ＥＴＦｖｓＬＯＦ，投資者如何選擇

在剛剛過去的2004年年底，上海和深圳兩個交易所分別推出了ETF產品和LOF產品，陌生的產品名稱不僅讓很多中小投資者感到一頭霧水，就連一些機構投資者也并不清楚它們到底有什么特點。究竟如何認識它們，它們之間的區別與聯系何在？投資者又該如何選擇？

ETF又稱為交易所交易基金，LOF又稱為上市型開放式基金。兩者的共同之處在于都同時具備了場外和場內的交易方式，為投資者提供了套利的可能。

兩者的不同之處在于，LOF本質上是對開放式基金交易方式的創新，是為開放式基金增加了一個新的交易平臺。其更重要的現實意義還在于，LOF為“封轉開”提供了技術手段，同時，LOF的場內交易減少了贖回壓力，對凈值的穩定有一定幫助。而ETF則是一種全新的交易品種，是基金產品本身的創新，隨著市場的發展以及交易手段的完善，還可能衍生出一系列的相關產品，如股指期貨、認股權證等等。

在具體的設計規則上，ETF產品和LOF產品更有多方面的區別。首先，ETF產品本質上都是指數型的開放式基金，是被動管理型基金產品，具有稅收優勢、成本優勢和交易靈活的特點；而LOF則可能是指數型基金，也可能是主動管理型基金產品。其次，在申購和贖回時，ETF交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF交換的則是現金。第三，ETF產品可以實時進行套利，而LOF在跨市場套利時受到轉托管的限制，無法隨時進行套利，同時，增加了套利的時間成本。第四，在一級市場申購贖回時，ETF有數量上的最低要求，因此，比較適合較大型的投資者，如機構投資者和規模較大的個人投資者；而LOF則與一般開放式基金無異，沒有數量要求。第五，在二級市場的凈值報價方面，ETF產品每15秒鐘提供一個參考基金凈值報價，而LOF產品則是一天提供一個基金凈值報價。

了解了它們的區別之后，投資者應該如何運用ETF和LOF進行投資呢？

對LOF而言，投資者的投資行為可以相對簡單。如果看好相關的開放式基金，比如看好了某基金公司的某只開放式基金，就可以像買進封閉式基金一樣買進它，也可以在其發行之際買進。其次，激進一些的投資者還可以進行一些短線的操作。當然，這必須在對基金凈值有足夠把握的前提下進行，因為畢竟LOF是一天公布一次凈值。

對ETF而言，投資者就應當進行一些選擇了，如選擇產品、選擇時機。首先，選擇自己合適的ETF產品。從各方面信息來看，未來會有一系列的ETF產品面世，上交所有關人士已表示，隨著上證50ETF產品的推出，今后將擇機推出上證180ETF、高紅利股票指數ETF、大盤股指數ETF、行業ETF等系列ETF產品。那么，投資者如何在諸多的ETF中選擇適合自己的品種，這是值得思考的一個問題。筆者歸納，一是要了解，二是要認為其跟蹤的指數將在長期內呈現上揚趨勢；三是目標指數適合自己的投資風格。比如，風險偏好型投資者適合購入小盤股ETF，而風險厭惡型投資者，則適合購入藍籌型的ETF。其次，選擇時機。從國外的經驗來看，最好是在指數調整20％以上的時候介入，追高買進ETF將和追高買入股票一樣。當前上證50指數由最高點調整到近期最低點的最大幅度已超過20％，理論上是一個比較好的買進時機。當然，這只是一個歷史的經驗。相反，如果你認為上證50指數未來不可能走高，其未來收益可能比不上儲蓄收益，那么，你顯然就不應當投資上證50ETF。