西部地區經濟發展與證券市場深化

初海英　張啟智

一、西部經濟發展與證券市場的內在聯系

現代金融包括的范圍是很廣闊的。從市場的角度看，金融市場至少包括貨幣市場、證券市場、外匯市場等。貨幣市場、外匯市場僅僅解決的是資金問題，而證券市場不僅解決的是資金問題，還能提升經營理念、實現產業結構調整和資源的優化配置和組合。因而，發展現代經濟離不開證券市場的支撐。

（一）依托證券市場可以推進西部企業股份制改革、完善法人治理結構

我國的東部地區憑借著證券市場十多年的“關照”，已良好地推進了經濟的發展。而西部地區上市公司規模小，籌資能力有限，經營成本較高，整體業績不盡理想，作為地區經濟特點的代表作用沒能得到充分的體現，對地區經濟發展貢獻不大。這些都充分說明西部地區上市公司對資本市場利用程度不高，資本市場特別是證券市場的各種功能，包括籌資、轉制、優化資源配置以及分散風險等功能還沒有被上市公司充分利用。因此，發展證券市場能加快西部地區的股份制改革，規范現有的股份制企業，發展新的企業，健全完善法人治理結構。積極發展股份制企業可以進一步擴大西部地區股份制企業的數量和規模，這是發展證券市場不可忽視的一個方面。同時上市公司還應該主動利用西部大開發的良好契機，不僅使公司融入國內市場，同時還要融入國際大市場，提高公司的再籌資能力。這是發展西部上市公司的關鍵所在。

（二）西部經濟發展，需要有充足的資金來源，證券市場可為企業發展壯大提供資金保障

西部大開發需要巨額的資金投入，這些建設資金僅靠間接融資渠道、國家支持和自身積累，將很難滿足西部開發的需要。解決西部地區資金問題的有效渠道是依托證券市場，進行直接融資。證券市場對西部企業來說，可以直接融資造血，擴大再生產，優化資源配置，促進資產重組并轉換經營機制，激發企業的經濟發展活力。證券市場對整個西部地區來講，可以大量引進資本，改進基礎設施建設，改善投資環境，增加就業，從總體上促進西部地區經濟的全面發展。

為了達到上述目標，支持西部更多運用股票、債券等直接融資手段籌集資金，可以考慮以下傾斜政策：①是國家在分配建設債券發行額度、批準股票上市以及設立各種基金時，應優先考慮西部，允許其增加證券品種并鼓勵優化品種結構；②是制定有利于西部發展的債券優惠政策，允許西部發行地方政府債券，盤活并利用西部現有資金，支持一批重點企業或重點項目建設。同時還要繼續加強西部企業債券的發行，采取優惠政策，如放寬對企業債券的種種限制，允許企業債券利率高于國債利率促進證券市場發展。

（三）產業結構的調整和提升，需要有證券市場作為調控的平臺得以實現

西部地區產業結構不合理是多年來沉積的問題。借助證券市場的發展，這一問題可以得到解決。因為證券市場為上市公司的資產重組創造了有利條件，通過收購、兼并和資產的整合，淘汰落后的企業和產品，提升傳統產業，企業的競爭力會增強，而基礎差、發展空間小的企業會被淘汰出局，使新興企業得到更大的發展空間，這就是證券市場的作用，通過支持高新技術企業的發展促進產業升級和技術進步。不僅如此，西部企業的結構調整也可以重點依托證券市場，利用上市公司資產重組、股權交易等手段，使存量資產優化配置，其效果比利用信貸市場、財政投資、財政補貼和財政貼息的辦法更為明顯。

（四）依據證券市場，提升西部地區企業經營水平，更新經營理念

股份制企業是證券市場的主體。由于我國東西部區域經濟差異明顯，所以西部股份制改革和市場準入的標準自然不能與東部一樣。對于那些雖然目前低于全國交易所上市標準但是在西部地區屬于條件好、有發展前途的企業，可通過深市的創業板市場獲得一個上市的機會，這樣可以促進企業的發展，從而也促進了區域經濟的發展；另一方面，創業板市場可以為成長型高新技術企業等眾多被擋在主板市場之外的企業提供融資渠道，以促進西部產業結構的升級和優化。企業通過上市可以發現自身存在的問題，并且適時地找到合適的改進方法，提升企業經營水平，更新經營理念。其次，企業改制、發行股票成為上市公司，必須按照現代企業制度的要求，產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學，建立和完善法人治理結構，轉換經營機制。作為西部的公眾企業、上市公司必須在社會監管下，科學化決策、市場化經營，以追求利潤的最大化。證券市場還應強化源頭過濾機制，進一步落實股票發審制度的改革，這也是提高上市公司質量、凈化市場的基礎。

