多元化經營悖論及解讀

鄔國梅

一、多元化經營悖論

改革開放以來，我國企業尤其是已具備相當規模的大企業，在尋求企業擴張方式時，較多地采用了多元化擴張，該方式甚至于已發展成為我國大企業的主流擴張方式。這種現象在上市公司中表現得更加突出。我國上市公司大多是由原國有企業改制而成，在投資行為上還沒有擺脫原國有企業利用國有銀行資金進行投資擴張的“投資饑渴癥”的影響，在資金來源改變為證券市場融資后，大部分企業仍沿襲原來的投資模式，進行大規模的過度投資行為。上市公司為擴大企業規模，把募集資金投資于企業不熟悉的與主營業務不相關的領域。由于我國許多企業實施多元化經營的失敗，引發了一場關于企業發展是應以多元化戰略為好還是應以專業化戰略為好的論戰。事實上，多元化經營作為一種企業擴張方式，從其誕生之日起就引發了諸多爭論，迄今為止，也沒有形成實質性的共識。采用多元化經營戰略的一個重要理論依據是投資組合理論。該理論認為，負相關多元化能夠降低企業經營風險，穩定企業的經營績效。但是，大量的研究與事實已證明，實施正相關多元化經營企業的經營績效要優于實施負相關多元化經營的企業，專注在單一產業內發展的企業的經營績效也優于涉及多產業經營的企業。這一理論與實踐之間的差異成為困擾企業的“多元化經營悖論”。本文試圖通過分析“多元化經營悖論”的內涵，探討多元化經營利弊的所在，進而為多元化經營正名。……