美元升息 外匯咋理

進入2004年后，伴隨著美國經濟的穩步復蘇，市場對美聯儲加息的預期也愈加強烈，并在同年6月得以實施，此后便一發不可收拾。截至2005年8月底，美聯儲已經連續10次升息，將美元的基準利率從1.00%提高到了3.50%水平，提升幅度達250%。

由于美國經濟所體現出的持續強勁增長態勢，美聯儲加息的步伐還沒有明顯結束跡象，2005年9月至12月，美聯儲還有3次利率會議，結合當前美國經濟和相關市場的表現來看，美聯儲至少還有一次加息，截至今年年末的利率水平可能達到4.00%。

那在當前這樣一個美元加息的時代，對外匯投資者而言又該注意什么呢？

新一輪長線加息周期

1990年至今的15年間，美聯儲基準利率經歷了多次降息周期和加息周期的轉變，在這個過程中經歷了相對較長的降息周期，降息幅度也顯得更大，顯然是一個更大級別中的主趨勢，自2004年6月美元才再次進入加息周期。

從下面的利率變化曲線圖中可以更清晰地看到：在過去15年間，美聯儲主要保持著下調利率基調，途中的幾次小加息周期都因為經濟面的變化而夭折，而自2004年6月以來重新進入的加息周期還沒有結束跡象，這很可能是一輪新的長線加息周期。在接下來的很長時間內，升息都是新的主趨勢。美元基準利率持續提升除了對經濟的宏觀調控之外，對國際資本市場最直接的影響就是加大了海外資產對美元資產的關注程度。

利率變，匯率變

利率變化除了反映經濟狀況之外，對一定時期內的資金流動也會產生明顯的影響，特別是在利率變化形成周期性漲跌趨勢時，對相關匯率走勢的影響也更為明顯，持續性更強。1990年7月以來，美元基準利率的周期性變化也很直接地反映在美元長期漲跌循環過程中，特別是在最近10年，這種持續影響更為明顯，如下圖（美元指數1990年至今月線走勢）：

當然，也需要看到的是美元利率周期輪換與美元匯率走勢漲跌長期循環并非惟一的前因，匯率長期走勢還會受到更多周邊因素的影響。從上面的圖形中，我們還可以看到一點，那就是美元利率周期的輪換與美元匯率走勢漲跌長期循環間有一個時間差，即美元利率已經產生新的趨勢變化后，美元匯率才逐漸跟上利率變化的步伐，而美元利率結束前一輪趨勢后，美元匯率仍有一段原趨勢的運行空間。這可以很好地理解為：基本面趨勢在形成過程中，是逐步被市場所認知的，只有當認知的力量占到了市場的主流之后，才會明顯地反映出來，而趨勢一旦形成，延續性又將成為其最大的特征。

未來的投資建議

截至2005年8月，美國聯邦儲備委員會（FED）經歷連續10次的“有序”加息，已經將美元基準利率從半個世紀低點的1.00%提升到了3.50%水平。從美元匯率走勢來看，美元經歷了近5年的持續大幅下跌之后，進入了階段性的筑底期，但由于長期下跌動能的積累，這個筑底期還會延長；在接下來的幾個月中，美元繼續上漲的動力將明顯減弱，筑底期間將最大程度上體現寬幅震蕩的特征，這將再次留給非美貨幣一次中線上漲的機會。美元指數所形成的大型震蕩區間為80.00～91.00。

但美國經濟的復蘇和美聯儲的持續加息將繼續加大國際市場對美元資產的需求，這必將減弱接下來美元探底的空間和時間，美元的筑底期至少將延續到明年上半年末，此后美元有望步入一個更長時間的牛市階段。

對于中長線投資者而言，今年接下來的幾個月，仍然以買入非美貨幣為主，但這有可能是幾年來非美大牛市的最后晚餐。在進入2006年之后，美元有望再次逐漸轉強，并承接今年以來形成的大型底部而展開長線反攻。屆時，持有美元資產將更為有利，投資者可在美元指數運行到80.00附近時進行長線介入。

（作者為外匯通投資顧問部主管、高級分析師、培訓師）