我國信托產(chǎn)品創(chuàng)新淺析

金融創(chuàng)新主要包括制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。這三個層次既互相聯(lián)系、互相推動，又可在一定范圍內、一定時間內獨立發(fā)生。

信托產(chǎn)品的創(chuàng)新

根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司業(yè)務主要有五類：資金信托、財產(chǎn)（權）信托、投資基金業(yè)務、投資銀行業(yè)務和中間業(yè)務。后三類業(yè)務因投資基金法未出臺，與證券公司、銀行相比無優(yōu)勢等原因，信托投資公司基本沒有開展或做的業(yè)績平平，真正使信托投資公司名聲鵲起、迅速發(fā)展的還是資金信托業(yè)務，財產(chǎn)（權）信托業(yè)務雖然報道較少，但業(yè)內人士利用該業(yè)務充分挖掘其他金融產(chǎn)品難以發(fā)揮的功能。

目前資金信托計劃產(chǎn)品具有某些特殊性質，形式上有股票、債券等金融產(chǎn)品直接融資的特點，內容上又具有銀行借款等間接融資的實質，產(chǎn)生這種割裂現(xiàn)象的主要原因是現(xiàn)行政策沒有解決信托產(chǎn)品的流動性問題。

應當說資金信托產(chǎn)品的融投資功能與公司的股權融資、銀行業(yè)的間接融資相比，在當前的金融制度安排下具備一些其他金融工具無法提供的服務和功能，從已發(fā)行的100多只資金信托計劃產(chǎn)品里看，信托產(chǎn)品創(chuàng)新的主要地方有：

定價的靈活性

根據(jù)今年36支資金信托計劃產(chǎn)品統(tǒng)計，1年期信托產(chǎn)品平均收益率3.97%，2年期4.23%，3年期4.76，和同期銀行存款利率甚至國債利率相比，對購買者的吸引力不言而喻，即使加上1%左右的手續(xù)費或傭金，對資金使用者來說，成本基本與同期銀行貸款利率持平。

雖然《信托投資公司管理辦法》明確規(guī)定信托投資公司不得承諾信托財產(chǎn)不受損失或保證最低受益，但預計收益率其實起著相當于價格標示的作用。信托產(chǎn)品的定價區(qū)間基本在大于同期國債利率和小于同期貸款利率之間，根據(jù)資金使用者的信譽、經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流、信用增加等因素而靈活調整，較有效率的匹配風險和收益。

風險——收益的雙重結構

同一金融產(chǎn)品根據(jù)風險偏好的不同，分設優(yōu)先收益級和次后收益級在國外已不算新產(chǎn)品，但在國內由于現(xiàn)行金融制度的限制，并不多見，而資金信托產(chǎn)品就具有該結構設計的優(yōu)勢。

山東省國際信托投資公司推出的創(chuàng)業(yè)投資組合收益權資金信托計劃中，由于需要用信托資金的階段性受讓山東省高新技術投資有限公司持有的三家高新技術企業(yè)的股權收益權，信息的不對稱導致風險的不對稱，為保障投資者利益，該信托計劃設定A、B兩類受益人。信托投資計劃資金總額為人民幣5000萬元，其中A類為人民幣4000萬元，向投資者募集；B類為人民幣1000萬元，全部由山東高新投購買。A類受益人年信托收益預計4。8%，B類受益人的信托利益不確定，具有保證A類受益人信托利益的作用。

分解財產(chǎn)權，構造金融新產(chǎn)品

對于能夠帶來預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的財產(chǎn)權，以預期穩(wěn)定現(xiàn)金流為來源發(fā)行信托計劃或轉讓信托收益權為客戶募集資金是信托產(chǎn)品設計的又一特色。財產(chǎn)權信托后，信托投資公司通過權利分解將其中的收益權利轉讓，保留委托人對財產(chǎn)的使用、處分權，等于構建出信托財產(chǎn)的衍生金融工具，使得該信托產(chǎn)品起到類似固定付息的優(yōu)先股等在我國尚未出現(xiàn)的金融產(chǎn)品的作用。

上海一家信托投資公司推出的“綜合板塊法人股股權信托優(yōu)先收益權投資計劃”，將委托人信托的四支上市公司非流通法人股的信托收益權分割成一定單位轉讓。該計劃同樣設立了優(yōu)先受益人和劣后收益人，辦理股權信托的原股份持有人為劣后收益人，該計劃最大的亮點是賦予了信托受益權更多的功能和內涵。

對信托產(chǎn)品創(chuàng)新分析

在全國已發(fā)行的100多支信托計劃產(chǎn)品中，不乏頗具創(chuàng)新意味的內容，但耐人尋味的是，信托投資公司的創(chuàng)新不是來自信托法律制度和金融市場的完善和健全，而是在很大程度上與我國金融立法的不完善，銀行、保險公司、證券公司等政策限制太多，創(chuàng)新動力不足有關。

隨著我國金融立法的進一步完善，銀行業(yè)務品種，公司融資工具的逐步放開，可以預測，單純的消極類貸款信托計劃產(chǎn)品必然受到越來越多的擠壓，積極類資金信托理財產(chǎn)品也面臨基金管理公司、證券公司和銀行的強力競爭，唯有以預期產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的財產(chǎn)權為基礎的衍生性信托計劃產(chǎn)品，才是近期信托投資公司得天獨厚的創(chuàng)新優(yōu)勢所在。

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新往往是在市場的刺激下，滿足部分投資者的特定風險偏好與收益目標不對稱的機會，為謀取該部分收益而尋求的新型結構設計。政策限制和交易費用是兩個現(xiàn)實運作時必須考慮的重要因素。隨著國民財富積累的不斷增加，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場動力也在不斷增加。現(xiàn)行的金融制度安排給了信托投資公司一定的創(chuàng)新空間，認準自己的定位，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，借助信托產(chǎn)品創(chuàng)新樹立公司的品牌效應和專業(yè)形象在信托產(chǎn)品市場培育初期不失為一條策略。