中國經(jīng)濟(jì)五月迷思

看來，僅憑當(dāng)前數(shù)據(jù)，還無法統(tǒng)一各方對中國經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識。而中國經(jīng)濟(jì)在今年前四個月的再次高飛和失衡，將考驗(yàn)決策層在這個五月的判斷力和行動力。也許，五月之后就會有答案。

5月17日，國務(wù)院總理溫家寶主持國務(wù)院常務(wù)會議，明確指令：各地必須區(qū)別對待，把調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)、控制住房價格過快上漲，納入經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作的目標(biāo)責(zé)任制。

此前的4月中旬，國家發(fā)改委牽頭，再次對產(chǎn)能過剩宣戰(zhàn)，下發(fā)對煤炭、焦炭、鋁、水泥、鐵合金等五大行業(yè)的整治文件。

4月27日，央行宣布上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，并于同天召開“窗口指導(dǎo)”會議，要求銀行把握信貸投放進(jìn)度，著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持“有保有壓”。

同月，發(fā)改委、財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會、建設(shè)部五部委牽頭，叫停“大捆貸款”，并叫停銀政授信合作協(xié)議。

5月2日至6日，銀監(jiān)會主席劉明康率部于“黃金周”期間，急下江南調(diào)研，對信貸集中度風(fēng)險高度關(guān)注，并提出調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，有保有壓，鼓勵小企業(yè)金融服務(wù)發(fā)展。

“黃金周”收假，國家統(tǒng)計(jì)局成立專門的調(diào)查小組，對全國固定資產(chǎn)快速增長的情況進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研……

這些只是一小部分工作而已。進(jìn)入5月以來，隨著4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，更多的核心經(jīng)濟(jì)部委都開始了低調(diào)而密集的奔波和調(diào)研。他們要從信貸、投資、進(jìn)出口、土地等等主題出發(fā)，從宏觀、中觀、微觀，各方面、各層面的市場主體和現(xiàn)象中，找到中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的所有疑問和解答。

再度調(diào)控？

讓人意外的發(fā)燙的數(shù)字：截至4月份，信貸投放規(guī)模達(dá)到1.57萬億。

“即使考慮到去年末的部分貸款于今年初推遲釋放的原因，這個數(shù)字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了監(jiān)管層的預(yù)期。”人民銀行相關(guān)人士告訴記者，這引起了各方的高度警惕。

而同期，固定資產(chǎn)投資依然在前兩年的高位基礎(chǔ)上快速增長。前四個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資18006億元，比去年同期增長29.6%。

與此同時，房地產(chǎn)的增長同樣驚人。在房價上漲從長三角往珠三角、乃至京津冀蔓延的過程中，部分大城市的房價再次達(dá)到歷史峰值。

銀監(jiān)會人士透露，針對信貸高速增長的狀況，銀監(jiān)會已經(jīng)給出風(fēng)險提示。特別是信貸集中度突出問題，成為銀監(jiān)會的關(guān)注重點(diǎn)之一。

今年一季度，銀監(jiān)會對17家中資大銀行的統(tǒng)計(jì)表明，不到總客戶數(shù)量1% 的億元以上的大客戶，其貸款余額卻高達(dá)全部貸款余額的49.5%。

某國有商業(yè)銀行公司業(yè)務(wù)部人士分析，由于近兩年實(shí)施宏觀調(diào)控，信貸擴(kuò)張受到抑制，行內(nèi)也提高了審貸指標(biāo)，所以對于部分不符合貸款要求的小客戶進(jìn)行了清退，而這個過程導(dǎo)致部分銀行的信貸集中度問題更加突出，風(fēng)險越發(fā)集中。

“改善貸款結(jié)構(gòu)，增加新盈利增長點(diǎn)，降低信用集中風(fēng)險”，成為銀監(jiān)會開出的藥方之一。扭轉(zhuǎn)資金流向集中于部分過剩產(chǎn)業(yè)及資本市場集中的方向，真正落實(shí)“有保有壓”，疏導(dǎo)部分資金向急需流動資金的中小企業(yè)流動，扶持這個最帶動中國就業(yè)的群體的發(fā)展，成為銀監(jiān)會落實(shí)工作的基點(diǎn)。

在此基礎(chǔ)上，劉明康提出了包括風(fēng)險定價、獨(dú)立核算、貸款審批、違約信息通報(bào)等在內(nèi)的六項(xiàng)機(jī)制。截至今年3月末，主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)貸款余額達(dá)到27415億元，小企業(yè)貸款占全部貸款余額的比重達(dá)到15.79%。信貸客戶結(jié)構(gòu)集中的問題得到一定程度的調(diào)整。

除了信貸資金向大企業(yè)集中的風(fēng)險之外，房地產(chǎn)信貸也成為信貸集中度較高的另一種表現(xiàn)。上海銀監(jiān)局的最新統(tǒng)計(jì)表明，房地產(chǎn)信貸已占在滬中資商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款總量的1/3左右。而由于激烈競爭，不少商業(yè)銀行今年以來對信貸標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)放松跡象。

對此，5月18日，上海銀監(jiān)局向轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)出預(yù)警信號：要求規(guī)范房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新與競爭秩序，防止少數(shù)借款人利用銀行貸款資金進(jìn)行投機(jī)套利或挪用貸款從事不當(dāng)經(jīng)營活動。

面對復(fù)雜的微觀主體和紛繁的局部矛盾，各個部委或多或少都開始試圖從不同方向、以不同方式實(shí)施調(diào)控。

但各個部委調(diào)控的首要難題在于，截至目前，國務(wù)院還未就整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢給出如2004年般清晰的定性：中國經(jīng)濟(jì)重新過熱了嗎？

