利益相關者理論的財務管理目標

利益相關者理論突破了傳統的股東至上的企業理論，進而對公司治理和財務管理目標都產生了顯著的影響。利益相關者理論對傳統的財務管理目標產生怎樣的影響?利益相關者理論下財務管理目標是什么?本文擬予以探討。

一、利益相關者理論

目前主流的企業理論是企業的契約理論。企業的契約理論將企業視為一系列合約的結果，是要素所有者之間為降低財產權的交易成本形成的一種方式和結果。簽約人對自己投入要素的產權交易結果形成了企業所有權。基于對權力來源的不同認識，形成了主流企業理論和利益相關者理論。

主流企業理論主張資本強權觀，認為非人力資本所有權能夠無條件地給其所有者帶來某種控制其它要素所有者的權力。人力資本所有者則獲取固定合同收入，接受非人力資本所有者的監督，企業的財務管理是為非人力資本所有者服務的。在企業中，股東擁有至高無上的權力，企業的經營管理就是為股東獲取利益。

而利益相關者理論認為企業不僅是股東的，也是其他與企業存在一種或多種利益關系的個體和群體的，所有這些個體和群體都是企業利益相關者。企業的資本不僅僅是非人力資本所有者投入的股權資本，而是由股權資本、債務資本、人力資本和市場資本共同組成的。股權資本所有者從公司獲得紅利，債權資本所有者從公司獲得利息，人力資本所有者(經理和員工)從公司獲得工資和其它報酬，而客戶和供應商從與公司的交易中獲得利益，政府和社區及社會公眾直接從公司獲得公共利益，如稅收、公共效用等。

在利益相關者理論下，企業的經營目標是使所有利益相關者最大限度獲得利益。企業的財務行為與財務關系圍繞相關利益集團均衡展開，不僅能提高企業經濟效益，還能實現社會效益，促進公司的長期穩定發展。既兼顧了各利益相關者的利益，又體現了企業應承擔的社會責任。因此，它符合時代的特征，是未來企業理論的主流，公司治理的基石，同時也是企業財務管理的理論基礎。

二、傳統財務管理目標評析

1、無法根本解決利益相關者間的利益沖突。由于各利益主體在企業中的地位和權力不對等，擁有更大權力的一方或擁有信息優勢一方就可能為了自己利益而侵害其他利益主體的利益。股東作為非人力資本所有者，其地位是至上的，而人力資本和其他資本主體則利小勢微，其利益易受到股東的侵害。股東內部也普遍存在大股東控制小股東現象，小股東的利益難以保障。企業經營者由于擁有絕對的信息優勢，利用信息的不對稱而損害股東的利益。企業員工作為勞動力的出賣者，根本沒有地位可言，其利益得不到保證，當企業破產倒閉時，受害最大的就是企業員工。其他利益相關者的沖突也是明顯的，如偷稅漏稅、環境污染、產品質量等。這些利益沖突在股東利益至上的財務管理目標中無法得到根本解決。

2、增加了利益相關者利益沖突協調成本。在利益相關者產生利益沖突時，為了股東利益，為了企業應履行的社會責任，需要在各利益相關者間進行利益協調，這無形中增加了協調成本。如股東對經營者的監督成本(如注冊會計師審計費用等)，債權人的風險成本，政府的監督和管制成本，社會公眾的安全成本(如質量、環境等)，經營中的制度成本等。而這些成本的增加，自然會使利益相關者的利益減少，甚至得不到保障。更甚的是，有時雖然付出了利益協調成本，但不一定能到達預期目的。如現在的煤礦企業，礦主受利益驅動，不重視生產安全，不考慮員工利益，屢出事故。雖然付出了安全檢查、監督等利益協調成本，但并沒到達預期目標。

三、利益相關者理論下的財務管理目標

1、對利益相關者利益最大化財務管理目標的評價。基于利益相關者理論的財務管理目標，有人提出了利益相關者利益最大化的財務管理目標，筆者對此有不同的認識。

作為科學可行的企業財務管理目標應該是能夠協調各種利益關系，可使用量化指標進行評價、控制和追溯責任的指標體系。雖然利益相關者利益最大化的財務管理目標比傳統的股東財富最大化或以股東為主導的企業價值最大化更符合現代企業理論，但它本身卻存在不科學、合理之處。

①利益相關者利益最大化目標不可能實現。在企業中，利益相關者的利益不是趨同的，往往是背離的，是此消彼長的關系。為實現某利益主體的利益最大化，很可能會使其它利益主體的利益受損，要實現所有利益主體的利益最大化是不現實，也是不可能的。企業的財務活動中很少有一項財務政策或財務決策都能使所有利益相關者的利益最大化。比如借貸資金進行項目投資，要獲得更大的收益必須要承擔相應更大的風險，但這會侵害債權人的利益；向政府交稅，必然會減少股東的利益；在環境污染治理上節約，侵害了社會公眾利益；給經營者和員工更多的報酬，會減少股東的利益等等。以一個不可能實現的目標作為目標，本身就不現實，也沒有任何意義。

