我國住房抵押貸款證券化研究

摘要：資產證券化（ABS）是金融創新浪潮中新崛起的一種主流融資技術，是近年來世界金融領域最重大和發展最快的金融創新工具。文章首先討論了住房抵押貸款證券化的理論基礎，及其對資本結構理論的挑戰，在此基礎上，結合中國實際，探討了我國住房抵押貸款證券化的基本思路和操作框架。

關鍵詞：資產證券化；住房抵押貸款證券化；風險；收益

2001年，美國的住房抵押債券發行量已經超過聯邦政府債券，成為美國債券市場的重要融資工具。我國的資產證券化也曾有過成功的嘗試，但主要還是以零星的、境外融資個案出現。最早的資產證券化案例是1996年8月廣東珠海市以交通工具注冊費和高速公路過路費為支持，發行了兩批2億美元的債券。

一、 住房抵押貸款證券化的理論分析

1． 住房抵押貸款證券化的理論基礎。（1）現金流分析是住房抵押貸款證券化的核心原理，這是由現金流的基礎作用決定的。證券化表面上是以住房抵押貸款為支持，而實際上是以住房抵押貸款所產生的現金流為支持。（2）風險分散原理。住房抵押貸款證券化運作在實現融資的同時，也起到了分散借貸風險的雙重作用。通過住房抵押貸款證券化運作，發起人將持有的住房抵押貸款轉化為證券在市場上交易，實際上是發起人最初貸出去的款項在市場上交易。這樣就把原來由發起人獨家承擔的借貸風險分散給多家投資者承擔，不必由任何一家單獨承擔全部借貸風險。……