錢經熱評

“一籃子”的迷思

人民幣“意外”的升值，讓我們知道了一個有點陌生的金融專業詞匯：“一籃子”貨幣。這“一籃子”究竟是什么意思？人民幣的匯率和這個“籃子”之間是怎樣的關系？既然是“籃子”，它里面肯定能容納不同類型的東西：買菜的時候放的是不同品種的蔬菜，而與外匯相關的話，“籃子”里裝的就是各國的貨幣。“籃子”里面的各種貨幣根據不同的權重和比例將影響著人民幣匯率的變化。

我們通過以下這個例子來了解“一籃子”貨幣政策：假設人民幣籃子里只有三種貨幣，美元、歐元和日元。其中1美元＝1歐元，1美元＝100日元。權重分別為美元70%、歐元20%、日元10%。初始匯率為8.11元人民幣＝1美元，如果把釘住1美元改為參考“一籃子”貨幣，那么，8.11元人民幣＝（1美元×70%＋1歐元×20%＋100日元×10%），全部換算成美元后，該等式變為：8.11元人民幣＝（1美元×70%＋1美元×20%＋1美元×10%），也就是，8.11元人民幣＝（0.7美元＋0.2美元＋0.1美元）＝1美元。

假設，隨后歐元對美元升值20%，為1歐元＝1.2美元。此時人民幣籃子就變為：8.11元人民幣＝（1美元×70%＋1.2美元×20%＋1美元×10%），8.11元人民幣＝1.04美元，1美元＝7.798元人民幣。人民幣對美元升值了3.85%。由此可見，盡管歐元對美元出現了大幅升值，但人民幣對美元升值的幅度則比較小，其原因就在于歐元在人民幣籃子里所占的權重比較小。

為了保持人民幣對美元匯率的穩定，央行還可以隨時調整貨幣籃子的權重。假設歐元對美元還是升值20%，這時，央行可以把歐元權重調整為10%，日元權重調整為20%，那么，人民幣對美元匯率為8.11元人民幣＝1.02美元，1美元＝7.95元人民幣，人民幣對美元升值幅度僅為1.96%。同樣是歐元對美元升值20%，權重變了，人民幣對美元升值的幅度就產生了不同的結果。

過去人民幣的變化波動只跟隨美元的走勢，現在有了“一籃子”，投資者將要面對更多的問題：人民幣籃子里到底都有什么？每種貨幣的權重是多少？匯率是不是經常變？我們沒有使用國際市場上常見的“釘住”政策而實施“參考”政策，這是央行留給我們最大的懸念。如果是“釘住”，每種貨幣的種類和比重都是固定的，這樣比較容易預測外匯走勢；但是“參考”就大大不同了，究竟使用了何種貨幣，它們的權重比例又是怎樣的，只要央行不公布，誰也無法猜測。

“固定”帶來的風險

最近各大媒體都紛紛報道：央行已透露允許商業銀行推出固定利率房貸，而某些銀行已經開始聞風而動，準備計劃推出這種類型的貸款。對于這個消息，身邊還沒有買房的朋友們個個都雀躍不已，但那些早已為房子背上債務的朋友的心情卻是復雜的……

的確，去年和今年的加息已經讓不少貸款人暗暗叫苦了。雖然每次的調整幅度也不大，但是未來利率似乎有不斷上漲的勢頭。另外，央行已逐漸放松管制，讓各家銀行可以“自作主張”地確定房貸的利率，假如自己原來貸款的銀行執行最高利率的話，所增加的成本也就更高了。而未來幾年，國內有可能處在一個加息的周期中，所以，這些使用原有浮動利率貸款的購房者未來的購房支出也將有可能持續增加。

現在推出了固定利率的貸款，好處是很明顯的，它可以很好地鎖定未來加息的風險，讓購房者能預見自己未來的購房成本，而這種成本是不會因為利率變動而改變的。但是目前有幾個問題還沒有非常確切的答案：如果推出固定利率的住房貸款，利率會是多少？已經貸款的購房者怎樣才能將原有的貸款轉變為固定利率的貸款？這種貸款什么時候才能大范圍地推出，而不是某一兩家銀行？

要得到答案恐怕不容易。固定利率的住房貸款在國外是相當成熟的金融產品，需要銀行根據對利率周期的判斷，向購房人提供一個利率報價。一般而言，這個固定利率的利率標準要比目前執行的高。國內銀行要制定出一個合理、合適的利率標準恐怕需要一段時間。另外，在轉按揭和提前還貸手續繁瑣情況下，從原有浮動利率貸款轉變為固定利率貸款的手續是否也會相當復雜呢？對于買房人來說，越多的銀行推出這種類型的產品，他們的選擇就會越多，以后還款等方面也會比較方便。但是，他們也很擔心未來推出這種服務的銀行將可能是屈指可數的。

