誰能沖破天花板

深州交易所中小企業(yè)板塊破冰排山，讓小國進取型的投資者看到了新的希望，可以在大量以成長性為亮點的中小企業(yè)中篩選明日的“超級股票”。

這并非易事。深圳和上海兩個股票交易所設(shè)立至今僅十余年，但是已經(jīng)有大量的上市公司經(jīng)歷了主業(yè)衰退、被迫重組的窘境，業(yè)績穩(wěn)定的公司已是少數(shù)，能夠長期保持較高增長的公司更是難覓。

高速成長的中小企業(yè)業(yè)務(wù)的波動性更大，風(fēng)險更高，最終能夠持續(xù)保持高速成長并能成為“航母級”企業(yè)的可能寥寥無幾。

怎樣才能確保自己企業(yè)的發(fā)展速度總是快于競爭對手?這是一個困擾壯志在心的中小企業(yè)領(lǐng)袖的問題。同樣，“如何在中小企業(yè)中發(fā)掘擁有長期成長能力的投資目標”，也是中同的投資者—直期待解答的難題。

可見的天花板

獨特的細分行業(yè)讓初創(chuàng)業(yè)業(yè)迅速成長，但最終也會使成功的中小企業(yè)進一步發(fā)展受阻，延伸產(chǎn)品錐、提高產(chǎn)品和服務(wù)的附加值，成了首要之選

企業(yè)戰(zhàn)略大師邁克爾波特曾言：“在競爭優(yōu)勢中，最重要的部分并不是靜態(tài)的效率，而是企業(yè)充沛的活力”。對中小企業(yè)而言，最吸引投資者的要數(shù)成長的激情和蓬勃的生命力，不過，成長的天花板對中小企業(yè)而言難以避免。能否突破大花板，則是部分“快魚”最終能否脫穎而小的關(guān)鍵。

中小企業(yè)發(fā)展存在天花板的根本原因在于，多數(shù)這樣的企業(yè)業(yè)務(wù)都限制在某個細分行業(yè)。因為在這樣的細分行業(yè)中，起步較晚的中小企業(yè)才有可能根據(jù)較為獨特的市場需求，迅速填補行業(yè)空白，通過靈活的經(jīng)營方式快速搶占市場，從而獲得細分行業(yè)的龍頭地位。

第一批登陸深圳小小企業(yè)板塊的公司基本土都是這樣。它們在某一個細分行中具有較高的市場占有率，符合所謂的“隱形冠軍”特征。

以中小企業(yè)板塊“第一股”新合成(002001)為例。這家位于浙江省新昌縣的原料藥生產(chǎn)商，2003年主營業(yè)務(wù)收入近10億元，其中維生素E和維生素A產(chǎn)品銷售收入所占的比重超過廠70％。由于該公司的維生素產(chǎn)品定位于飼料用添加劑用途，避開了眾多實力強大的醫(yī)用維生素生產(chǎn)商的競爭，短短幾年已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的地位，成為中國最大、世界第三大的維生素飼料添加劑生產(chǎn)商。

從初創(chuàng)企業(yè)到細分行業(yè)先鋒，這些“快魚”們的成長路徑完全印證廠邁克爾·波特提出的企業(yè)戰(zhàn)略理論的精髓——“好的戰(zhàn)略是如何讓企業(yè)做到與眾不同”。

當這些成功的中小企業(yè)在各自獨特的細分行業(yè)中進一步擴大市場占有率乏力之時，延伸產(chǎn)品鏈、提高產(chǎn)品和服務(wù)的附加值，便成廠保持成長性的關(guān)鍵因素。

頭一批登陸深圳中小企業(yè)板塊的小家電制造商德豪潤達，目前在面包機、烤箱等小家電生產(chǎn)領(lǐng)域有一定的市場地位。該公司在《招股說明書》中預(yù)測，到2005年，公司面包機全球市場銷量預(yù)汁將達到200萬臺，將占據(jù)50％的市場份額；其烤箱北美市場銷量預(yù)計將達到500萬臺，將占據(jù)40％的市場份額，其電炸鍋北美市場銷量預(yù)計將達到300萬臺，占據(jù)50％的市場份額。

不過，盡管德豪潤達的市場占有率增長有望，并且公司占據(jù)擁有廉價勞動力以及成熟工程師隊伍的優(yōu)勢，國泰君安家電行業(yè)分析師金斌和李小勇卻不無憂慮地指出，作為沒有自己品牌的ODM／OEM生產(chǎn)商，長遠看來，公司難以長期獲取超額利潤，利潤率水平有下降的趨勢。另有分析師指出，適當改變公司經(jīng)營模式，通過建立自有品牌等方式增加產(chǎn)品的附加值，是德豪潤達必須邁出的一步。

