全球隱憂重重？

人們對(duì)布什管理經(jīng)濟(jì)的信心，同對(duì)他管理伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的信心一樣低落

近年來(lái)，美國(guó)人的消費(fèi)約等于或超出其收入水平；美國(guó)整體的開(kāi)支，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的財(cái)力，在2005年仍以快速的進(jìn)度向世界其他國(guó)家貸款，每天超過(guò)20億美元。這種現(xiàn)象盡管得以持續(xù)，而且至少多持續(xù)了一年；但是，不可持續(xù)的東西終究是不會(huì)持續(xù)下去的，所以這就為2006年的美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)放緩將成現(xiàn)實(shí)

有兩大出人意表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，使得美好的日子在2005延長(zhǎng)了一年。

首先，盡管美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)調(diào)升短期利率，但長(zhǎng)期利率卻沒(méi)有隨之而上升，使得樓價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。這對(duì)于維持全球增長(zhǎng)至關(guān)重要，因?yàn)榻陙?lái)全球最大經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，主要是依靠房地產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)。個(gè)人將自己的房屋抵押進(jìn)行再融資，用去部分貸款，然后高樓價(jià)又帶動(dòng)更多建筑項(xiàng)目。但是，這種情況已不太可能持續(xù)下去。幾乎可以肯定，長(zhǎng)期利率最終會(huì)開(kāi)始上揚(yáng)，而這個(gè)“最終”看來(lái)就會(huì)在2006年出現(xiàn)。果真如此，美國(guó)人便須花費(fèi)更多錢(qián)來(lái)養(yǎng)債，而他們能夠用于商品與服務(wù)方面的開(kāi)支，就會(huì)相應(yīng)減少。此外，房地產(chǎn)價(jià)格很可能會(huì)急促止?jié)q，事實(shí)上還可能會(huì)回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產(chǎn)中抽出現(xiàn)金來(lái)維持美國(guó)的消費(fèi)熱潮。由于這兩個(gè)原因，總需求便會(huì)下降。

在企業(yè)方面，現(xiàn)金充沛的企業(yè)界是否有可能通過(guò)增加投資來(lái)彌補(bǔ)這方面的不足呢？由于過(guò)時(shí)的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會(huì)有所增長(zhǎng)。但也有證據(jù)顯示，創(chuàng)新的步調(diào)已經(jīng)放緩，也許這是因?yàn)榻迥陙?lái)研發(fā)領(lǐng)域投資減少的結(jié)果。不管怎樣，在消費(fèi)逐漸放緩的階段，即使商家現(xiàn)金充沛，一般上都不會(huì)擴(kuò)大投資。經(jīng)濟(jì)的不確定性，可能會(huì)使企業(yè)的投資決策更為謹(jǐn)慎。簡(jiǎn)而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費(fèi)放緩的趨勢(shì)，而不是投資加速到足以抵消消費(fèi)放緩。

高油價(jià)禍害漸趨顯露

2005年第二個(gè)出人意表的現(xiàn)象是，當(dāng)油價(jià)漲幅大大超過(guò)預(yù)期時(shí)，絕大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制約效應(yīng)似乎沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，至少截至去年底情況是這樣。例如，由于油價(jià)上漲的緣故，美國(guó)在石油進(jìn)口方面的開(kāi)支，一年約增加500億美元，而這些錢(qián)本來(lái)應(yīng)該花費(fèi)在美國(guó)所制造的商品上。在2005年的大部分時(shí)間，美國(guó)消費(fèi)者表現(xiàn)得好像并未真正相信油價(jià)會(huì)居高不下，至少暫時(shí)如此。這種現(xiàn)象并不像表面上那樣令人吃驚。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究顯示，油價(jià)上漲所帶來(lái)的整體效應(yīng)，要在一到兩年之后才會(huì)感覺(jué)到。現(xiàn)在，由于期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)在未來(lái)兩年，油價(jià)將居于每桶50至60美元的水平，對(duì)高耗油車輛的需求已經(jīng)逐漸消失，隨之而消失的還有美國(guó)汽車制造商的前景。而這些公司的戰(zhàn)略，是將籌碼押在低油價(jià)和美國(guó)人對(duì)運(yùn)動(dòng)車的喜好之上。

世界其他各地的增長(zhǎng)前景看起來(lái)雖比美國(guó)好，但高油價(jià)也很可能會(huì)抑制這些地方的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

2006年的全球風(fēng)險(xiǎn)系于美國(guó)

2006年的主要風(fēng)險(xiǎn)，在于美國(guó)長(zhǎng)期所制造的問(wèn)題已經(jīng)在全球達(dá)到頂點(diǎn)：投資者最終正視龐大的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字、巨大的貿(mào)易缺口、高額的家庭負(fù)債之后，可能會(huì)恐慌地將資金從美國(guó)抽走。另一種情況是，利率上揚(yáng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)走下坡，可能會(huì)嚴(yán)重削弱消費(fèi)需求，使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，讓依賴美國(guó)市場(chǎng)的其他國(guó)家的出口商壓力重重。

不管是哪種情況，已經(jīng)被龐大赤字所拖累的美國(guó)政府，可能無(wú)力推出反經(jīng)濟(jì)周期的財(cái)政政策作為反應(yīng)。人們對(duì)布什管理經(jīng)濟(jì)的信心，同對(duì)他管理伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔(dān)心，只要其中一項(xiàng)危機(jī)出現(xiàn)，將不會(huì)有妥善的管理。

當(dāng)然，2006年更可能是又一個(gè)隱憂重重的年頭。中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性，還沒(méi)有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國(guó)也將能再度應(yīng)付過(guò)關(guān)，然后將更高的債務(wù)留給將來(lái)。總而言之，在2006年，即使分派全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)果實(shí)還能像過(guò)去那樣隱隱然可以預(yù)測(cè)，但增長(zhǎng)前景的不確定性也會(huì)不斷增加。至少在美國(guó)，2006年可能又將是實(shí)際工資毫無(wú)增長(zhǎng)，導(dǎo)致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續(xù)擴(kuò)大的一年。