即使使用了固定利率的貸款，買房人依然有著擔憂：如果在固定期限內，央行上調后的利率沒有超出銀行利率報價，那么，這樣的貸款非但沒有鎖定住未來加息的風險，反而讓自己白白多掏了錢。

金融“貓撲”

上個月舉行的首都金博會，氣氛熱烈，參展機構和人數都證明投資理財的熱潮在不斷攀升和蔓延。各家參展機構所推出的產品令不少投資者眼花繚亂、目眩神迷，最后是無從選擇……這是不是一種金融“貓撲”現象呢？

“貓撲”與貓無關，它來源自英語“MOP”的音譯。“MOP”的原始意義就是“雜亂無章”、“大雜燴”。目前金融市場上存在著不同專業市場的分割，每個市場里有眾多的服務機構，而每個服務機構又提供了許多不同的產品，的確有如一個“大雜燴”。這樣的金融“貓撲”給金融消費者帶來的是極大的交易成本和選擇困難。

我們可以再做這樣一個詳細的詮釋：“M＝Markets，O＝Organizations，P＝Products”。因此，“貓撲”＝“若干個分割的金融市場”X“若干個市場里的眾多服務機構”X“若干個市場里眾多服務機構所提供的眾多產品”。

在個人理財中，有三個核心問題，一是個人家庭的財務分析與評估，找出財務問題：二是針對財務問題，并參考個人生活目標制定理財規劃；三是幫助個人家庭實現財務規劃內容。其中在第三個核心問題中，首先涉及的就是對金融產品的選擇，以及相應的法律法規、稅收處理等政策應用。所以，“貓撲”問題不解決，理財規劃師就無法完成理財規劃的實施。

不能否認，“貓撲”現象是目前金融市場里的一個難解的謎題，它帶來巨大的信息交易成本，使金融消費者在這個“貓撲”怪圈里的需求滿足難以達到利益最大化。對單個金融消費者來說，他們不可能解決這個難題；而對于單個金融服務機構來說，也不可能解決這個難題。解決這個問題，能夠帶來金融產品交易成本的降低，具有極大的經濟學意義。同時，也能夠給金融消費者帶來利益最大化。最后還能促使提供金融服務的機構開展有效的市場競爭，不斷創新金融產品。

短債基金：當紅不讓

基金市場也猶如娛樂舞臺，貨幣市場基金目前頗有點“過氣明星”的委屈，徘徊在2%左右的收益率，讓原來的“粉絲”們不禁開始“移情別戀”。新登場、最引人矚目的莫過于短債基金了，推出之后就一副對貨幣市場基金取而代之的架勢。目前推出的短債基金暫時有兩支：一支是7月18日發行的“博時6號”；另一支是8月8日面世的“易方達月月收益基金”。

“想紅”是需要本錢的，中短期債券基金的確有叫板貨幣市場基金的資格。像“博時6號”，它是首支以稅后兩年定期存款利率（2.16%）為業績比較基準的基金，扣除所有費用之后，年收益率預計在2.7%～2.8%之間，平均將比貨幣市場基金的收益率高出一個百分點。而另一支“易方達月月收益基金”，它投資于剩余期限3年以內的固定收益品種，投資范圍比貨幣市場基金廣泛，投資策略比貨幣市場基金靈活，可購買品種的剩余期限也比貨幣市場基金長，因而，能夠取得比貨幣市場基金高一些的收益。另一方面，與股票基金和普通債券基金相比，該基金不投資于股票、可轉債，規避了股票市場和可轉債市場大幅波動引發的風險。而且新基金無須申購、認購、贖回費用，在滿足條件下的每月分紅還可用于再投資累計復利。

另外，在投資成本上，短債基金也有優勢，它的收費比較接近于貨幣市場基金，不向投資者收取申購、認購、贖回費用，而一般的債券基金需要收取上述費用。在年度管理費用方面，以“易方達月月收益基金”為例，它的年費有A級（0.90%）和B級（0.66%）兩種，而貨幣市場基金年費率一般為0.68%，債券基金年費率則在1%左右。

中短期債券基金類似于貨幣市場基金，但更能滿足追求低風險、穩定收益、高流動性的投資需求，適合持有期在3個月以上的中短期投資者。但必須指出的是，中短期債券基金一般不會出現虧損，但在市場利率發生大幅變化下（例如升息），短期內基金凈值會有一定波動。所以，建議持有時間最好超過一個季度以上，這樣，基金本金的安全保障程度會較高。