相比之下，新合成計劃利用募股資金投資的項目大多是維生素類產(chǎn)品，屬于公司產(chǎn)品鏈的擴展。在全球視角下看，其“新產(chǎn)品”屬于相對成熟的產(chǎn)品，市場需求大，增長也平穩(wěn)，而這些產(chǎn)品在國內(nèi)尚屬于較新的產(chǎn)品，因此，眾多分析師看好新合成中短期的成長空間。申銀萬國醫(yī)藥行業(yè)分析師程陽鋒在一份研究報告中指出，雖然新合成的經(jīng)營短期內(nèi)可能會面臨一定的起伏，但公司長期經(jīng)營有望向好。

向左走?向右走?

進入新領(lǐng)域錄找新機會是一個選擇，但對此爭議頗多，風(fēng)臉也頗大

當企業(yè)面臨發(fā)展瓶頸時，企業(yè)家或公司管理層都會面臨“向左走還是向右走”的問題，這時，高速成長的行業(yè)——多數(shù)情況下同公司原主業(yè)無關(guān)或相關(guān)性不大——總是成為一種誘惑。

2003年春節(jié)前的一周，總部位于深圳的香港上市公司比亞迪(1211．HK)經(jīng)歷了遭受基金“洗倉”的黑暗時光。此前不久，這家中國最大的充電電池生產(chǎn)商剛剛被《The Asset》雜志評為“最佳中型企業(yè)上市項目”。但是一紙宣布“公司將斥資2．54億港元收購生產(chǎn)微型轎車的西安秦川汽車77％股權(quán)”的公告，卻讓比亞迪的股價一周內(nèi)下跌近三成。

在接受《新財經(jīng)》采訪時，有“電池大王”之稱的比亞迪董事會主席王傳福一瞼無辜。他解釋了“貿(mào)然”進軍汽車領(lǐng)域的初衷。在王看來，比亞迪成為全球最大的充電電池生產(chǎn)商指日可待，但在這個單一行業(yè)穩(wěn)坐龍頭，很難獲得更大的發(fā)展空間，相對而言，中國汽車業(yè)剛剛起步，低端微型轎車市場空間廣大，有望成為比亞迪下一個掘金地。

此時，比亞迪的鎳鎘電池產(chǎn)量居全球市場第一位，鎳氫電池及鋰電池的產(chǎn)量分別居第二和第三位。這家1995年才成立的公司，只用了短短七年時間，便成為三洋和索尼在充電電池領(lǐng)域最有力的競爭對手。但是，唾手可得的行業(yè)第一“寶座”卻讓王傳福看到了企業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展的“天花板”。

他的選擇是——另辟蹊徑，尋找新行業(yè)的增長機會。

王傳福的理由堂而皇之，不過在投資者看來，盡管前景光明，但比亞迪的汽車夢想能否實現(xiàn)依然有待觀察。2003財政年度，比亞迪的業(yè)績大幅增長，保持了優(yōu)異的成長性。但是究其原因，依然是電池業(yè)務(wù)的貢獻。比亞迪的主打產(chǎn)品已經(jīng)完成了從鎳電池到鋰電池的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品領(lǐng)域也擴展至筆記本電腦、電動工具等所需的充電電池，加之全球?qū)﹄妱庸ぞ摺?shù)碼產(chǎn)品的需求增加，這些因素推動公司2003年收入增長近77％，凈利潤增長31％。而以汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動公司成長，還是一個長期愿景。

按照邁克爾‘波特的觀點，企業(yè)“在未開發(fā)或正在成長的市場上更容易獲利”的想法只是一種幻想。可是實際上，很多企業(yè)卻趨向于這種所謂的“新機會”。除了比亞迪之外，A股上市公司雅戈爾(600177)也是典型一例。

雅戈爾從1983年開始為上海開開襯衫公司貼牌生產(chǎn)襯衫，當時銷售收入八有800萬元，但公司卻借此完成丁資本的原始積累，也為以后在服裝業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1993年雅戈爾開始進軍西服生產(chǎn)，并很快躋身“全國十大名牌西服”的行列，2000年西服銷量躍居國內(nèi)第一的位置。到目前，雅戈爾襯衫和西服國內(nèi)市場占有率為14％左右。

經(jīng)過近20年的高速增長之后，位居國內(nèi)服裝業(yè)第一的雅戈爾遇到了發(fā)展瓶頸，于是在2002年進入房地產(chǎn)業(yè)。新進入的房地產(chǎn)行業(yè)當年帶動主營收入增長41％，達到24．7億元，凈利潤增長15％，達到4億元。2003年，雅戈爾主營收入又增長了9．4％，但是若刨除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入，公司服裝業(yè)務(wù)在連續(xù)20年保持20％左右之后，最近兩年已經(jīng)放緩至5％，利潤率出現(xiàn)下滑，發(fā)展幾近停滯。