重新過熱？

中國經(jīng)濟(jì)的這個五月，好像2004年那輪宏觀調(diào)控之前的重演。

學(xué)界又開始圍繞中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與走勢展開激烈爭論：以瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬為代表的“過熱”論者們認(rèn)為，信貸激增、全國性房地產(chǎn)失控、固定資產(chǎn)投資高位運(yùn)行、社會零售品消費(fèi)總額的穩(wěn)健增長等，表明中國經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)、投資、出口三大引擎的全速推進(jìn)下，增長勢頭已恢復(fù)到2004年宏觀調(diào)控前的水平，“經(jīng)濟(jì)已重新進(jìn)入過熱狀態(tài)”。

但陳東琪本人與其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，不能僅看數(shù)字就給出“過熱”的結(jié)論，而更應(yīng)該看到高增長背后的合理成分。國家統(tǒng)計(jì)局也有官員表示，“目前是中國經(jīng)濟(jì)難得的最好的時期”。

陳東琪認(rèn)為，與2004年的過熱相比，本次宏觀經(jīng)濟(jì)形勢存在明顯不同，產(chǎn)能過剩、低通貨膨脹、流動性問題、人民幣升值壓力、貿(mào)易順差等都已大不相同。雖然經(jīng)濟(jì)增長較快，但依然運(yùn)行在宏觀調(diào)控的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，沒有偏離“平穩(wěn)較快”的軌道，雖然部分行業(yè)出現(xiàn)“二次局部過熱跡象”，但總供給和總需求依然平衡，更多的問題表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性矛盾。

在他看來，目前中國正步入“二次調(diào)控”的區(qū)間。本次調(diào)控的短期目標(biāo)是控制投資加速度、擠出泡沫、防止總量失衡，而長期目標(biāo)則是適度調(diào)控，防止過度緊縮導(dǎo)致的2008年之后的經(jīng)濟(jì)蕭條。由此，緊縮的重點(diǎn)應(yīng)該落在投資、過剩行業(yè)和房地產(chǎn)市場。

看來，僅憑當(dāng)前數(shù)據(jù)，還無法統(tǒng)一各方對中國經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識。而中國經(jīng)濟(jì)在今年前四個月的再次高飛和失衡，將考驗(yàn)決策層在這個五月的判斷力和行動力。也許，五月之后就會有答案。

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五次宏觀調(diào)控的背景

改革開放以來，中國政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和體制環(huán)境不同，共進(jìn)行了五次緊縮型的宏觀調(diào)控。

第一次宏觀調(diào)控針對的是1978年的經(jīng)濟(jì)過熱。在同年12月召開的具有偉大歷史意義的黨的十一屆三中全會上，提出全黨工作重心轉(zhuǎn)移到社會主義現(xiàn)代化建設(shè)上來。轉(zhuǎn)年，1979年3月，李先念、陳云同志就財(cái)經(jīng)工作寫信給黨中央，明確提出，現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)的情況相當(dāng)嚴(yán)重，要有兩三年的調(diào)整時期。在經(jīng)過1979年和1980年兩年調(diào)整之后，1981年對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行進(jìn)一步的大調(diào)整。至此，改革開放以來的第一次國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整才得以有效地進(jìn)行。

第二次宏觀調(diào)控針對的是1984年的經(jīng)濟(jì)過熱。同年11月，國務(wù)院發(fā)出通知，要求各地各部門嚴(yán)格控制財(cái)政支出，控制信貸投放。轉(zhuǎn)年，1985年3月，《政府工作報(bào)告》提出，加強(qiáng)和完善宏觀經(jīng)濟(jì)的有效控制和管理，堅(jiān)決防止盲目追求和攀比增長速度的現(xiàn)象。在各種壓力下，1986年所進(jìn)行的宏觀調(diào)控沒有到位，潛伏著進(jìn)一步引發(fā)新的過熱的可能性。

第三次宏觀調(diào)控針對的是1987－1988年的經(jīng)濟(jì)過熱。當(dāng)時，國家預(yù)算內(nèi)的基本建設(shè)投資得到一定控制，但預(yù)算外投資規(guī)模的膨脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有控制住，而且愈演愈烈。1989年11月黨的十三屆五中全會通過《中共中央關(guān)于進(jìn)一步治理整頓和深化改革的決定》，進(jìn)一步提出用三年或者更長一些時間基本完成治理整頓任務(wù)。至此，改革開放以來的第三次國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整才得以有效地進(jìn)行。

第四次宏觀調(diào)控針對的是1992年到1993年上半年的經(jīng)濟(jì)過熱。一些地方和企業(yè)要求放松銀根的呼聲也不斷，但宏觀調(diào)控排除了種種干擾，經(jīng)過三年多的努力，到1996年成功地實(shí)現(xiàn)了\"軟著陸\"，為抵御隨后爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)打下了良好的基礎(chǔ)。

第五次宏觀調(diào)控針對的是2003年下半年到2004年的經(jīng)濟(jì)過熱。當(dāng)時，在經(jīng)濟(jì)形勢判斷和調(diào)控方式上，經(jīng)濟(jì)界展開了一場20多年來最為激烈的爭論。從根本上說，調(diào)控的目的是為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大起”（經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)超過11%）后的“大落”。對于過熱的部分行業(yè)來說，這是及時的調(diào)控；而對于整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全局來說，則是見勢快、動手早、未雨綢繆、防患于未然的主動調(diào)整。

（本刊記者整理）