②利益相關者之間的利益只能均衡。在企業經營中，存在利益沖突的各利益相關者之間獲取利益的過程實質上是一個博弈的過程。根據博弈理論，當事人各方最終所實現的是一種利益均衡而不是最大。同樣，在財務管理中也只能實現利益相關者利益的均衡，達到各方都“滿意”的程度。

③利益相關者利益最大化目標的不可操作性。財務管理目標是財務管理的核心，是管理財務活動、處理財務關系的立足點。要能充分發揮其應有的功能，應該是可量化的指標，是可以進行評價、控制和追溯責任的指標體系。否則，便不具有可操作性，從而失去其應有的地位和作用。由于利益相關者利益的根本沖突，利益相關者利益最大化如何體現?如何衡量?以什么為標準?如何控制?如何考評?等等。這些都是難以甚至不能解決的，失去了進行操作的基礎。

2、利益相關者理論下的財務管理目標——企業價值最大化。

①企業價值最大化目標符合各相關利益主體的利益。從股東看，隨著企業價值最大化目標的實現，企業盈利能力增強，股東憑借投入的物質資本所獲收益就越多。從債權人看，由于企業價值最大化目標的實現和現金的流入，企業償債能力增加，能夠及時足額地完成對債權人的清償，保證了債權人的利益。從經營者和員工看，企業價值增加，體現了經營者和員工投入的人力資本價值的實現，人力資本報酬增加，由于企業破產倒閉等而帶來的經營者和員工下崗風險與再就業成本就隨之減少，經營者和員工的晉升、培訓、工作環境改善等也才有可能。從政府看，出于企業價值最大化目標的實現和現金的流入，企業有足夠的支付能力，各種稅收才會及時足額繳納，也才有能力承擔各種政治責任。從客戶看，只有企業價值的最大化，才能滿足其相應的利益需要。如高質量產品的提供，企業信用的提高，新產品的開發等。從社會看，也只有企業價值的最大化，才使企業有能力支付社會責任費用，承擔各種社會責任。如各項公益事業，環保的投入，節約資源，發展社區等。企業價值最大化的目標有利于各利益主體利益的實現，從根本保障利益相關者的相關利益。

②企業價值最大化的目標有利于企業的長期發展和社會進步。企業只有著眼于未來，不斷進行自主創新，提高科學技術水平，才能使企業的預期價值不斷增加，從而實現價值最大化。這不但能保證各利益相關者的利益，滿足各利益主體的需求，還能促進企業長期穩定發展和社會進步。

③企業價值最大化的目標能協調各利益相關者的利益沖突。基于各利益主體在企業中的利益沖突，任何利益主體一方要使自己利益最大化勢必影響其他相關利益主體的利益。如果以股東財富最大化為目標，易使各利益主體為了自身現時利益陷入對企業現有價值的分配沖突，而不是依賴企業的發展帶來價值的不斷增加來保障自身利益，最終難以從根本上解決各利益相關者的利益沖突。以企業價值最大化為目標，各利益相關者都著眼于企業未來的發展，因為只有企業的價值增加了，“蛋糕”做大了，自己可得利益才有保障。這樣，各利益主體的利益目標趨向一致，減少了在企業發展中各利益主體的沖突對企業發展的影響。

④企業價值最大化的目標符合社會發展的需要。傳統的財務管理目標都有一個致命的缺陷，即僅只重視或基本只重視企業的經濟價值，而對企業的社會價值重視不夠，甚至根本沒有考慮。企業作為社會的組成部分之一，除了追求經濟利益外還應承擔一部分社會責任，這部分社會責任同時也是部分利益相關者的利益需要，如環保、社區建設、公益事業等。基于利益相關者理論的企業價值最大化的企業價值包含的內容比傳統的企業價值更豐富，更廣泛。除了企業經濟價值外，還有企業的社會價值。社會價值體現了企業對社會除了經濟貢獻以外的其他各種貢獻，包括文化貢獻、民族貢獻、環保節能貢獻、社區貢獻等。企業價值最大化的目標，不但能滿足企業經濟利益提高的需要，還能滿足社會全面、和諧發展的需要。

⑤企業價值最大化的目標可量化，便于操作。財務管理目標可量化，能操作是其基本要求之一。企業經濟價值可采用現金流量折現模型、經濟利潤模型、相對價值模型等進行評估。而社會價值則可以通過構建一系列的指標進行衡量，如社會貢獻率等。

總之，以企業價值最大化作為企業財務管理目標，能夠正確處理各利益相關者之間的關系，符合現代企業理論和企業長期、可持續發展的需要，滿足社會發展和進步的要求。因此，在利益相關者理論下的財務管理目標應選擇企業價值最大化。

(作者單位：湖北民族學院財經政法學院)