這種出擊新領(lǐng)域的方式能否突破瓶頸呢?答案應(yīng)該是：有希望，也有風(fēng)險。

像比亞迪和雅戈爾這樣的企業(yè)，已經(jīng)脫離了企業(yè)開創(chuàng)階段，具有一定的市場地位，盈利能力已經(jīng)確立，若再進入全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新的項目則屬十開創(chuàng)階段，等于重走創(chuàng)業(yè)之路，風(fēng)險巨大。

更上層樓

產(chǎn)品升級的最高境界是最終實現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面升級，從夕陽行業(yè)進入朝陽行業(yè)，伴隨行業(yè)的成長實現(xiàn)自身的成長

與進入全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域相比，通過產(chǎn)品升級帶動產(chǎn)業(yè)升級，在關(guān)聯(lián)領(lǐng)域開拓新的天地，不失為風(fēng)險更小的策略。

在目前國內(nèi)政府部門劃定的轎車“3+6”格局中，吉利是惟——民營企業(yè)。這家總部位于浙江臺州的制造業(yè)企業(yè)近年來發(fā)展迅速，其董事長李書福1998年帶領(lǐng)公司由摩托車——躍進入汽車十產(chǎn)領(lǐng)域，使共名聲顯赫。從摩托車到汽車，這一產(chǎn)業(yè)升級，演繹了了吉六年來飛速發(fā)展的路徑，也將吉利由夕陽產(chǎn)業(yè)帶入朝陽產(chǎn)業(yè)，突破了個業(yè)的發(fā)展瓶頸。

吉利集團創(chuàng)建于1986年，最早生產(chǎn)冰箱蒸發(fā)器，年產(chǎn)值在900萬元左右。1987年，李氏兄弟開始生產(chǎn)冰箱；至1989年，工廠的產(chǎn)佰已經(jīng)超過1億元。1994年，已經(jīng)完成資本原始積累的李書福開始生產(chǎn)摩托車。1996年，共摩托牛產(chǎn)量突破30萬臺，1998年產(chǎn)量最高時達65萬臺。公司的產(chǎn)值連續(xù)幾年在20億元至30億元之間。

就在吉利摩托車走上發(fā)展正軌后，摩托車行業(yè)的景氣度不斷下降，李書福覺得造汽車的條件漸漸成熟了，因為摩托車生產(chǎn)和汽車生產(chǎn)之間的相關(guān)性為“吉利造車”積累了經(jīng)驗。

當時占利最大的障礙在于政策限制。為了獲取新車的“準生證”，吉利拿出2400萬元與江南機器廠合資成立了江南吉利汽車公司(占49％的股份)。2001年10月31日，國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布了第6批中國汽車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品公告，吉利JL6360轎車榜上有名，由此明確了“吉利”是國家汽車定點生產(chǎn)基地。

目前，吉利控股擁有固定資產(chǎn)39億元，旗下主要有四大生產(chǎn)基地，生產(chǎn)兩廂、三廂轎車與跑車三大系列車種，形成從3萬元到8萬元的經(jīng)濟型轎車、13萬至15萬元跑車的產(chǎn)品線。2003年，吉利共銷出8萬輛汽車，當年總銷售收入約為45．4億元，較1998年開發(fā)汽車產(chǎn)品之前，已經(jīng)有近一倍的增長。

目前，李書福在宣講吉利控股的中長期規(guī)劃時透露，吉利將實施“駿馬工程”，到2005年要實現(xiàn)產(chǎn)銷轎車30萬輛，銷售收入1日0億元，利潤10億元，此后的“獵豹工程”，希望到2010年實現(xiàn)產(chǎn)銷汽車100萬輛，銷售收入400億元，利潤25億元。

從長期處于飽和狀態(tài)摩托車業(yè)轉(zhuǎn)而進入汽車生產(chǎn)領(lǐng)域，吉利打開了自己的成長空間。摩托車、汽車的生產(chǎn)有較強的相關(guān)性，有可以共享的資源或平臺，不但減少了為升級付出的成本，也大大降低了升級的風(fēng)險，使吉利由摩托車生產(chǎn)向汽車生產(chǎn)的升級成為可能。

創(chuàng)新的動能

別忘了創(chuàng)新——包括技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)營模式創(chuàng)新——會帶來新的發(fā)展空間，這是支持中小企業(yè)持續(xù)成長的關(guān)鍵動力

