價值型公司的誘惑

一位投資者在郵件中給我寫道：“我現(xiàn)在最后悔的是不該進(jìn)入股市，但虧損已成定局，后悔晚矣。我想換股，若能盼到解套之日，便是我離開股市之時。”我想，她的話代表了很多悲觀無助的投資者的情緒。

但從長周期、大范圍的視野來看，股市絕對是使財富增值的最有效手段之一。以美國的歷史來看，如果投資美國股市，以復(fù)利計算，從1802~1997年，理論上1元錢可以增值到7470000元（別瞪大眼睛，是真的）；而對應(yīng)的長期國債，同期收入則只有9285元。

雖然我國中小投資者這幾年的投資狀況是\"一賺二平七虧\"，但這是特殊階段的現(xiàn)象。目前我國股市的過高估值已經(jīng)大幅消除，以2004年前三季度的業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，剔除虧損企業(yè)，上證指數(shù)成份股的市盈率不高于20倍，與國際主要股市大體持平，很多藍(lán)籌公司已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價值。

想要大量投資股市，你一要有錢，二要有閑，三要有識。也就是說，偷懶不行，最好得花時間琢磨琢磨。因為投資越來越理性化，看不懂的行業(yè)和公司你無法判斷它的價值。據(jù)說美國人可以偷懶買基金，讓專業(yè)人士替你理財，但有人曾對美國的基金業(yè)作過分析，1638家基金在8年內(nèi)也只有3%的基金跑贏大盤。

然而現(xiàn)實中更多的情況是，投資股票是我們理財而不是謀生的手段。我們有的僅僅是不太多的錢、不太多的時間和不太專業(yè)的知識。該如何分享股市的高回報呢——長期來看，可以從經(jīng)營規(guī)范、前景穩(wěn)定、有行業(yè)代表性、業(yè)績有持續(xù)增長潛力的價值型公司著手。

這一辦法在國內(nèi)外都能找到有力的例證。例如美國有位老兄名叫歐希金斯，是華爾街一位職業(yè)投資經(jīng)理人，他在《戰(zhàn)勝道瓊斯》一書中，提出了“堅持買進(jìn)績優(yōu)股”的方法，用來解決普通投資者在時間和專業(yè)知識上對股票投資的制約。

他的辦法很簡單：每次投資前只是將道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)30家公司的股息收益率排排隊，買入最高的前幾只股票，過一個季度或半年再依此規(guī)劃調(diào)整，即可掌握獲利良機(jī)。他用此方法觀察了1973年到1990年6月30日整整18年半的時間，發(fā)現(xiàn)所得的投資報酬（不考慮通貨膨脹）可高達(dá)1753.14%，比道瓊斯工業(yè)指數(shù)的559.31%要高出2倍多。

國內(nèi)的統(tǒng)計結(jié)果也支持這一判斷。我們以2003年6月《上市公司》雜志公布的2002年滬深上市公司50強(qiáng)為例。這些公司的資產(chǎn)總額合計占當(dāng)年滬深全部上市公司的52%，主營業(yè)務(wù)收入占41%，凈利潤占61%，市價總值占25%。這些股票歷年表現(xiàn)與大盤對比，如下表。結(jié)果清楚地發(fā)現(xiàn)，價值投資在大多數(shù)時候，既能有效規(guī)避風(fēng)險，又能提供很好的回報。

以前在純粹的資金推動型市場上（不好聽的說法叫做莊、炒作或投機(jī)），中小投資者聽到最多的說教是“高了就不能買”。這當(dāng)然有它的道理，很多時候是為了提醒他們不要去接“最后一棒”。但在價值理念主導(dǎo)投資的時代，固守這條原則將可能損害他們今后的收益。大名鼎鼎的“股神”巴菲特（價值投資的代表），旗下重倉持有的可口可樂、華盛頓郵報、吉列股份都是一漲再漲的牛股。

而對于我們這樣一個轉(zhuǎn)軌中的市場，雖然不能與美國股市的成熟比肩，但上面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)已足以說明“藍(lán)籌不敗”的大勢。當(dāng)然，選擇仍是必須的，就連歐希金斯本人也遵循的是一套機(jī)動靈活的優(yōu)中選優(yōu)、定期調(diào)整的方法。除了借鑒他的辦法，PE/G[動態(tài)市盈率=當(dāng)前市盈率/（100*EPS增長率），越小于1，越有投資價值]也是一個簡單有效的指標(biāo)，可以幫你回答“高了還能不能買”的問題。