地方性企業將成海外上市主力軍

下一輪IPO的主力將是中國地方性銀行和自然資源公司

目前，全世界的投資銀行家們正熱切期盼著中國企業下一輪的首次公開募股(IPO)熱潮的到來。此前，中國建設銀行股份有限公司已經在2005年10月份在香港證交所掛牌上市。而中國四大國有商業銀行中的另外兩家——中國銀行和中國工商銀行，也準備2006年在香港上市。

Softbank Investment E2-Capital投資銀行業務部門負責人Ronald Wan認為，下一輪IPO的主力是中國地方性銀行和自然資源公司。他的預測是，首輪大規模上市將在未來12個月左右的時間內完成，在此之后，市場將聚焦于地方性企業。

但是，由于這些地方性企業規模相對較小，它們必須首先擴大規模，以便在IPO中吸引跨境機構投資者的興趣。根據中國政府的非正式規定，如果一家國有公司無法在本行業內數一數二，就被鼓勵進行并購，以便在中國根據世界貿易組織(WTO)規定擴大開放后與國際對手展開競爭。投資者當然對各自領域內數一數二的企業有興趣，如果位居第二十位，就只能自怨自艾了。

全國性大企業是開路先鋒

中國自5年前開始大型國有企業的上市步伐，開路先鋒是石油和天然氣巨頭剝離的企業，緊隨其后的是由電信企業和保險商剝離的公司。中國大型銀行的海外上市步伐始于2005年6月份，當時交通銀行股份有限公司進行了IPO。稍后建設銀行在2005年10月份實現上市，籌資92億美元，是2001年以來全球最大規模的IPO，也是中國有史以來最大的IPO。中國銀行準備2006年在香港上市，預計其IPO將籌資40億至100億美元。中國最大的銀行中國工商銀行的上市可能將在之后進行。這兩家銀行及中國民生銀行股份有限公司的上市將意味著中國企業大規模IPO達到頂峰，此后這種規模的IPO將有所放緩。民生銀行在2005年已經將在香港的上市推遲兩次。

地方性企業再掀熱潮

目前，諸多小型銀行正準備在香港上市，其中包括廣東發展銀行、北京銀行、招商銀行股份有限公司、大連市商業銀行、興業銀行股份有限公司和上海商業銀行。從理論上來說，由于地區性商業銀行在業務范圍上擁有更大的靈活性，因此具備一定的優勢。它們不必遵從政府向表現不佳的國有企業發放貸款的要求。但小也有小的難處。

由于無法獲得大型國有銀行所具有的財政和政治資源，地區性商業銀行傾向于進行避險操作。這意味著盡管很多中國地區性銀行的不良貸款比率低于國有銀行，但如何發展是一個令其頭痛的問題，擴大自身規模是當務之急，方式無非是吸引戰略投資或并購。

應用前一種方法的例子包括：荷蘭國際集團(ING)2005年收購北京銀行19.9%的股權；澳新銀行(AustraliaNew Zealand Banking Group Ltd.)前不久宣布，收購天津市商業銀行19.9%的股權。外國投資者還對廣東發展銀行興趣頗濃。

應用第二種方法的則是安徽和江蘇的地方性銀行。安徽省內的6家小型城市銀行正進行合并，計劃重組為一家名為徽商銀行的實體，總資產超過人民幣330億元。江蘇省內的10家銀行將聯合組成一家名為江蘇銀行的實體，總資產超過人民幣800億元。事實上，很多地區性銀行的經濟規模都不足以在全國范圍內進行競爭，被迫首先與地區性競爭對手合并。

做大也是很多計劃上市的省級自然資源企業面臨的問題。與中國神華能源股份有限公司一樣，很多自然資源企業都有意在上市前通過收購礦產或公司來擴大規模和規模經濟。神華公司在2005年6月份的香港上市中籌資29.5億美元。陜西有色金屬控股集團有限責任公司則已經開始在本省內外展開收購礦產的步伐。