更新產(chǎn)品或服務(wù)，是中小企業(yè)保持成長的不二法則。

這不僅可以幫助其滲透現(xiàn)有細分市場，還有助于捕獲新的機會。創(chuàng)新，包括技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營模式的創(chuàng)新，往往可發(fā)揮㈩巨大的作用一一更注重推陳出新的服務(wù)類和高科技類中小公司，其發(fā)展機會往往強于制造業(yè)企業(yè)。

戴爾電腦獨創(chuàng)的銷售模式，帶來了其在個人電腦領(lǐng)域強勁的成長動力；微軟公司在個人電腦操作系統(tǒng)領(lǐng)域的推陳出新，帶動了操作系統(tǒng)軟件的一次次變革，也帶動公司成長為全球軟件領(lǐng)域的巨人。

在中國，一家立足國內(nèi)市場、在納斯達克上市的電信制造商也重復(fù)了這樣的路徑。

如今市值已經(jīng)超過35億美元、2003年銷售額近20億美元的UT斯達康，在全球性的電信設(shè)備制造巨頭面前，顯得光彩奪目。這家電信設(shè)備制造商自2000年在納斯達克上市以來，四年里收入增長了10倍，平均每年的增長率近70％；相比之下，這四年里，競爭對手朗訊科技的收入?yún)s大幅下跌了78％。

作為連續(xù)兩年入選《福布斯》雜志“全球25家成長最快科技企業(yè)”的電信明星，什么是UT斯達康保持高速成長的秘密?

它的業(yè)務(wù)聚焦于世界增長最快的中國市場——這是一個原因，但并不是全部的秘密，因為在中國市場上，UT斯達康僅是眾多的電信設(shè)備制造商之一，不過是發(fā)展最出眾的一個。真正讓UT斯達康脫穎而出的，是其主導(dǎo)開發(fā)的“小靈通”產(chǎn)品。

在中國電信兩次分拆、固定電話和移動通信業(yè)務(wù)從壟斷走向競爭的大背景下，UT斯達康認準了機會，主導(dǎo)開發(fā)的“PAS(Personal Access System)無線接入系統(tǒng)”，讓用戶可以以固定電話的成本享受移動電話的功能，成為在中國電信市場上炙手可熱的新應(yīng)用。據(jù)UT斯達康2004年5月份公布的數(shù)據(jù)，應(yīng)用PAS技術(shù)的中國“小靈通”用戶數(shù)量已逾5000萬戶，已經(jīng)超過聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量，儼然成為中國電信和網(wǎng)通挑戰(zhàn)中國移動和聯(lián)通移動通訊業(yè)務(wù)的有力武器。

UT斯達康1997年12月在杭州余杭首次開通試用小靈通產(chǎn)品，當年公司的收入為7600萬美元，正處在一個中型企業(yè)普通的收入水平；時至今日，中國有800多個城市使用著UT斯達康提供的本地無線接入技術(shù)。在該領(lǐng)域內(nèi)，UT斯達康已經(jīng)占據(jù)了60％的市場份額。

PAS技術(shù)支撐了UT斯達康近年來的高速發(fā)展，并且在短期內(nèi)依然能夠提供著成長動力。而從長期來看，UT斯達康下一步保持企業(yè)成長性的舉措，則在于業(yè)務(wù)的國際化及新技術(shù)的開拓。

UT斯達康2004年第一財政季度的數(shù)據(jù)顯示，公司92％的收入來自中國市場，此外最大的海外市場日本貢獻了3％的銷售額。不過，該公司的首席財務(wù)長Michad Sophie在公開場合表示，今后的目標是中國之外國際市場的收入占到50％，從而推動公司年收入增長至100億美元。

此外，UT斯達康還希望在更新的技術(shù)領(lǐng)域有所突破——2003年3月，斥資1億美元收購了3COM子公司CommWork的部分資產(chǎn)，后者的CDMA2000PDSN產(chǎn)品在全球擁有60％的市場份額及相關(guān)的成熟技術(shù)，這將為UT斯達康順利進入CDMA領(lǐng)域開辟道路。

對于UT斯達康的國際化及拓展新技術(shù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略，瑞士信貸第一波士頓在2004年6月15日發(fā)表的研究報告中預(yù)計，UT斯達康國際銷售額將會出現(xiàn)戲劇性的增長，而對CommWork的收購將會令公司有了新的業(yè)務(wù)來源。此外，一波認為，UT斯達康的CDMA技術(shù)前景可觀，如果公司內(nèi)部開發(fā)的CDMA手機能夠替代原有的第三方設(shè)計，UT斯達康將會獲得新的利潤增長動力。

今天的UT斯達康依然“在路上”，前方?jīng)]有終點。不過，這家“電信明星”走過的軌跡，會給更多的后來“快魚”帶來一些經(jīng)驗和啟示。