羅伊．紐伯格的“羊式思維”

投資大師羅伊·紐伯格，1903年出生，上世紀20年代，待在巴黎，之后來到華爾街，成為1929年經濟大蕭條的直接見證人。后來他成為合股基金的開路先鋒，其資產由15萬美元發展到16億美元。

羅伊·紐伯格（Ray R. Neuberger）出生于1903年。在他出生時，美國總統還是羅斯福；飛機的發明者萊特兄弟還沒有進行過試飛；而羅伊的父親是騎著馬上下班的。在羅伊的職業生涯中，曾經歷過1929年和1987年兩次歷史上最慘烈的股市崩盤。在經歷過這兩次大恐慌的人當中，羅伊可能是惟一一個最終仍然能活躍在華爾街的人了——這兩次恐慌并沒有讓他眨眼落淚。羅伊的投資人生給我們提供了一個看問題的新視角，這是一位經歷了將近一個世紀的投資者的投資感悟。

了解自己

現代經濟社會中，我們應該記住這句話：“無論怎樣，你應該正確了解自己。”這是一句很好的忠告。測試一下你的性情、脾氣。你是否有投機心理？對于風險你是否會感到不安？你要百分之百、誠實地回答你自己。你作判斷時應該是冷靜的、沉著的。沉著并不意味著遲鈍。有時一次行動是相當迅速的。沉著的意思是根據實際情況作出審慎的判斷。如果你覺得錯了，趕快退出來。股市不像房地產那樣需要很長時間辦理手續，才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。

投資的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業投資，如果你對這個領域知之甚少，或者根本沒有對公司及細節進行分析，你最好還是離它遠點。在你真正成為一名投資者之前，你也應該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你作出明智判斷的基礎，千萬不要低估它。

向成功的投資者學習

你可以學習成功投資者的經驗，但不要盲目追隨他們。因為你的個性、你的需要與別人不同。你可以從他們的成功和失敗中吸取經驗和教訓，從中選擇適合自身、適合周圍環境的東西。

“羊式”思維

有一種普遍現象，尤其是在20世紀90年代的市場中，投資者盲目追隨他人，甚至是陌生人的觀點。一旦某位資深股評家發表有關當前市場的消極或積極的觀點，或者任何一位關鍵人物提出建議，投資者就不假思索地按照他們的思維去做，以致造成股市動蕩。個人投資者對一支股票的影響，有時會讓它上下浮動10個點，但那只是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場既非牛市也非熊市。

羅伊稱這樣的市場為“羊市”。有時羊群會遭到殺戮，有時會被剪掉一身羊毛，有時可以幸運地逃脫，保住羊毛。不要低估心理學在股市中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經濟統計學和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，頭痛這樣的小事就會造成一次錯誤的買賣。

在羊市中，人們會盡可能地去想大多數人會怎么做。他們相信大多數人一定會排除困難找到一個有利的方案。這樣想是危險的，這樣做會錯過機會。設想大多數人是機構群體，有時他們會相互牽累成為他們自己的犧牲品。

10%止損原則

在華爾街，你不可能成為常勝將軍。所以，必須學會迅速地擺脫失利，輕松而優雅地前進。10%止損原則是非常明智的：如果你的股票開始下跌了，請接受10%的損失，然后再重新開始。接受一次小的、快速的下跌總比大的、長期的損失要幸運。這條原則告訴我們，不要太貪求利潤，千萬不要試圖去推測股價的最高點。羅伊堅持這個原則，雖然不能事事都贏，但長年下來，還是贏多輸少。必須牢記10%止損原則：盡早發現錯誤，立即采取行動。

及時進退

什么時候可以入市購買股票？什么時候適合賣出股票還是在場外觀望？時機可能不能決定所有事情，但時機可以決定許多事情。本來是一個好的長線投資，但是如果在錯誤的時間買入，情況會很糟。把握有利的時機一部分靠直覺，一部分卻正相反。時機的選定要靠自己的獨立思維。在經濟運行中，升勢可能在跌勢中產生，衰退會從高潮時開始。時機是微妙的，又是很縝密的。人們首先應該學會的就是：股票市場不會理會個體行為。

你的目標應該是：在每一次大漲中，獲得66.66%的機會，然后退出，重新研究新的股票。雖然股價還沒有到最高點。但如果你獲利了，還是退出為好。只求做好但不貪婪，不必等待最高點或最低點，在弱市中買，在強市中賣，最好早買早賣。

認真分析公司狀況

必須認真研究公司的管理狀況、領導層、公司業績以及公司目標，尤其需要認真分析公司真實的資產狀況，包括：設備價值及每股凈資產。公司分紅派息也十分重要，需要加以考慮。如果它的分配方案是適當的，股價可以更上一個臺階。如果公司分出90%的利潤，注意，這是一個危險信號，下一次就不會分紅了；如果公司只分出10%的利潤，這也是一個警報。一般公司的分配方案是分出40%~60%的利潤。許多公共事業的股票分紅比率還會更大些。

不要陷入情網

在這個充滿冒險的世界里，因為存在著許多可能性，人們會癡迷于某種想法、某個人、某種理想，最能使人癡迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業所有權的紙，它只是金錢的一種象征。熱愛一支股票是對的，但當它股價偏高時，還是讓別人去熱愛它吧！

投資多元化，但不要做對沖交易

對沖交易就是對一些股票做多頭，對另一些股票做空頭。雖然對沖交易讓羅伊從1929年的股災中挺了過來，但他并不建議普通投資者也這樣做。專業人士在日常市場上利用對沖交易來回避風險，而對于新入市者做對沖交易只是一場賭博。如果你堅持做對沖交易，而且確信有經驗可以幫助你，記住要使它多元化，要綜觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使投資多元化，就要盡量增加你的投入。多元化是成功法則中重要的一部分。包括股票家數的多元化，以及股票、債券的組合。

觀察周圍環境

這里所說的環境是指市場走向和整個世界環境。你需要變通上面提到的一些模式，以適應你所在的市場的運作。在市場評估中，應多關注百分比的變化而不是數量。下跌100個點雖然波動很大，但它可能只是指數2%的波動。雖然我們很敬佩經濟學家，但不要過分看重經濟報告。花很大的精力去研究經濟問題，但就市場的變化而言，它是沒有什么幫助的。因為對于投資者而言，任何時候都是在冒險。

不要墨守成規

根據形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。你應該主動根據經濟、政治因素的變化而變化。羅伊自己也承認：在他68年的華爾街生涯里，有30%的時間在犯錯誤，這當然意味著許多的損失。如果有一個投資者在所有時候都是對的，那么，他一定積累了全世界所有財富的絕大部分。人人都可能犯錯誤，重要的是及時、盡可能地糾正它。

在羅伊·紐伯格94歲高齡的時候，他回顧自己的一生，他說：“我至今還記得自己有多厭惡我50歲的生日。50歲，半個世紀！那么老了！我那個時候比現在還老。現在我每天仍去上班。對我而言，工作就是玩樂。在華爾街做交易激起了我的好奇心，我發現它特別有意思，特別令人興奮。我仍然喜歡掙錢，我希望你們也能掙到自己需要的錢；把它用于一個重要的目的——既能讓自己開心，又能幫助他人。我發現那才是生命的真正快樂。”

（作者單位：北京財智工作室）