各路專家會診中小企業板

林毅夫：

融資資作用不可盲目夸大

北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫指出，發展面向中小企業融資的資本市場的方案．實際上只能部分地解決高風險、高回報的科技型中小企業的融資問題。此類中小企業在中國的中小企業中僅僅占有非常小的部分。中國在今后很長一段時期內資源稟賦結構的特點都將是資本相對稀缺、勞動力相對豐裕．勞動密集型中小企業將始終是中國中小企業的主要部分。符合中國經濟的比較優勢，勞動密集型的中小企業必然是最具有經濟活力的企業群體。但是，由于勞動密集型企業的自身特點，多數勞動密集型企業很難像高科技型企業那樣成為高收益、高成長型的企業。因此，通過資本市場來解決中小企業融資問題的方案，對這些企業是沒有太大幫助的。

湯敏：

應當建立股權投資機制

亞洲開發銀行中國首席經濟學家湯敏表示．中小企業板塊是一種股權融資，應當建立更廣義概念上的股權投資機制。亞洲中小企業融資60％-70％以上都是靠股權融資。在許多國家和地區就有專門針對中小企業進行股權投資的機構，但在中國卻非常的少，急需解決。亞洲開發銀行曾向中國相關部門提出了一個加強對中小企業股權融資的方案。它是一個由政府支持但由民間來投資和管理的中小企業股權投資機制，政府與民間分別出一部分資金建立投資基金，投資基金由民營企業組成的機構進行管理．五年后政府資金可以以本金加利息或別的方式退出。

鐘朋榮：

積極發展小股市

北京視野研究中心主任鐘朋榮認為，中小企業板塊乃至創業板的確能解決一部分科技型中小企業的融資問題．但對于廣大中小企業來說只是杯水車薪。建議積極發展小股市，建立區域性的證券市場。

在這種市場，股東獲取信息的成本很低，許多信息甚至會自動地跑到股東的耳朵里，股東就會有信息優勢，因為距離近．參加股東會的成本低，多數股東都會參加股東會，股東不僅對公司的經營情況能做到動態了解．對經營者的個人人品、經營能力和近期行為也會有深入的了解。這些變化對上市公司形成壓力，強迫其講信用，杜絕造假．勤勉經營．減少虧損。

資本市場并不缺錢．缺的是信心，對上市公司質地和前景的信心。小股市可以為主板市場和二板市場等全國性市場源源不斷地培養和輸送優質的上市企業。全國各地的三板市場就像地方球隊，將各地方球隊中最優秀的隊員選拔到國家隊，則國家隊就能真正代表國家的最高水平。由這樣的企業作為主板和二板市場的主體，全國性市場就有一個基本的質量保證。

巴曙松：

中小企業融資難要規避金融風險

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松說，其實中小企業融資難的問題，也是大家金融界非常關心的問題。不僅企業中小板解決不了中小企業融資難的問題，這跟整個資本市場建設密切相關，前一段時間銀行界也有一個提法，要設立中小銀行解決中小企業融資問題。實際上我們看到沒有一個競爭性的市場環境和發達主板市場，這些問題永遠解決不了。像這些大的企業無法上市融資，所以這些小銀行建立之后首先會集中這些大企業。因為大的企業、好的企業紛紛通過效率更低的直接融資、上市、發債，使得這些小銀行沒有好的客戶去做，大家可能轉過來做中小企業。沒有競爭性的環境，沒有好的健康的主板市場，沒有健康的銀行體系，中小企業融資問題永遠不可能解決。我們跟監管部門討論利率改革的時候，說不能這樣，中小企業是弱勢群體，不能讓他們的利率浮動太高。利率浮動自由之后，其實給中小企業提供了非常好的機會。沒有好的主板市場，沒有競爭性的健康的主板市場，哪怕是再開一些地方性的區域金融市場也不可能有很好的融資渠道，也不可能更好的解決中小企業融資問題。所以金融體系的獨特性在于，銀行和證券之間的融資活動是緊密聯系的。

既然開了中小企業板塊．下面想給予一些建設性的希望。至少在體制上更多的是民營企業，跟國有企業為主導有體制上的差別。首先，民營企業可以不用考慮太多。第二，中小企業是包括范圍很寬泛的團體，有高科技的中小企業，還有配套性的中小企業。比如馬鋼，有成千上萬家企業。我們要有清晰的定位，而且有時間的堅持。第三，有條件實行平均的對待流通股東和非流通股東．平等的對待控股股東和中小股東的利益。我們在銀行體系改革中有一個教訓，我們希望利用銀行系統支持中小企業改革，利用銀行系統來配合宏觀調控．而且包括財政系統，結果證明不管是財政還是國家，往往付出比拿到的利潤還要多。遠遠多余以前銀行交給財政的利潤，而且中間形成就是金融風險。

劉鴻儒：

創業板才是解決融資難的關鍵

資本市場研究會主席、中國金融教育發展基金會會長、首任中國證監會主席劉鴻儒表示，深交所中小企業板塊的設立為中小企業直接融資創造了條件，為具有成長性及科技含量的中小企業發行上市創造了條件。他指出，在辦好中小企業板塊的同時．應盡快推出創業板。

劉鴻儒指出，目前迫切需要建立多元化的金融服務體系，推動非國有經濟的發展。非國有經濟特別是中小企業融資難已經引起社會普遍關注，中小企業發展的問題已經觸及到中國經濟體制轉型和國民經濟可持續發展的許多根本性問題，除了引導金融機構擴大對中小企業的信貸投入和金融創新外，有必要完善直接融資體系，建立公正開放、立體化、多層次的資本市場，為中小企業融資創造條件。

劉鴻儒表示，在辦好中小企業板塊的同時，應盡快推出創業板。因為只有創業板市場才是解決中小企業特別是高新技術企業融資難的關鍵，同時也是風險投資的有效退出途徑之一。創業板市場的設立，不可能等到各種外部條件都完全具備并且徹底沒有風險的時候，應該在總結國外經驗教訓的基礎上，大膽探索，積極推進，盡早設立創業板。

劉鴻儒還說，建立多層次資本市場，應該認真辦好“三板”市場，讓“三板”市場成為將要上市的公司的“搖籃”，成為培育有良好發展前景的中小企業“孵化器”，而不是局限于目前“回收站”的功能。應積極發展產權交易市場，將產權交易市場建設納入多層次資本市場的規劃之中。同時還應借鑒美國等發達國家成功經驗，鼓勵設立按市場化規范運行、主要投資中小企業的風險投資基金和創業基金，多渠道、多形式擴大中小企業直接融資范圍。

樊綱：

中小企業板設立正當其時

中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱指出，資本市場發展不充分是制約中國金融體制最大的瓶頸，嚴重束縛了中國經濟的發展，束縛了將儲蓄轉化為投資的過程。他說，解決問題的辦法之一是盡快推出中小企業板市場，但它的內涵絕不僅僅是科技企業。他認為，目前中國經濟的發展主要不是靠科技企業發展，中國經濟發展的首期階段是制造業等傳統行業，他們很需要資金，我們也應給傳統業、制造業更多的支持。

樊綱說，中小企業板市場的推出可以和主板市場的改革同時進行，但要處理好兩者之間的關系。中小企業板市場可吸取過去主板市場的經驗教訓，從一開始就設置一個比較完善的制度體系，這樣中小企業板市場的發展一定會為主板市場帶來示范效應，有利于創造一些新的條件來解決主板市場的問題。