余年的發展歷史向世人充分展示了其助推資本主義世界經濟發展的巨大魔力?？v觀全球證券交易所的發展歷史，我們可以清晰地看到一個統一的脈絡，那就是，國家經濟的興起與證券交易所的發展有著非常緊密的聯系，而這樣的聯系在現代全球市場經濟中將會表現得更加突出。

也許，不會有人否認證券交易所在經濟發展中至關重要的特殊地位，但人們對證券交易所本質的認識卻經歷了一個過程。從制度層面來看，人們通常將交易所視為一個有組織的證券市場，而此種“市場觀點”一直占據著人們認識的主流。但另一方面，如果從運作的角度出發，交易所被理解為一個應用特定技術生產復合產品的企業將更具革命意義。作為企業，交易所出售的產品包括:上市服務、交易服務、結算服務和市場信息服務。而對于證券交易所認識視角的轉變，可以讓我們能更清醒地看待當前世界證券交易所的競爭態勢。

邁向全球化競爭時代

在上世紀90年代以前，如果將交易所視為彼此之間互相競爭的企業，這是不可想象的。因為從傳統觀點來看，由于證券交易所提供的產品具有公共物品的特性，因此其通常成為自然的壟斷者。然而，隨著信息技術的飛速發展和證券市場的日趨全球化，市場屬性之間的差別和地域的間隔已經逐漸模糊，交易所之間的競爭從一國內部擴展到國際范圍，投資者和發行人將會隨時轉移到具有高透明度、高流通性、中介成本低廉的交易所，從而使交易所的自然壟斷地位日益受到削弱。……