二、具體措施

如前所述，西部地區的金融所有制結構單一，嚴重制約了西部地區經濟的發展。數據顯示：從上市公司的地域分布來看，到2002年底，全國共有1217家上市公司，其中西部只有209個，占全國的17.17％，除四川省上市公司數量較多外，其余西部各省平均僅有10多家，遠低于全國平均水平。這些很直觀地反映出了證券市場在西部的發展現狀。

（一）充分發揮證券市場在西部地區的資源優化配置功能

首先,要走出對證券市場的認識誤區和由此形成的監管理念，加大市場化力度，提高資金的配置效率，促使資金向更有效率、更有競爭力的企業流動；其次，要嚴格執行《證券法》等有關規定，積極推進股票發行機制的市場化，建立和完善退出機制，讓那些長期虧損，不符合繼續上市條件的公司退出證券市場，真正發揮證券市場優化資源配置的功能；再次，在西部地區鼓勵上市公司進行以市場為主導的、有利于公司持續發展的并購重組，是提高上市公司質量的一個重要內容，要采取積極措施，通過推進并購重組機制和模式創新，做優做強上市公司，并且，上市公司的并購重組應始終把公眾股股東合法權益的保護放在首位。

（二）在我國證券市場國際化步伐加快的條件下，證券市場可以吸引外資為西部經濟發展服務

證券市場國際化是世界金融市場的一大發展趨勢，其本質是國際資本跨國間的自由流動，這是生產國際化和資本國際化的必然要求，也是全球經濟一體化的必然結果。我國證券市場由于發展歷史較短，市場化體系不夠完善和成熟，證券市場的對外開放程度還比較低，對國外資本的市場準入也比較嚴。隨著我國加入WTO，金融服務業正在一步一步地對外開放，我們應當在加強金融監管和金融風險控制的前提下，為擴大證券市場的對外開放程度而不斷努力，通過吸引外資發展西部經濟。在資金上，西部地區利用國際化優惠貸款的比例將從以前的60％提高到70％左右，我國金融機構在貸款上也將對外商投資項目加大支持力度；在投資領域方面，外商投資在西部的領域和部分限制將有所放寬；在利用外資方式方面，鼓勵中西部地區通過多種方式引進外資，除了傳統的合資、合作、獨資外，有關部門將積極推進BOT、證券融資等方式，擴大外資利用途徑。

為此，政府應積極扶持西部地區的企業到境外上市融資，如蒙牛；積極吸引QFll進入西部地區引領產業投資的戰略導向；鼓勵以資產重組的方式吸引外資。這種有政策支持的吸引外資將會對西部證券市場發展十分有利，它將會對我國西部擴大對外開放，利用外商投資，引進國外的先進技術、管理經驗和專門人才，提高利用外資的質量，保持西部國民經濟的持續快速健康發展，推動經濟結構的戰略性調整，加快體制創新和科技創新步伐發揮積極的促進作用。

（三）借助證券市場，進行產業結構調整

調整優化產業結構是西部地區持續實施開發的關鍵環節。針對西部地區的優勢，運用先進適用技術和高新技術改造傳統產業，培育和發展高新技術企業，開發和利用西部地區豐富的能源礦產資源，大力發展旅游等服務業，走一條發展特色經濟和優勢產業的新路子。這種產業結構的調整須借助證券市場，通過證券市場在新股和債券發行上市等方面向高新技術企業傾斜，通過大規模的企業兼并和資產重組，可以鼓勵更多的高新技術企業和技術創新能力強的企業通過資產重組的方式實現“借殼上市”。

（四）大力發展創業板市場和風險投資，為西部地區創新型企業提供資本支持

設立創業板市場一是為具有增長潛質的廣大中小企業（尤其是高科技企業）提供融資上市的場所；二是為那些給中小企業提供初始創建資本的風險投資者安排一個暢通的退出渠道。中小型創新企業的發展之所以需要風險資本的支持是由其本質特征決定的。創新型企業成立之初一般規模小、盈利性差，未來收益、發展前景又具有很大的不確定性，缺乏信用積累和擔保資產，因而也就很難從銀行等金融中介機構中籌措到大量資金；其生產規模、盈利能力又不符合在主板市場上市的條件，難以從主板市場募集到大量股權資本。而風險投資又是為了獲得高收益甘愿冒高風險的資本，高新技術企業上市，風險投資基金便可成功退出，并獲得高額利潤。我國已經設立了創業板市場，在未來的證券市場發展中，要充分認識西部地區的優勢，通過政策傾斜吸引先進技術和資金開創西部地區風險投資事業，積極在西部培育和建立風險投資機制和市場。